一、行情回顧

2月鋼礦跟隨商品板塊整體大幅上漲。本輪上漲主要由宏觀推動(dòng)。海內(nèi)外市場(chǎng)疫情大幅好轉(zhuǎn)，經(jīng)濟(jì)繼續(xù)修復(fù)。通脹預(yù)期升溫，且美聯(lián)儲(chǔ)維持寬松政策，多種因素均利好商品價(jià)格?，F(xiàn)貨市場(chǎng)上，因2月覆蓋整個(gè)春節(jié)假期，下游成交零星，節(jié)后鋼廠檢修減少，生產(chǎn)逐漸擴(kuò)張，庫(kù)存增加。鐵礦方面，因鐵礦主要美元計(jì)價(jià)，受宏觀提振更加明顯?，F(xiàn)貨方面，進(jìn)口礦和國(guó)產(chǎn)礦價(jià)格較為堅(jiān)挺，鋼廠補(bǔ)庫(kù)告一段落，采購(gòu)環(huán)比減少。進(jìn)口礦同比偏高，港口庫(kù)存累積。截止月末，鐵礦石主力合約收于1，151.00元/噸，當(dāng)月漲16.26%。螺紋鋼主力合約收于4，677.00元/噸，當(dāng)月漲9.60%。

圖1 鐵礦石主力合約（元/噸）

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、國(guó)都期貨研究所

圖2 螺紋鋼主力合約（元/噸）

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、國(guó)都期貨研究所

圖3 鐵礦石主力合約成交量及持倉(cāng)量（手）

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、國(guó)都期貨研究所

圖4 螺紋鋼主力合約成交量及持倉(cāng)量（手）

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、國(guó)都期貨研究所

二、成材：關(guān)注現(xiàn)貨需求是否符合預(yù)期

（一）供應(yīng)同比增長(zhǎng)

和1月份相比，春節(jié)前高爐煉鐵開(kāi)工情況較為平穩(wěn)，節(jié)后檢修環(huán)比增加，而電爐開(kāi)工率春節(jié)前后大幅下滑。近期鋼廠檢修多以3、4月份短期檢修為主，同時(shí)電爐廠將結(jié)束放假，陸續(xù)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，預(yù)計(jì)產(chǎn)量還會(huì)抬升。截止到2月末，全國(guó)高爐開(kāi)工率66.16%，全國(guó)電爐開(kāi)工率32.73%。

2月中旬，重點(diǎn)鋼鐵企業(yè)旬度日均生鐵產(chǎn)量為202.10萬(wàn)噸，同比增17%，較上月同期增3%；日均粗鋼產(chǎn)量為228.34萬(wàn)噸，同比增24%，較上月同期增2.9%。目前國(guó)內(nèi)鋼鐵生產(chǎn)放量，若后期需求不能匹配，或?qū)︿搩r(jià)產(chǎn)生壓力。

圖5 全國(guó)高爐開(kāi)工率（%）

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、國(guó)都期貨研究所

圖6 全國(guó)電爐開(kāi)工率（%）

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、國(guó)都期貨研究所

圖7 重點(diǎn)企業(yè)日均生鐵產(chǎn)量（萬(wàn)噸/天）

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、國(guó)都期貨研究所

圖8 中鋼協(xié)重點(diǎn)企業(yè)旬度日均粗鋼產(chǎn)量（萬(wàn)噸）

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、國(guó)都期貨研究所

（二）現(xiàn)貨庫(kù)存稍偏高

2月現(xiàn)貨市場(chǎng)主要鋼材品種價(jià)格大幅上漲。月末，中厚板為5175元/噸，漲351元/噸，漲幅7.28%；熱軋板為4922元/噸，漲350元/噸，漲幅7.66%；冷軋板5680元/噸，漲280元/噸，漲幅5.19%。螺紋鋼為4688元/噸，上漲331元/噸，漲幅7.60%。高線為4952元/噸，上漲336元/噸，漲幅7.28%。

具體到螺紋鋼價(jià)格，月末，螺紋鋼HRB400材質(zhì)20mm現(xiàn)貨北京均價(jià)4510.00元/噸，環(huán)比漲360.00元/噸；上海均價(jià)4630.00元/噸，環(huán)比漲330.00元/噸；廣州均價(jià)4940.00元/噸，環(huán)比跌310.00元/噸。

1月現(xiàn)貨市場(chǎng)季節(jié)性走弱，但相比往年并不悲觀。2月，受宏觀通脹預(yù)期提振，鋼價(jià)跟隨商品市場(chǎng)整體走高。

