七禾網(wǎng)注：嘉賓回答僅代表其本人觀點(diǎn)，不代表七禾網(wǎng)的觀點(diǎn)及推薦。金融投資風(fēng)險(xiǎn)叢生，愿七禾網(wǎng)用戶理性謹(jǐn)慎。

侯雨欣

兆信資產(chǎn)投資決策委員會(huì)負(fù)責(zé)人，復(fù)旦-麻省理工工商管理碩士，8年證券、期貨投資交易經(jīng)驗(yàn)；曾獲得第七屆全國(guó)期貨實(shí)盤(pán)交易大賽最佳金融期貨交易獎(jiǎng)；曾參與多個(gè)跨國(guó)企業(yè)管理咨詢與戰(zhàn)略投資項(xiàng)目。

核心觀點(diǎn)

居民的長(zhǎng)期財(cái)富配置的轉(zhuǎn)移才剛剛開(kāi)始，在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)都會(huì)得以延續(xù)，并且可能會(huì)延續(xù)非常長(zhǎng)的一個(gè)時(shí)間。

私募行業(yè)和2000年初的房地產(chǎn)行業(yè)是有類似點(diǎn)的，無(wú)論從行業(yè)的需求還是基本面來(lái)講，在未來(lái)可能會(huì)高速成長(zhǎng)的一個(gè)時(shí)代。

在交易中，宏觀研究實(shí)際上是起到大方向的調(diào)節(jié)和把控。

兆信本身的投資也是結(jié)合了自上而下和自下而上的兩方面邏輯。在我們相對(duì)被動(dòng)的投資組合里面宏觀研究會(huì)占據(jù)比較主要的位置，因?yàn)樗鼤?huì)去選擇不同的指數(shù)做倉(cāng)位的調(diào)節(jié)，而在主動(dòng)投資組合上，個(gè)股和行業(yè)是我們研究的重點(diǎn)。

如果從短期來(lái)講不是好判斷，但是從相對(duì)中長(zhǎng)期的角度，我覺(jué)得未見(jiàn)得是一個(gè)壞事，因?yàn)槎路莸饺鲁跽麄€(gè)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)釋放已經(jīng)很多了，機(jī)會(huì)是跌出來(lái)的，風(fēng)險(xiǎn)是漲出來(lái)的。

現(xiàn)在以中證500為代表的比較有成長(zhǎng)性的腰部公司，他們的配置價(jià)值及風(fēng)險(xiǎn)收益比約等于2020年1月份的時(shí)候，所以說(shuō)對(duì)這類公司和企業(yè)也不用過(guò)于的悲觀。

我們不希望也不認(rèn)為A股在今年會(huì)有一種快來(lái)快去的大牛市，就像14、15年的行情，但是在市場(chǎng)溫和當(dāng)中的一個(gè)打引號(hào)的慢牛或者說(shuō)是有震動(dòng)的波折牛，我認(rèn)為在未來(lái)長(zhǎng)期都是可期的，我們?nèi)绻?fù)盤(pán)這20年，A股整體的市場(chǎng)的波動(dòng)率是在不斷的降低。

新能源車(chē)國(guó)內(nèi)的板塊，我們并不是很看好。

在過(guò)去，很多資產(chǎn)是可以被衡量的，可以通過(guò)財(cái)報(bào)去反映出資產(chǎn)的價(jià)格和價(jià)值，但是現(xiàn)在的企業(yè)，比如說(shuō)高新技術(shù)企業(yè)、軟件型企業(yè)，很多價(jià)值是沉淀在這些無(wú)形資產(chǎn)，在財(cái)務(wù)制度的報(bào)表里面是非常難衡量和計(jì)算的，因此我們對(duì)價(jià)值的衡量標(biāo)準(zhǔn)是在改變，但我們的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則并沒(méi)有改變。

價(jià)值投資不是一味的去追求絕對(duì)便宜和相對(duì)便宜，而是我們要重新去復(fù)盤(pán)和厘清企業(yè)的真實(shí)內(nèi)在價(jià)值，對(duì)傳統(tǒng)財(cái)報(bào)里面沒(méi)辦法去覆蓋的這部分價(jià)值有更加充分的認(rèn)知，需要我們對(duì)企業(yè)有更多更客觀深入的了解和價(jià)值的判定。

很多人會(huì)說(shuō)期貨的波動(dòng)大、風(fēng)險(xiǎn)大，就像美國(guó)很多人說(shuō)槍危險(xiǎn)，但是并不是槍去殺人而是人去殺人，期貨也一樣，關(guān)鍵是期貨的投資邏輯和思路，而不是工具本身的優(yōu)劣。

