近期，隨著宏觀擾動增多，鄭棉走出期現(xiàn)背離走勢，金三旺季期貨價格累計下跌1500元/噸以上，現(xiàn)貨價格累計下降663元/噸；棉紗期價累計下跌2500元/噸以上，棉紗現(xiàn)貨價格累計下降1000元/噸。據(jù)筆者調研，當前棉紡企業(yè)棉紗訂單排單至4月，部分企業(yè)排單至5月，該訂單多為春節(jié)前后所接，隨著鄭棉沖高回落，后續(xù)訂單觀望遲疑，紗廠讓利出貨，但收效甚微，部分訂單充足企業(yè)挺價觀望，等待鄭棉止跌企穩(wěn)。

采購積極性下降

近期紡織企業(yè)趕制前期訂單，生產正常，但因內外棉價振蕩回落，紡織品服裝新訂單跟進不足，部分新訂單繼續(xù)壓價，棉紗庫存小幅累積，企業(yè)棉花采購積極性下降。據(jù)筆者調研，鄭棉從17000元/噸附近回調至15300元/噸附近，部分紡企15500元/噸附近逢低采購棉花，但隨著鄭棉失守60日均線，新增訂單跟進不足，紗廠棉花采購積極性明顯下降。當前山東棉紡企業(yè)棉花庫存可用55天，環(huán)比上周下降5天，比去年同期增加26天。

從長周期角度來看，棉花供需表現(xiàn)正常。從需求端來看，當前紡織產業(yè)鏈仍處于疫情后需求邊際向好階段，疊加金三銀四傳統(tǒng)旺季支撐，紡織產業(yè)鏈庫存低位，棉紡企業(yè)開工多滿負荷，棉花消費量得到保證。從供應端來看，截至2月底，全國棉花商業(yè)庫存為528.84萬噸，環(huán)比減少1.13%，同比下降13.92%；全國棉花工業(yè)庫存為89.16萬噸，環(huán)比下降12.73%，同比增加3.31%。

輪入進入倒計時

據(jù)市場監(jiān)測，3月22日，內外棉價差為1537元/噸，連續(xù)三個工作日超800元/噸。依據(jù)規(guī)定測算，棉花輪入暫無法啟動。輪入規(guī)定：2020年度新疆棉輪入交易時間為2020年12月1日至2021年3月31日的國家法定工作日。棉花輪入期間，當國內棉花價格連續(xù)3個工作日高于國際棉花價格（按1%關稅）800元/噸時，于第4個工作日起暫停輪入交易；當國內棉價與國際棉價/價差回落到800元/噸以內時，于回落后第一個工作日重新啟動輪入交易。距離輪入截止還有一周時間，預計輪入落空概率較大，鑒于當前國儲棉庫存低位，后期繼續(xù)輪入概率較大。

整體來看，當前棉花基本面仍處于邊際向好階段，供需表現(xiàn)正常，后期鄭棉下跌空間將有限。近年來隨著鄭棉金融屬性提高，宏觀因素對鄭棉影響放大，周內中美談判不暢、多國加息、原油下跌等因素均拖累商品走勢，鄭棉亦承壓回落。另外，經過疫情后11個月的持續(xù)上漲，內外棉價格均創(chuàng)較疫情前上漲10%左右，而需求市場恢復較慢，棉花價格有回調需求。后期隨著宏觀影響減弱，預計鄭棉將回歸基本面，重點關注后續(xù)訂單跟進情況以及4月新花種植消息。