3月份玉米主力2105合約呈現(xiàn)加速下跌的跡象，而港口價(jià)格為2750—2800元/噸，現(xiàn)貨價(jià)格始終保持升水期貨狀態(tài)，說(shuō)明市場(chǎng)對(duì)遠(yuǎn)期價(jià)格保持憂慮。截至目前，東北玉米累計(jì)跌幅最高超過(guò)200元/噸，華北地區(qū)跌幅也逼近百元/噸。

節(jié)后拋售價(jià)格走弱

春節(jié)后往往是飼料和深加工企業(yè)的階段性消費(fèi)淡季，并且節(jié)后北方氣溫同比偏高，并且不少區(qū)域出現(xiàn)較大降水，濕度大、溫度高不利于玉米存放，東北和華北基層存儲(chǔ)條件較差的玉米面臨拋售壓力。節(jié)后企業(yè)門前上量普遍較快，價(jià)格明顯回落，節(jié)后至今全國(guó)均價(jià)由3003元/噸一路下跌至2930元/噸附近，作為市場(chǎng)標(biāo)桿的北港價(jià)格在一個(gè)月內(nèi)由3000元/噸跌至目前不到2800元/噸，跌幅達(dá)到200元/噸，山東價(jià)格也由3100元/噸左右下跌至目前的3000元/噸附近。不過(guò)隨著階段性拋售潮過(guò)去，基層余糧進(jìn)一步減少，糧源更加集中，許多貿(mào)易主體捂貨不出仍然期待后續(xù)行情，總體有利于價(jià)格企穩(wěn)。

消費(fèi)萎縮更加“致命”

目前小麥拍賣持續(xù)投放貨源，以當(dāng)前成交價(jià)核算，出庫(kù)價(jià)格不到2500元/噸，遠(yuǎn)低于玉米價(jià)格。拍賣糧源主要集中在華北黃淮地區(qū)，目前區(qū)內(nèi)飼料廠已經(jīng)大量使用小麥，并且陳水稻脫殼粉碎摻混15%小麥的玉米替代品也在華北地區(qū)廣泛使用，價(jià)格便宜，飼料企業(yè)反響良好主動(dòng)上門提貨。并且沿海地區(qū)還有諸如進(jìn)口玉米、大麥等其他谷物替代品，價(jià)格均較國(guó)內(nèi)玉米優(yōu)勢(shì)明顯。玉米“性價(jià)比”較差，嚴(yán)重限制使用。我們認(rèn)為目前各主體惜售情緒支撐價(jià)格，但是小麥玉米價(jià)差將繼續(xù)收斂。深加工方面，由于原料玉米價(jià)格高企，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力下降，市場(chǎng)份額萎縮，企業(yè)盈利受到影響，無(wú)論淀粉還是酒精企業(yè)開機(jī)率均為4年最低。截至最近一周，淀粉和酒精企業(yè)開機(jī)率分別為73%和54%，較去年同期偏低4—8個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)玉米整體的消化能力也在持續(xù)萎縮。

進(jìn)口壓力增加利空遠(yuǎn)期價(jià)格

2021年1—2月中國(guó)玉米進(jìn)口量為479.6萬(wàn)噸，較上年同期大幅飆升414.51%，兩個(gè)月進(jìn)口量已經(jīng)達(dá)到2019年全年水平。根據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部報(bào)告，上周再次出現(xiàn)進(jìn)口玉米密集簽單，單周簽訂387.6萬(wàn)噸美國(guó)玉米，本年度美國(guó)玉米已經(jīng)累計(jì)對(duì)華銷售超過(guò)2000萬(wàn)噸，不排除繼續(xù)增加的可能。

市場(chǎng)上一直有聲音認(rèn)為調(diào)控手段不多、力量有限，我們?cè)谝恢碧嵝岩獙?duì)調(diào)控有所敬畏，不是能力不行，是沒開始調(diào)控，元旦的小麥拍賣政策調(diào)整后市場(chǎng)迅速降溫，以及當(dāng)前的進(jìn)口快速增長(zhǎng)就是最好的例證。

綜上所述，我們認(rèn)為目前國(guó)內(nèi)供應(yīng)壓力更多是階段性的，而替代品使用持續(xù)增加以及進(jìn)口不斷到港有根本性扭轉(zhuǎn)供需平衡的可能。短期內(nèi)，在消費(fèi)下降和利潤(rùn)兌現(xiàn)的雙重作用下，玉米價(jià)格將向小麥價(jià)格靠攏。不過(guò)隨著玉米價(jià)格回落，玉米使用也會(huì)回升，畢竟企業(yè)并不是不想用玉米，而是“用不起”太貴的玉米。同時(shí)隨著玉米價(jià)格下跌，進(jìn)口放緩以及小麥拍賣暫停都是可能發(fā)生的，畢竟小麥屬于必保的口糧品種，在處理掉5年及以上的陳庫(kù)存之后，去庫(kù)存壓力小很多，屆時(shí)玉米價(jià)格可能迎來(lái)新的平衡。