近期原油出現(xiàn)高位盤整走勢，3月18日原油觸及跌停，那么，后續(xù)油價將如何演繹？我們認為，原油大跌主要受宏觀方面的影響較大，從長期來看，原油供小于求的局面依舊沒有改變，原油后續(xù)仍有上漲空間。

近期利空因素主要集中在以下幾個方面：第一，美聯(lián)儲會議后，盡管鮑威爾的表態(tài)相對鴿派，但未有購債的相關指引，市場擔心流動性收緊。美國10年期國債收益率再度飆升，一度突破1.7%，美元指數(shù)不斷走強，大宗商品價格承壓。

第二，受變異毒株的傳播影響，歐洲疫情再現(xiàn)抬頭趨勢，法國、西班牙等國再度刷新新增感染人數(shù)；加之阿斯利康疫苗或引發(fā)血栓后遺癥，歐盟內(nèi)部多國接連暫停接種阿斯利康疫苗，經(jīng)濟恢復進程受阻。

第三，近期美俄關系緊張，俄羅斯可能會通過大量傾銷原油的方式打擊美國的頁巖油生產(chǎn)者。供給方面，墨西哥國家石油公司有關市場供應增加的言論疊加伊朗原油回歸市場的預期，打擊市場多頭情緒。

長期來看，我們認為，目前宏觀環(huán)境仍利好大宗商品。疫情期間美聯(lián)儲放水的規(guī)模是2008年次貸危機的兩倍多，美元指數(shù)在2020年美聯(lián)儲實施無限量QE政策后不斷走弱。近期美聯(lián)儲表示維持購債規(guī)模不變，預測基準利率直到2023年年末將維持在零水平附近。鮑威爾表示，通脹升溫只是暫時現(xiàn)象，無需對國債收益率上漲做出反應，并對是否延長補充杠桿率（SLR）豁免仍保持沉默。

市場一致預計美聯(lián)儲縮減QE最快也要到年底，長期來看，10年期美債收益率后續(xù)上漲速度將明顯放緩，二季度可能會經(jīng)歷一輪下行。只要美聯(lián)儲的量化寬松政策不退出市場，通脹預期一直存在，大宗商品價格易漲難跌。

從美國工業(yè)生產(chǎn)來看，采礦業(yè)包括煤炭、石油和天然氣、金屬的開采活動，疫情加速了此行業(yè)的衰落，采礦業(yè)幾乎是一切制造業(yè)的原料端。從制造業(yè)的恢復情況來看，雖然沒有恢復至往年同期水平，但是其恢復速度比原料端采礦業(yè)更快。

從制造業(yè)庫存指數(shù)也可以看出，目前制造業(yè)、零售批發(fā)業(yè)庫存已經(jīng)基本恢復至往年同期水平。從行業(yè)恢復速度來看，成品端的恢復快于原料端，且二者之間的缺口較大，后續(xù)對原料端的需求只會增長不會減少，這將有力支撐原料端原油、煤炭、銅等大宗商品價格的上行。

歐洲藥品管理局18日發(fā)布阿斯利康新冠疫苗“安全有效”的初步調(diào)查結果后，法國、德國和其他幾個歐盟國家當天宣布，將恢復接種這款疫苗。西班牙、葡萄牙和荷蘭宣布將恢復接種阿斯利康疫苗。塞浦路斯、拉脫維亞和立陶宛也將重新開始使用這款疫苗。

從基本面來看，原油仍舊具有一定的上漲空間。技術面看，原油2105合約短期建議區(qū)間內(nèi)低吸高拋的操作為主，長期操作建議逢低買入。套利方面建議正套，即做多近月，做空遠月。