投資本身是在做修行，從術(shù)的層面上是構(gòu)建一個(gè)更好風(fēng)險(xiǎn)收益比投資組合，但是從道的層面上是在做修行。

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七禾網(wǎng)1、侯總您好，感謝您在百忙之中與七禾網(wǎng)進(jìn)行深入對(duì)話。據(jù)了解，兆信資產(chǎn)目前管理規(guī)模7億元，這用了多長(zhǎng)時(shí)間？您覺(jué)得做大規(guī)模的關(guān)鍵是什么？

侯雨欣：我們的管理規(guī)模現(xiàn)在是將近八個(gè)億人民幣。我們是從2018年底到現(xiàn)在，大概用了兩年半的時(shí)間做到八個(gè)億的規(guī)模。

做大規(guī)模其實(shí)就是長(zhǎng)期持續(xù)的為客戶去創(chuàng)造超額收益。在我的理解，投資人去投資私募基金的機(jī)會(huì)成本是去投資公募基金，投資我們兆信的機(jī)會(huì)成本是去投資頭部私募，比如說(shuō)高毅、景林、幻方這樣的機(jī)構(gòu)，所以說(shuō)我們?cè)谶@個(gè)階段，在為客戶創(chuàng)造持續(xù)收益過(guò)程中，我們也要相對(duì)于我們的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手在一個(gè)相對(duì)確定的時(shí)間段內(nèi)，我們?nèi)?chuàng)造超額收益交付投資一個(gè)滿意的結(jié)果，而這也是我們?nèi)ピO(shè)計(jì)我們這套策略的出發(fā)點(diǎn)。

七禾網(wǎng)2、中國(guó)私募基金行業(yè)已經(jīng)邁入17萬(wàn)億元時(shí)代，就您看來(lái)，這是一個(gè)什么的信號(hào)？

侯雨欣：我們認(rèn)為居民的長(zhǎng)期財(cái)富配置的轉(zhuǎn)移才剛剛開(kāi)始，在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)都會(huì)得以延續(xù)，并且可能會(huì)延續(xù)非常長(zhǎng)的一個(gè)時(shí)間。現(xiàn)在的資產(chǎn)管理行業(yè)，無(wú)論公募還是私募的發(fā)展態(tài)勢(shì)和空間都是非常的廣闊。我們認(rèn)為私募行業(yè)和2000年初的房地產(chǎn)行業(yè)是有類似點(diǎn)的，無(wú)論從行業(yè)的需求還是基本面來(lái)講，在未來(lái)可能會(huì)高速成長(zhǎng)的一個(gè)時(shí)代。

七禾網(wǎng)3、兆信資產(chǎn)側(cè)重于宏觀與基本面研究的，這在交易中主要起到什么作用？主要會(huì)關(guān)注哪些方面？

侯雨欣：兆信注重宏觀研究，同時(shí)也會(huì)注重行業(yè)和微觀研究跟蹤。在交易中，宏觀研究實(shí)際上是起到大方向的調(diào)節(jié)和把控。投資的本質(zhì)是在進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)收益比的測(cè)算及交易，在宏觀上研究會(huì)幫助我們?nèi)ミM(jìn)行一個(gè)長(zhǎng)周期宏觀的擇時(shí)，幫助我們?nèi)?gòu)建一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)收益比更佳的一個(gè)投資組合。

主要我們會(huì)關(guān)注這幾點(diǎn)：第一，海內(nèi)外的政治和政策動(dòng)態(tài)；第二，海內(nèi)外的財(cái)政貨幣因素，它的變動(dòng)方向以及未來(lái)的趨勢(shì)；第三，我們會(huì)進(jìn)行海內(nèi)外的一些流動(dòng)性指標(biāo)跟蹤；第四，債務(wù)以及經(jīng)濟(jì)周期相關(guān)的問(wèn)題。

七禾網(wǎng)4、2021年，您覺(jué)得哪些宏觀面要重點(diǎn)關(guān)注？

侯雨欣：第一，海內(nèi)外流動(dòng)性的問(wèn)題，這可能也是造成近期海內(nèi)外資本市場(chǎng)波動(dòng)的一個(gè)因素。包括近期可能一個(gè)月之內(nèi)美債收益率大幅的攀升，引起國(guó)內(nèi)和國(guó)外一些高估值股票的一些復(fù)制方式的重塑，這個(gè)方面的因素我們需要去著重的關(guān)注，因?yàn)殚L(zhǎng)端利率的上升僅僅是經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)的一個(gè)預(yù)期。第二，整個(gè)美國(guó)的貨幣政策，包括鮑威爾在很多講話里面談到他們還是會(huì)在很長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)去延續(xù)相對(duì)寬松的貨幣政策，但是貨幣政策到什么時(shí)候才會(huì)迎來(lái)量化寬松的邊際收緊效應(yīng)，這個(gè)是我們需要關(guān)注的，因?yàn)樵谀莻€(gè)時(shí)刻可能對(duì)一些標(biāo)的和資產(chǎn)定價(jià)的影響就是持續(xù)性的。這兩點(diǎn)是我們認(rèn)為可能在今年整年度里面，我們需要去思考和著重關(guān)注的問(wèn)題。第二大點(diǎn)，實(shí)際上就是整個(gè)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的進(jìn)度，哪些板塊哪些行業(yè)可能在這些恢復(fù)里面比較的出彩，尤其是在去年受到較大疫情沖擊的行業(yè)里，這也是我們會(huì)著重關(guān)注的點(diǎn)。

