股指

【期貨市場】

滬深300股指期貨主力合約IF2103漲53.2點或1.05%，報5134.8點；上證50股指期貨主力合約IH2103漲22.0點或0.61%，報3603.8點；中證500股指期貨主力合約IC2103漲45.6點或0.73%，報6263.0點。

【市場要聞】　

1、中國前2月一般公共預算收入41805億元，同比增長18.7%；稅收收入37064億元，同比增長18.9%。

2、經(jīng)營貸等信貸資金違規(guī)挪用于房地產(chǎn)領域的情況正遭遇最強監(jiān)管，監(jiān)管層頻頻出手，要求各銀行展開嚴查。多地已經(jīng)出手，深圳通報3起經(jīng)營貸違規(guī)案例，提前收回5180萬違規(guī)貸款，問責14人次罰575萬；廣州多家銀行嚴查購房首付來源，要求必須為家庭自有資金。

【觀點】

歐美二次疫情緩和，美國新刺激法案業(yè)已通過，國內(nèi)經(jīng)濟繼續(xù)回暖，同時當前相對寬松的宏觀政策暫未轉(zhuǎn)向，期指長期整體依然偏多，短期指數(shù)預計將延續(xù)寬幅震蕩走勢。

鋼材礦石

【鋼材】

現(xiàn)貨：維持或上漲。普方坯維持或上漲，唐山4470（20），華東4530（0）；螺紋維持或上漲，杭州4730（30），北京4590（0），廣州4880（10）；熱卷上漲，上海4980（20），天津4900（10），廣州5000（20）；冷軋維持或上漲，上海5660（0），天津5440（0），廣州5660（20）。

利潤（華東）：上漲。即期生產(chǎn)：普方坯盈利419（2），螺紋毛利366（32），熱卷毛利454（22），電爐毛利290（30）；20日生產(chǎn)：普方坯盈利148（10），螺紋毛利85（41），熱卷毛利173（31）。

基差：漲跌互現(xiàn)。杭州螺紋（未折磅）05合約71（56），10合約139（50）；上海熱卷05合約-25（-1），10合約104（17）。

供給：減少。03.19螺紋346（-2），熱卷308（-5），五大品種1027（-13）。

需求：建材成交量20.2（-1）萬噸。

庫存：整體去庫。03.19螺紋社庫1281（-21），廠庫515（-15）；熱卷社庫298（-15），廠庫112（-0），五大品種整體庫存3086（-91）。

總結(jié)：成材絕對價格歷史高位，基差低位震蕩，利潤中性偏高，整體估值中性偏高。螺紋高產(chǎn)量高庫存，表需增速放緩，強度持續(xù)弱于19年，螺紋價格進一步大幅上漲需要強現(xiàn)實支撐，關注貨權(quán)分散鋼廠資金回籠及冬儲結(jié)算帶來的價格節(jié)奏變化。熱卷整體基本面好于螺紋，估值也相對更高。需求強勁導致熱卷短期偏強震蕩，但由于高價壓制國內(nèi)下游訂單的邊際釋放，疊加出口訂單增速已現(xiàn)拐點，驅(qū)動邊際轉(zhuǎn)弱，中長期價格承壓，關注出口退稅政策落地情況。當前成材價格包含碳達峰限產(chǎn)以及全年供需存在缺口等樂觀預期，受政策穩(wěn)健趨緊、下游融資受限、訂單出現(xiàn)虧損等因素影響，終端需求較難承接當前的價格，預期強現(xiàn)實中性的交易周期錯位可能導致盤面寬幅波動，后續(xù)存在大幅調(diào)整可能，價格高位謹慎追高。關注近期中美高層戰(zhàn)略對話情況。

【鐵礦石】

現(xiàn)貨：上漲。唐山66%干基現(xiàn)價1365（0），日照卡拉拉1367（7），日照金布巴1101（6），日照PB粉1140（14），普氏現(xiàn)價166（0），張家港廢鋼現(xiàn)價2970（0）。

利潤：走弱。鐵廢價差299（23），PB20日進口利潤-86（-25）。

基差：漲跌互現(xiàn)。金布巴05基差161（-6），金布巴09合約321（3）；超特05基差96（-16），超特09基差256（-7）。

需求：微降。3.12，45港日均疏港量279（+7），3.12，247家鋼廠日耗298（-7）。

庫存：累積。3.5，45港庫存12882（+93）；247家鋼廠庫存11532（+156）。

總結(jié)：鐵礦石價格高位波動，近月基差收斂，鐵礦石在黑色系品種間估值小幅修復，但近月貼水依舊較大需引起關注，短期鐵礦石港口庫存或維持震蕩，鐵礦自身驅(qū)動不強或跟隨成材價格波動，持續(xù)關注成材需求兌現(xiàn)情況與唐山鋼廠限產(chǎn)政策。

