今年售糧進(jìn)度明顯快于往年，預(yù)計(jì)4月中旬新季玉米將銷售完畢，加上2020/2021年度主產(chǎn)區(qū)玉米減產(chǎn)和臨儲(chǔ)玉米庫存減少，供應(yīng)將從寬松再度轉(zhuǎn)向緊張。

3月以來，因市場(chǎng)供應(yīng)加大和下游飼料需求不佳，玉米價(jià)格持續(xù)下跌調(diào)整，全國(guó)玉米均價(jià)降至2849元/噸，期貨價(jià)格下挫到2700元/噸附近后出現(xiàn)橫盤振蕩，基差保持在140元/噸左右。雖然目前利空因素集中兌現(xiàn)，但是多頭力量依舊堅(jiān)挺，市場(chǎng)持倉(cāng)仍呈現(xiàn)凈多頭。那么，多空博弈下玉米期貨能否守住2700元/噸關(guān)口？

成本支撐仍在

因天氣回暖之后很容易發(fā)生霉變，東北地區(qū)地趴糧不宜儲(chǔ)存，基層農(nóng)戶陸續(xù)售出潮糧。另外，近期農(nóng)戶“賣跌不賣漲”的心態(tài)再度發(fā)酵，這在一定程度上助推了市場(chǎng)的售糧進(jìn)度。截至3月12日，東北地區(qū)農(nóng)民玉米銷售進(jìn)度為84.45%，比上年同期偏快5.45個(gè)百分點(diǎn)。中儲(chǔ)糧陸續(xù)啟動(dòng)輪換收購(gòu)，從最近的輪換效果來看，采購(gòu)計(jì)劃基本全部100%成交，但銷售計(jì)劃大部分成交量偏低，甚至有流拍情況發(fā)生。

進(jìn)口預(yù)期逐步兌現(xiàn)。海關(guān)總署公布國(guó)內(nèi)1—2月玉米進(jìn)口數(shù)據(jù)，累計(jì)進(jìn)口480萬噸，同比增加416.13%。上周USDA報(bào)告顯示，向中國(guó)出口新簽訂單多達(dá)310萬噸，有機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)2021進(jìn)口玉米水量或達(dá)2500萬噸，較2020年增長(zhǎng)121.24%。

雖然短期市場(chǎng)供應(yīng)趨于寬松，但收購(gòu)和進(jìn)口成本高位的支撐作用仍在。目前山東地區(qū)深加工企業(yè)玉米收購(gòu)價(jià)2930—3060元/噸；東北地區(qū)深加工企業(yè)收購(gòu)價(jià)相對(duì)偏低，但主流區(qū)間在2670—2790元/噸。因美玉米價(jià)格不斷上漲且?guī)齑嬗邢?，進(jìn)口成本普遍在2800元/噸以上。

深加工消費(fèi)相對(duì)旺盛

飼料需求方面，玉米和小麥價(jià)差高達(dá)320元/噸，玉米飼用性價(jià)比下降，且受非瘟折損母豬產(chǎn)能和節(jié)前大量補(bǔ)庫影響，玉米需求下滑明顯。另外，從3月15日公布的《飼料中玉米豆粕減量替代工作方案》來看，后期將大力推進(jìn)稻谷、小麥、雜粕和其他農(nóng)副產(chǎn)品等原料在飼料中的使用，減少玉米和豆粕的用量占比。南方雨季來臨，生豬養(yǎng)殖難度加大，導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)于玉米的飼用需求較為悲觀，多頭信心動(dòng)搖。

不過下游深加工消費(fèi)需求相對(duì)旺盛，且深加工企業(yè)玉米庫存不高，對(duì)玉米具有較強(qiáng)支撐。一方面，下游淀粉深加工企業(yè)受國(guó)內(nèi)淀粉價(jià)格上漲帶動(dòng)，利潤(rùn)遲遲未有明顯下降，保持在120元/噸附近，利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)下開機(jī)率維持高位。另一方面，雖然玉米制乙醇利潤(rùn)處于虧損狀態(tài)，不過隨著生產(chǎn)復(fù)工逐步展開，全國(guó)各地陸續(xù)進(jìn)入生產(chǎn)旺季，乙醇需求有望增加，開機(jī)率回升，提振玉米工業(yè)需求。

關(guān)注需求恢復(fù)情況

短期玉米走勢(shì)偏弱，但成本支撐明顯，玉米2105合約在2650—2700元/噸附近表現(xiàn)出了較強(qiáng)的抗跌性。預(yù)計(jì)隨著新糧銷售壓力緩解和下游需求恢復(fù)，前期利空將逐步消化，玉米價(jià)格開始企穩(wěn)。

中長(zhǎng)期來看，玉米供給缺口邏輯仍然存在。因今年售糧進(jìn)度明顯快于往年，預(yù)計(jì)4月中旬新季玉米就將銷售完畢，加上2020/2021年度主產(chǎn)區(qū)玉米減產(chǎn)和臨儲(chǔ)玉米庫存減少，市場(chǎng)供應(yīng)將從寬松再度轉(zhuǎn)向緊張。同時(shí)，新季玉米播種面積雖有望增加，但從播種到收獲上市，仍存時(shí)間窗口。

需求方面，重點(diǎn)關(guān)注下游飼料用量。本輪非瘟打亂了生豬和能繁母豬的存欄恢復(fù)節(jié)奏，目前生豬自繁自養(yǎng)利潤(rùn)可觀，且在國(guó)家政策大力扶持下，生豬產(chǎn)能恢復(fù)不可逆轉(zhuǎn)，玉米飼用需求預(yù)計(jì)穩(wěn)中有升。另外，受玉米漲價(jià)影響，今年小麥庫存快速去化，年度結(jié)轉(zhuǎn)庫存可能降至7000萬噸以下，近三年平均庫存為7500萬噸，后期玉米、小麥價(jià)差有望得到修復(fù)。故在國(guó)內(nèi)玉米供給仍然緊張的背景下，需求恢復(fù)有望為玉米提供上漲機(jī)會(huì)。