報告摘要：

鋅：

現貨方面，LME鋅現貨貼水14.45美元/噸，前一交易日貼水13.25美元/噸。根據SMM，昨日上海0#鋅主流成交于21505~21590元/噸，0#鋅普通對2104合約報升水-10~5元/噸報價，進口鋅對2104合約報貼水60~40元/噸。早間鋅價維持低位震蕩，持貨商普通鋅錠升水報價至對2104合約貼水0~10元/噸，價格接近21500元/噸處市場反應成交轉好，然由于貿易商間交投較差疊加庫存壓力較大，整體升貼水表現仍弱；進入第二時段，鋅價延續(xù)震蕩走勢，市場各家成交情況出現分化，現貨升水保持對2104合約升水-10~5元/噸。隨著鋅價走弱，下游對于當前價位接受度有所轉好，部分企業(yè)已開始采購備貨，而貿易商間交投較弱，整日交投較前期轉暖。

庫存方面，3月25日，LME鋅庫存減少0.01 萬噸至27.12萬噸。根據SMM訊，3月25日，國內鋅錠庫存25.65萬噸，較上周減少0.20萬噸。

觀點：昨日鋅價仍以偏弱震蕩為主，基本面上整體變化不大，供應端鋅精礦持續(xù)緊張，內蒙地區(qū)要求當地鉛鋅礦企以及冶煉企業(yè)當年能耗不能超過去年同期，預計導致Q2減產1.6-3.2萬噸，TC的不斷下行也擠壓了煉廠利潤，導致部分煉廠出現減產的情況大概率仍將延續(xù)，消費端下游企業(yè)積極復工復產，國內最新的庫存數據顯示鋅錠已經開始去庫，對價格形成較強支撐，但有一點需要注意的是，繼春節(jié)前海外大幅交倉后，1-2月份海外鋅錠進口量也一直在增加，而且這一趨勢大概率會延續(xù)，從而持續(xù)對國內市場價格形成沖擊。 

策略：單邊：謹慎看漲。套利：買近拋遠，內外反套。

風險點：1、流動性收緊快于預期。2、累庫超預期。

鋁：

現貨方面，LME鋁現貨貼水26.50美元/噸，前一交易日貼水29.85美元/噸。根據SMM，

昨日盤面繼續(xù)維持窄幅運行為主，當月運行17210元/噸附近，華東現貨成交繼續(xù)趨于穩(wěn)定，下游入場情緒較高，采購積極態(tài)勢下，現貨對當月平水為主，滬錫兩地實際成交價格集中17200-17220元/噸。短期看，下游在絕對價格下探后，直接入場的情緒明顯增加，也顯示出企業(yè)對當前價位認可程度提升。 

中原（鞏義）市場方面，絕對價格抬升后，現貨貼水擴張，早盤報價自對華東貼水120元/噸開始不斷下移，后續(xù)成交集中對華東貼水140-150元/噸。 

庫存方面，3月25日，LME鋁錠庫存增加1.21 萬噸至193.44萬噸。根據我的有色，3月25日，國內鋁錠社會庫存較周一下降1.9萬噸至123.6萬噸。

觀點：經歷周初的國儲拋儲風波后，市場觀望情緒加重，鋁價趨穩(wěn)運行，雖然目前相關傳聞仍未得到證實，但結合之前海外的大幅交倉，短期對鋁價上行形成較大的壓制。從基本面上看，“碳中和”概念依然會不時地對鋁價形成“事件性”沖擊，減產預期將持續(xù)對電解鋁行業(yè)的供給端產生利好，需求端上，本周現貨鋁錠庫存拐點初現，去庫周期或已經開啟，消費企穩(wěn)后，去庫水平或進一步抬升，對鋁價仍有一定支撐。多空交織下，結合短期內情緒面、資金面對于鋁價的影響來看，觀望階段過后，多空博弈可能再度加劇。

策略：單邊：中性。套利：買近拋遠，內外反套。

風險點：1、流動性收緊快于預期。2、累庫超預期。