焦煤焦炭

現(xiàn)貨價格：焦煤進口煤倉單1600，焦煤山西倉單1491；焦炭倉單2401。

期貨：JM2105升水山西煤137.5，貼水外煤28.5，持倉11.6887萬手（夜盤+906手）；J2105貼水53.5，持倉12.3398萬手（-1.1267萬手）。

煉焦煤庫存（3.19當周）：港口268.3（+16.6），獨立焦化1727.09（-47.28），247家鋼廠1132.87（+0.7）。

焦炭庫存（3.19當周）：全樣本獨立焦化189.66（+32.24）；247家鋼廠858.09（+0.92），可用天數(shù)15.13（+0.65）；沿海四港198.5（+5）。總庫存1246.25（+38.16）。

產(chǎn)量（3.19當周）：全樣本焦企日均產(chǎn)量73.85（-0.82）；247家鋼廠焦化日均產(chǎn)量49.31（+0.08）。

總結(jié)：受蒙古疫情影響，蒙煤通關銳減至50車以下，帶來焦煤期貨的偏強運行，加之煉焦煤整體庫存已去化至接近往年同期水平，短期現(xiàn)貨有拐頭跡象，內(nèi)煤現(xiàn)貨價格低估，但盤面大幅升水，價格的進一步上漲或需等待現(xiàn)貨。整體焦炭依然處于焦化廠被動累庫、貿(mào)易商觀望、鋼廠控制到貨的狀態(tài)中，現(xiàn)貨價格仍有調(diào)降空間，但需警惕環(huán)保限產(chǎn)是否會給焦炭供給端帶來影響，當前盤面貼水幅度明顯收窄，5月合約多空確定性均不高，短期建議觀望。

動力煤

港口現(xiàn)貨：CCI指數(shù)，5500大卡630（-）,5000大卡550（-）,4500大卡484（-）。

進口現(xiàn)貨：澳大利亞5500CFR價65.5美元/噸（-）；印尼3800大卡FOB價39美元/噸（-）。

進口利潤：澳煤5500大卡165元/噸，印尼煤5000大卡-34元/噸。

期貨：主力5月升水40，持倉24.4525萬手（夜盤+2190手）。

CCTD統(tǒng)計環(huán)渤海港口：庫存合計2390.9（+13.9），調(diào)入127.3（+5.5），調(diào)出113.4（-14.6），錨地船69（+2），預到船66（-7）。

運費：BDI指數(shù)2215（+110），沿海煤炭運價指數(shù)1049.11（+42.67）

總結(jié)：供給端擾動疊加需求同比偏強，盤面給出了很高的市場預期，但5月合約為淡季合約，若預期不能很好兌現(xiàn)，盤面將面臨較大回調(diào)壓力，短期上行空間有限。

尿素

1.現(xiàn)貨市場：尿素走強，液氨、甲醇反彈后轉(zhuǎn)震蕩。

尿素：河南2090（日+20，周+80），東北2060（日+0，周+0），江蘇2130（日-10，周+60）；

液氨：山東2830（日+0，周+0），河北3154（日+63，周+143），河南3060（日+60，周+120）；

甲醇：西北1980（日-10，周-65），華東2350（日-50，周-60），華南2500（日-30，周-40）。

2.期貨市場：盤面震蕩基差走強，月間價差正常。

期貨：5月1969（日-12，周+42），9月1870（日+11，周+39），1月1859（日+12，周+32）；

基差：5月121（日+32，周+48），9月220（日+9，周+51），1月231（日+8，周+58）；

月差：5-9價差99（日-23，周-9），9-1價差11（日-1，周+7）。

3.價差：合成氨加工費回落；尿素/甲醇價差大幅走強；產(chǎn)銷區(qū)價差偏高。

合成氨加工費325（日-15，周+11），尿素-甲醇-200（日+60，周+140）；河南-東北90（日+10，周+80），河南-江蘇20（日+20，周+20）。

4.利潤：尿素利潤轉(zhuǎn)增，復合肥利潤上行趨緩，三聚氰胺利潤回落。

華東水煤漿543（日+10，周+41），華東航天爐637（日+10，周+40），華東固定床357（日+20，周+115）；西北氣頭480（日+0，周+0），西南氣頭528（日+0，周+0）；硫基復合肥83（日+37，周+27），氯基復合肥254（日+20，周+16），三聚氰胺928（日-320，周-530）。