截止2月底，五大鋼材品種社會(huì)庫(kù)存2120.78萬(wàn)噸，較去年同期多12%；螺紋鋼社會(huì)庫(kù)存1221.96萬(wàn)噸，也高于歷史同期水平。春節(jié)后終端需求未完全恢復(fù)，社庫(kù)延續(xù)上行符合預(yù)期。2021年因春節(jié)期間返鄉(xiāng)人數(shù)較少，全國(guó)各地區(qū)鋼材市場(chǎng)及碼頭復(fù)工復(fù)產(chǎn)時(shí)間較早，去庫(kù)周期或早于往年，預(yù)計(jì)整體庫(kù)存拐點(diǎn)將在3月中上旬出現(xiàn)。

當(dāng)前宏觀信息面消息利好頻出，為保持經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好運(yùn)行，國(guó)家將繼續(xù)擴(kuò)大內(nèi)需、加大消費(fèi)刺激力度。1月新增社會(huì)融資規(guī)模51700億元，信貸總量季節(jié)性回升。貨幣政策整體偏穩(wěn)，短期內(nèi)信用大幅收縮的概率不大，利好商品價(jià)格。1月，全國(guó)發(fā)行地方政府債券3623億元。截至2月底，累計(jì)PPP投資額15.4萬(wàn)億元，涉及市政工程、交通運(yùn)輸、生態(tài)建設(shè)和環(huán)境保護(hù)、城鎮(zhèn)綜合開(kāi)發(fā)等領(lǐng)域，積極財(cái)政政策也將持續(xù)。但是2月制造業(yè)PMI錄得50.6，非制造業(yè)PMI錄得51.4均低于前值，雖有季節(jié)性因素的影響，但國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張放緩卻是事實(shí)。

從高頻數(shù)據(jù)來(lái)看，2月30城商品房成交面積日均31萬(wàn)平方，高于前兩年水平統(tǒng)計(jì)局2月份公布的我國(guó)1月商品住宅價(jià)格環(huán)比漲幅擴(kuò)大。其中4個(gè)一線城市新建商品住宅銷售價(jià)格環(huán)比上漲0.6%，漲幅比上月擴(kuò)大0.3個(gè)百分點(diǎn)，房地產(chǎn)市場(chǎng)走勢(shì)樂(lè)觀。乘聯(lián)會(huì)對(duì)于2月份汽車數(shù)據(jù)預(yù)期較為悲觀，零售預(yù)計(jì)119.0萬(wàn)輛：狹義乘用車零售銷量119.0萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)377.0%，環(huán)比1月下滑44.9%。2月份汽車銷售面臨季節(jié)性回落。

整體來(lái)看，目前宏觀利好已基本在盤(pán)面中顯現(xiàn)，而現(xiàn)貨市場(chǎng)供應(yīng)將進(jìn)一步放量，若需求不及預(yù)期，價(jià)格恐失去支撐。即使需求較為樂(lè)觀，價(jià)格進(jìn)一步上漲也缺乏推動(dòng)，不建議進(jìn)一步做多。

圖11 五大鋼材品種現(xiàn)貨價(jià)格（元/噸）

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、國(guó)都期貨研究所

圖12 螺紋鋼現(xiàn)貨價(jià)格（元/噸）

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、國(guó)都期貨研究所

圖13 五大鋼材品種社會(huì)庫(kù)存（萬(wàn)噸）

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、國(guó)都期貨研究所

圖14 螺紋鋼社會(huì)庫(kù)存（萬(wàn)噸）

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、國(guó)都期貨研究所

三、鐵礦石：進(jìn)口礦價(jià)格創(chuàng)10年新高

（一）供需均處高位

據(jù)世界鋼鐵協(xié)會(huì)，2021年1月份，全球64個(gè)統(tǒng)計(jì)國(guó)家和地區(qū)的粗鋼產(chǎn)量為1.629億噸，同比上升4.8%。其中亞洲和大洋洲地區(qū)1月粗鋼產(chǎn)量為1.19億噸，同比增6.3%。歐盟地區(qū)1月粗鋼產(chǎn)量為1220萬(wàn)噸，同比下降0.4%。北美地區(qū)1月粗鋼產(chǎn)量為960萬(wàn)噸，同比下降7%。1月亞洲和南美貢獻(xiàn)主要增量。

1月全球海運(yùn)貿(mào)易量12803.8萬(wàn)噸，其中有9983萬(wàn)噸運(yùn)往中國(guó)，國(guó)內(nèi)需求旺盛對(duì)鐵礦價(jià)格形成較強(qiáng)支撐。