七禾網(wǎng)5、宏觀研究和個(gè)股研究，您覺(jué)得哪個(gè)更重要？

侯雨欣：宏觀研究和個(gè)股研究，我們認(rèn)為是同等重要的，因?yàn)?strong>兆信本身的投資也是結(jié)合了自上而下和自下而上的兩方面邏輯。在我們相對(duì)被動(dòng)的投資組合里面宏觀研究會(huì)占據(jù)比較主要的位置，因?yàn)樗鼤?huì)去選擇不同的指數(shù)做倉(cāng)位的調(diào)節(jié)，而在主動(dòng)投資組合上，個(gè)股和行業(yè)是我們研究的重點(diǎn)，所以這兩方面都是很重要的。

七禾網(wǎng)6、最近，郭樹(shù)清主席表示房地產(chǎn)核心問(wèn)題是泡沫大，您覺(jué)得是否會(huì)出臺(tái)更多的政策來(lái)抑制房地產(chǎn)投資？對(duì)房地產(chǎn)板塊有哪些影響？

侯雨欣：我們認(rèn)為政策的導(dǎo)向是很明顯的，因?yàn)槲覀兛凑ぷ鲌?bào)告里面關(guān)于房地產(chǎn)方面的表述，定位都是跟以前沒(méi)有本質(zhì)的變化，依然要堅(jiān)持房地產(chǎn)是來(lái)住的不是來(lái)炒的定位，要穩(wěn)定地價(jià)、穩(wěn)定房?jī)r(jià)、穩(wěn)定預(yù)期，同時(shí)還提到要解決在大城市的住房突出問(wèn)題，要增加土地的供應(yīng)，安排專項(xiàng)資金集中建設(shè)辦法來(lái)落實(shí)一些保障性住房和共有產(chǎn)權(quán)房的供給。

相關(guān)政策可能還會(huì)出臺(tái)，但是這些政策我認(rèn)為大家的預(yù)期都已經(jīng)比較充分，對(duì)房地產(chǎn)板塊的影響但倒是有利于頭部房企的發(fā)展，可能在某種程度上會(huì)有利于房地產(chǎn)行業(yè)集中度進(jìn)一步的提升。

七禾網(wǎng)7、拜登政府已經(jīng)通過(guò)了1.9萬(wàn)億美元經(jīng)濟(jì)救助計(jì)劃，這將會(huì)帶來(lái)哪些一系列的連鎖反應(yīng)？作為投資人應(yīng)該關(guān)注哪些投資機(jī)會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)？

侯雨欣：1.9萬(wàn)億的計(jì)劃已經(jīng)是經(jīng)過(guò)參議院和眾議院，在兩黨之間的商議和博弈了一段時(shí)間，大部分的內(nèi)容市場(chǎng)已經(jīng)有了相對(duì)充分的預(yù)期，而在最初的刺激計(jì)劃里面當(dāng)時(shí)有一條是可能會(huì)比較受爭(zhēng)議的，也就是去提高美國(guó)工作最低時(shí)薪，但是這條在提案的時(shí)候就被撤回了，因?yàn)榘莸菫榱俗屨麄€(gè)提案能夠順利通過(guò)。其實(shí)大部分的政策內(nèi)容市場(chǎng)上已經(jīng)有了相對(duì)充分的認(rèn)知，但在這次之后，拜登肯定會(huì)為了恢復(fù)美國(guó)的經(jīng)濟(jì)進(jìn)行一定程度的其它的刺激，包括財(cái)政政策上，會(huì)采取一定規(guī)模和方式的建設(shè)，比如說(shuō)在環(huán)保領(lǐng)域、新能源領(lǐng)域、基礎(chǔ)醫(yī)療設(shè)施，這些上都會(huì)去做一些新的投入，這可能是在這1.9萬(wàn)億之后了，這方面的行業(yè)需求將會(huì)有比較大幅度的提高，那這方面相應(yīng)的機(jī)會(huì)是可以去關(guān)注的，但是問(wèn)題也在于此，就是資本市場(chǎng)通常都是會(huì)進(jìn)行提前的預(yù)判和反映，投資者在關(guān)注這些板塊的時(shí)候，同樣的也需要去關(guān)注已經(jīng)反映過(guò)的行情之后高估值所誘發(fā)的邊際風(fēng)險(xiǎn)。