5.供給：開工日產(chǎn)回升，開工同比偏低，產(chǎn)量同比偏高；氣頭企業(yè)開工率環(huán)比回落，同比持平。

截至2021-3-18，尿素企業(yè)開工率75.1%(環(huán)比-1.5%，同比-2.1%)，其中氣頭企業(yè)開工率72.5%(環(huán)比-1.1%，同比-0.4%)；日產(chǎn)量16.4萬噸(環(huán)比-0.3萬噸，同比+0.2萬噸）。

6.需求：銷售轉(zhuǎn)升，工業(yè)需求回暖趨緩。

尿素工廠：截至2021-3-18，預收天數(shù)7.9天(環(huán)比+1.3天)。

復合肥：截至2021-3-18，開工率49.3%（環(huán)比+0.0%，同比-3.0%），庫存67.9萬噸（環(huán)比+0.1萬噸，同比-15.4萬噸）。

人造板：地產(chǎn)1月數(shù)據(jù)分化，銷售超預期，新開工不及預期；人造板2月PMI繼續(xù)在榮枯線下。

三聚氰胺：截至2021-3-18，開工率67.3%（環(huán)比+1.4%，同比+16.2%）。

7.庫存：工廠庫存大幅回落，同比大幅偏低；港口庫存和去年相當。

截至2021-3-18，工廠庫存49.8萬噸，（環(huán)比-18.6萬噸，同比-35.1萬噸）；港口庫存39.9萬噸，（環(huán)比+7.7萬噸，同比+8.9萬噸）。

8.總結(jié)：

周四現(xiàn)貨價格繼續(xù)回暖，盤面震蕩；動力煤大幅上漲后暫穩(wěn)，持續(xù)性待觀察；5/9價差再次回落到100元/噸附近，當前處于合理偏高水平；盤面基差回落，仍處于偏高位置；盤面基差回落，仍處于偏高位置。本周尿素供需情況好于預期，開工走高、庫存快速去化、銷售回暖，下游開工略增，表觀消費大幅走高，3月第三周尿素需求兌現(xiàn)情況略好于預期。綜上尿素當前主要利多因素在于新一輪印標即將啟動、即期銷售情況仍在高位、國內(nèi)返青肥需求正在進行、庫存去化加快并且絕對量較低；主要利空因素在于期貨或已部分提前反映返青肥高點、銷售回暖持續(xù)性存疑、國際供需缺口大概率為軟缺口。策略：5/9反套頭寸已了結(jié)；關注基差空間。

油脂油料

一、行情走勢

3.18，CBOT大豆5月合約收1391.50美分/蒲，-24.25美分，-1.71%；美豆油5月合約收53.40美分/磅，-1.15美分，-2.11%；美豆粉5月合約收398.5美元/短噸，-6美元，-1.48%。

3.18，DCE豆粕5月合約收3246元/噸，-18元，-0.55%，夜盤收于3251元/噸，+5元，+0.15%；DCE豆油5月合約收9080元/噸，-200元，-2.16%，夜盤收于9034元/噸，-46元，-0.51%；DCE棕櫚油5月合約收7780元/噸，-80元，-1.02%，夜盤收于7762元/噸，-18元，-0.23%。

二、一口價（局部地區(qū)豆油報價回到1萬之下）

3.18，沿海一級豆油9900-10080元/噸，跌100-240元/噸。沿海豆粕3250-3310元/噸，跌10-40元/噸。

三、基差與成交（上周開始豆粕基差持續(xù)回落，豆油基差堅挺）

華東地區(qū)主流油廠基差如下：3-4月提貨m2105合約基差60元/噸，周比跌20-60元/噸；華東主流油廠3月提貨y2105合約基差1050元/噸。

節(jié)后3周豆粕成交清淡，整體維持在50-60萬噸/周。昨日豆粕成交5.5萬噸，前一日7.65萬噸，基差0萬噸；豆油成交1.15萬噸，基差1.10萬噸，前一日2.82萬噸。

四、周度壓榨（缺豆及豆粕脹庫導致壓榨下降）

截至3月12日當周大豆壓榨144.87萬噸，前一周大豆壓榨168.15萬噸，前2周大豆壓榨151.92萬噸，春節(jié)所在兩周分別壓榨32.9、91.36萬噸，節(jié)前一周為198.73萬噸，預計本周150萬噸，下周152萬噸。