截止到2月第三周，巴西港口共發(fā)貨4554.3萬(wàn)噸，較去年同期增28%；澳大利亞港口共發(fā)貨12243.80萬(wàn)噸，較去年同期增13%。按照往年規(guī)律，上半年巴西和澳大利亞發(fā)貨逐漸增長(zhǎng)，供應(yīng)增加。

截止到2月第三周，北方六港共到貨9369.5萬(wàn)噸，較去年同期增28%。自去年6月之后，到港量一直處于高位。

2月鐵礦石供需兩旺，因通脹預(yù)期走高，進(jìn)口礦價(jià)格進(jìn)一步上漲。

截止到2月末，普式62%鐵礦石指數(shù)報(bào)收176.65美元/噸，上漲18.60美元/噸，漲跌幅11.77%。61%羅伊山粉車板價(jià)1135元/濕噸，環(huán)比變化+79元/濕噸；61%金布巴粉1140元/濕噸，環(huán)比變化+75元/濕噸；61%PB粉1178元/濕噸，環(huán)比變化+88元/濕噸；61%巴西粗粉1085元/濕噸，環(huán)比變化+79元/濕噸。

圖15 全球粗鋼產(chǎn)量當(dāng)月值（千噸）

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、國(guó)都期貨研究所

圖16 鐵礦石全球海運(yùn)貿(mào)易量（萬(wàn)噸）

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、國(guó)都期貨研究所

圖17 巴西港口發(fā)貨量（千噸）

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、國(guó)都期貨研究所

圖18 澳大利亞港口發(fā)貨量（千噸）

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、國(guó)都期貨研究所

圖19 鐵礦石北方六港到港量（千噸）

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、國(guó)都期貨研究所

圖20 鐵礦石價(jià)格指數(shù)：62%Fe（美元/噸）

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、國(guó)都期貨研究所

（二）國(guó)內(nèi)下游或有好轉(zhuǎn)

2月份國(guó)內(nèi)鐵礦石市場(chǎng)偏強(qiáng)運(yùn)行，月底唐山66%干基鐵精粉價(jià)格1335元/噸，漲55元/噸。

2月底，進(jìn)口礦日均疏港量294.97萬(wàn)噸，因春節(jié)補(bǔ)庫(kù)需求下滑，節(jié)后日均疏港量降至300萬(wàn)噸/天以下，但和往年相比仍在高位。同時(shí)最新鋼廠進(jìn)口礦庫(kù)存天數(shù)為27天，較之前最高值少了5天，庫(kù)存逐漸消耗。截止到2月底，鐵礦石港口庫(kù)存12644.73萬(wàn)噸，庫(kù)存較上月增144.02萬(wàn)噸，累庫(kù)加速。但是春節(jié)后，2月最后一周，港口庫(kù)存小幅下降，整體來(lái)看需求或逐漸恢復(fù)。

2月份鋼廠噸鋼毛利降至低位，節(jié)后稍有回升。全國(guó)盈利鋼廠比例75.46%，而1月份該比例不足70%，鋼廠盈利好轉(zhuǎn)利好鐵礦價(jià)格。

國(guó)內(nèi)鐵礦石現(xiàn)貨市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行，若成材需求好轉(zhuǎn)，鐵礦價(jià)格也將受到支撐。

圖21 鐵礦石港口庫(kù)存（萬(wàn)噸）

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、國(guó)都期貨研究所

圖22 日均疏港量（萬(wàn)噸）

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、國(guó)都期貨研究所

四、后市展望

2月份，海內(nèi)外經(jīng)濟(jì)繼續(xù)恢復(fù)，通脹預(yù)期升溫，鋼礦受情緒提振跟隨商品市場(chǎng)整體走高。從基本面看，國(guó)內(nèi)鋼鐵生產(chǎn)放量，春節(jié)后終端需求未完全恢復(fù)，社庫(kù)延續(xù)上行符合預(yù)期，預(yù)計(jì)鋼材庫(kù)存拐點(diǎn)將在3月中上旬出現(xiàn)。鐵礦石供需兩旺，庫(kù)存下降，疏港量處于高位，需求或有好轉(zhuǎn)。整體來(lái)看，目前宏觀利好已基本在盤(pán)面中顯現(xiàn)，現(xiàn)貨需求主導(dǎo)后期鋼礦走勢(shì)，若較為樂(lè)觀，鋼礦將高位震蕩。若不計(jì)預(yù)期，價(jià)格恐將失去支撐。但是價(jià)格進(jìn)一步上漲支撐薄弱，不建議加倉(cāng)做多。