五、主要消息（布油6月合約跌7.22%）

1、中美最高外交官員周四在阿拉斯加的會談剛一開始就劍拔弩張，雙方抓住網(wǎng)絡攻擊、新疆及香港等一系列有爭議問題互相尖銳抨擊。國務卿布林肯稱中國的做法對國際秩序和人權(quán)構(gòu)成威脅；楊潔篪把美國稱作是網(wǎng)絡攻擊方面的「翹楚」，據(jù)悉如果中美阿拉斯加會談卓有成效，北京將尋求推動拜登和習近平在下個月會晤。不過，兩國發(fā)言人均否認有這樣的安排；

2、美國原油期貨連續(xù)第五個交易日下跌，為去年2月來最長連跌，跌7.77%為去年6月來最大跌幅，報59.61美元/桶。布油6月合約跌7.22%報62.69美元/桶。

六、蛋白與植物油走勢階段總結(jié)和展望

1、外圍市場及流動性對股市及商品影響顯著，建議持續(xù)關注外圍及商品整體動向?qū)τ椭土系挠绊懀?/p>

2、3月USDA月度供需報告顯示2020/2021年度美豆庫消比依舊為2.61%，美豆供需關系十分緊張，但同時也確認了巴西2020/2021年度大豆豐產(chǎn)的事實（產(chǎn)量預估從1.33調(diào)升至1.34億噸），南北美焦點的轉(zhuǎn)換令豆粕承壓；

3、從估值上來看美豆價格不算低，從市場關注焦點來看美豆雖然緊張但是市場主要關注巴西豐產(chǎn)背景下的裝運問題，從基本面來看在目前南美豐產(chǎn)基本確認對美都需求已經(jīng)轉(zhuǎn)向南美，3月初開始巴西裝船顯著提升，這幾點均令豆粕行情承壓；

4、5月起即將開啟2021/2022年度美豆為焦點的新榨季，也是容易引發(fā)天氣炒作的時間段，建議對中期行情不要過于悲觀；

5、從油籽油料基本面來看，USDA已經(jīng)環(huán)比4個月上修全球植物油庫存消費比，但全球植物油庫消比依舊處于歷史低位，因此植物油基本面在油料中依舊最佳；

6、從基差角度看豆油期現(xiàn)貨基差年前至年后持續(xù)處于高位，關注基差對盤面的影響。豆棕價差此前高位，因此棕櫚油相對豆油抗跌；

7、不過市場近期焦點持續(xù)關注東南亞棕櫚油動態(tài)，3月即將開啟增產(chǎn)周期，建議關注其出口形勢。

白糖

1、ICE原糖期貨周四收跌，受累于原油暴跌帶來的商品普跌勢頭。ICE5月原糖期貨下跌0.1美分或0.6%，結(jié)算價報每磅15.89美分。

2、鄭糖主力05合約周四收漲23點，收于5397元/噸，持倉減1萬4千余手。（夜盤跌39點，持倉減2千余手。）。5月合約持倉主力持倉上，多減6千余手，空減7千余手，其中變化較大的有：多頭方中信建投增1千余手，中糧減2千余手，中信、中州各減1千余手?？疹^方中糧增約2千手，國投安信增1千余手，而中信減3千余手，東證、華泰各減2千余手，永安減1千余手。09合約漲19點，收于5477元/噸，持倉增5千余手。（夜盤跌39點，持倉增7千余手）。主力持倉多增2千余手，空增5千余手。其中變化較明顯的是中糧增多2千余手，廣發(fā)增空2千余手。

3、資訊：1）據(jù)外電3月17日消息，印度糖業(yè)協(xié)會(Isma)周三表示，由于甘蔗產(chǎn)量增加，截至3月15日，印度糖產(chǎn)量增長20%，至2,586.8萬噸。上一年度同期為2,161.3萬噸。

2）根據(jù)海關總署公布的數(shù)據(jù)整理顯示：2021年1月份進口糖62萬噸，2月進口糖43萬噸，1-2月中國累計進口食糖數(shù)量為105萬噸，較去年同期增加73萬噸。20/21榨季截至2月底累計進口糖355萬噸，同比增加224萬。

3）據(jù)不完全統(tǒng)計，截至18日，廣西收榨糖廠數(shù)量已達59家，本周預計還有3-5家收榨。

4）主產(chǎn)區(qū)日成交：今日鄭糖期貨低開高走，集團大單優(yōu)惠的策略仍舊未變，市場成交氣氛較昨日有所回落。根據(jù)Cofeed統(tǒng)計的共7家集團成交情況：今日廣西與云南地區(qū)共計成交19000噸（其中廣西成交7000噸，云南成交12000噸），較昨日降低14000噸。

5）現(xiàn)貨價格：今日國內(nèi)主產(chǎn)區(qū)白糖售價普遍穩(wěn)定，個別上漲，白糖出廠均價為5362元/噸，較昨日5361元/噸上漲1元/噸（漲幅0.02%）。廣西新糖報價在5320-5390元/噸之間，較昨日維持穩(wěn)定；云南產(chǎn)區(qū)昆明新糖報5310元/噸，大理報5280元/噸，較昨日維持穩(wěn)定；廣東湛江產(chǎn)區(qū)報5300-5330元/噸，較昨日維持穩(wěn)定；海南產(chǎn)區(qū)報5290元/噸，較昨日維持穩(wěn)定。沿海加工糖企業(yè)報價穩(wěn)中上行，福建地區(qū)一級碳化糖5500元/噸，較昨日上漲20元/噸，廣東地區(qū)一級碳化糖報5410元/噸，較昨日維持穩(wěn)定，山東地區(qū)一級碳化糖5510元/噸，較昨日維持穩(wěn)定，遼寧地區(qū)一級碳化糖報5440元/噸，較昨日報價持平，河北地區(qū)一級碳化糖報5450元/噸，較昨日報價漲20元/噸。目前內(nèi)蒙古以及新疆地區(qū)糖均已停榨，內(nèi)蒙古甜菜糖售價在5290-5320元/噸，較昨日報價持平，新疆報價5100元/噸，較昨日報價持平。

4、綜述：原糖前期走高的主要驅(qū)動來自近月供應緊張，以及來自泰國等主產(chǎn)區(qū)的減產(chǎn)，且宏觀環(huán)境有利商品價格。不過糖價至高位后，對短期供應緊張逐漸計價，而基金持倉高位后也增加了獲利了結(jié)意愿。遠期供應改善還需要原油進一步上漲，因此需繼續(xù)關注原油和雷亞爾走勢的共同影響能否改變巴西乙醇較糖的比價直至出現(xiàn)合適溢價。而宏觀引起的商品整體走勢亦需關注，原糖價格也會受明顯影響，目前仍處于偏弱走勢。國內(nèi)方面，前期偏強走勢也是在外糖上漲和商品普漲帶領下發(fā)生，調(diào)整也跟隨進行。而自身基本面上，1-2月份進口壓力伴隨數(shù)據(jù)公布將逐漸消化，關注點轉(zhuǎn)向后面許可進口數(shù)量上。進口成本也依然是焦點，后期需跟進原糖和進口利潤以及進口額度發(fā)放變化。此外，甜菜糖已全部收榨，廣西甘蔗糖月底也將面臨收榨95%局面，再加之消費端有一定支撐，對低位價格形成一定支撐。但目前消費時間上處于淡季，加工糖和國內(nèi)產(chǎn)量供應集中上量均使得現(xiàn)貨跟漲力度不夠（現(xiàn)貨目前存在產(chǎn)銷區(qū)倒掛），對盤面有壓力（只有持倉進一步上升，或許扭轉(zhuǎn)這一壓力）。大方向上仍偏向上，尤其跌至低位后其具備了一定估值優(yōu)勢，等待短期價格企穩(wěn)。

養(yǎng)殖

（1）現(xiàn)貨市場，3月18日河南外三元生豬均價為26.96元/公斤（-0.28），全國均價27.43（-0.26）。

（2）期貨市場，3月17日單邊總持倉15953手(-754)，成交量2831（-100）。2109合約收于28470元/噸（-140），LH2111收于27395（-105），LH2201收于27470（-185）；9-11價差1075(-35)，9-1價差1000（+45）；11-1價差-75（+80）。

（3）短期現(xiàn)貨整體穩(wěn)定，東北短暫反彈后受大肥供應增多但需求減少影響走跌，其他市場繼續(xù)面臨養(yǎng)殖端出欄節(jié)奏尚可，需求端走貨依舊疲軟局面。受冬季疫病影響，涌益預估能繁母豬存欄環(huán)比連續(xù)三個月下跌，市場對存欄預期悲觀，當前補欄仔豬對應8-9月后肥豬供應，但此前盤面價格快速拉升大部兌現(xiàn)階段性斷檔預期，短期或繼續(xù)震蕩，但預計整體仍將偏強，等待新的驅(qū)動，節(jié)奏受到疫情、政策、養(yǎng)殖戶短期情緒變化、凍肉等因素影響。