Part1 盤面回顧

期貨：2月份焦煤期貨W型走勢，主力JM2105合約價格最高至1608.5元/噸，最低值1438元/噸，收于1474.0元/噸，跌幅2.38%。

現(xiàn)貨：煉焦煤市場穩(wěn)中偏弱，價格有所下跌。基本面，2月主產(chǎn)地響應(yīng)就地過年，煤礦開工高于往年，春節(jié)后陸續(xù)復(fù)工，煤礦生產(chǎn)快速恢復(fù)。節(jié)前下游焦企利潤高位，補(bǔ)庫積極，節(jié)后控制采購節(jié)奏，煤礦庫存累積。進(jìn)口煤方面，澳煤進(jìn)口政策依然未放松，蒙煤春節(jié)期間放假較短，初四即恢復(fù)通關(guān)，且288口岸日通關(guān)量迅速恢復(fù)至300車以上。蒙煤進(jìn)口量要高于去年同期。

數(shù)據(jù)來源：博易大師、格林大華期貨

Part2 本期分析

2.1 行情預(yù)判

3月國內(nèi)焦煤供應(yīng)繼續(xù)釋放，蒙煤進(jìn)口料繼續(xù)增加，下游焦炭產(chǎn)量難有增量，供需預(yù)計(jì)進(jìn)一步寬松。

3月預(yù)期JM2105合約價格下跌為主，目標(biāo)位1400。

策略：1500附近逢高沽空，設(shè)好止損。

2.2 多空邏輯

利多因素：

1、澳煤進(jìn)口政策難放松，澳煤進(jìn)口同比大幅降低。

2020年7月份以來，澳煤進(jìn)口政策收緊，目前尚未看到放松跡象。

數(shù)據(jù)來源：Wind、格林大華期貨

2020年2月份澳煤進(jìn)口390萬噸，今年2月份澳煤進(jìn)口降幅同比90%以上。

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2、生鐵產(chǎn)量可能繼續(xù)增加，月內(nèi)先減后增。

鋼廠高爐開工率持續(xù)高位，2月份全國平均66%，唐山68%。

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2月鐵水日均產(chǎn)量198.5萬噸，過去幾年同期產(chǎn)量多再160-175萬噸。春節(jié)后2月中旬日均產(chǎn)量達(dá)到201萬噸，創(chuàng)歷史新高。

3月份隨著終端需求的復(fù)工，下游鋼材需求將提升，預(yù)計(jì)生鐵產(chǎn)量總體可能繼續(xù)增加。

月內(nèi)看，受兩會、鋼廠高爐檢修、季節(jié)性旺季等因素影響，預(yù)計(jì)高爐產(chǎn)能利用率先降后升，即生鐵產(chǎn)量先減后增。

數(shù)據(jù)來源：Wind，Mysteel、格林大華期貨

3、3月份終端需求逐步啟動，市場開始進(jìn)入旺季。

隨著春節(jié)假期結(jié)束和天氣轉(zhuǎn)暖，終端房地產(chǎn)、基建、制造業(yè)等需求逐步啟動，帶動黑色產(chǎn)業(yè)鏈整體需求回升。

利空因素：

1、煤礦開工已恢復(fù)至往年同期水平，3月國內(nèi)供給繼續(xù)釋放。

3月份煤礦幾乎全部開工，焦煤供應(yīng)釋放較快。目前焦煤精煤日均產(chǎn)量49.44萬噸，與2019年同期大致相當(dāng)，但高于2020年的40.98萬噸?？紤]到去年疫情延期復(fù)工影響，2019年更具有參考意義。

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按照往年經(jīng)驗(yàn)，3月份精煤日均產(chǎn)量會進(jìn)一步提升，大致升為60萬噸以上。

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2、3月蒙煤通關(guān)繼續(xù)好轉(zhuǎn)，蒙煤供應(yīng)繼續(xù)增加。

春節(jié)后蒙煤通關(guān)車輛快速回升，288口岸通關(guān)車輛日均300車以上，高于往年同期。預(yù)估3月份繼續(xù)回升，蒙煤供應(yīng)繼續(xù)增加。

但蒙古國疫情形勢依然嚴(yán)峻，蒙煤供應(yīng)雖有增加，但增量受限。

數(shù)據(jù)來源：Wind，格林大華期貨

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3、下游焦炭產(chǎn)能利用率達(dá)到極值，產(chǎn)量難有增量。

2月份焦炭利潤繼續(xù)攀升，創(chuàng)下歷史新高。至1月19日獨(dú)立焦化廠噸焦利潤1002元，遠(yuǎn)高于歷史同期。

數(shù)據(jù)來源：Wind，鋼聯(lián)終端、格林大華期貨

高利潤刺激下焦企生產(chǎn)積極性很高，開工率持續(xù)高位。目前獨(dú)立焦化廠開工率85.38%，也高于過去幾年同期水平。表明2月份焦炭供給持續(xù)高位。同時意味著焦企主動減產(chǎn)意愿很低。

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2月份焦炭日均產(chǎn)量64.6萬噸，低于2018、2019年。主要原因在于，經(jīng)過過去幾年產(chǎn)能淘汰后，有效產(chǎn)能實(shí)質(zhì)性減少。

數(shù)據(jù)來源：Wind，鋼聯(lián)終端、格林大華期貨

在已有產(chǎn)能條件下，焦炭產(chǎn)能利用率已經(jīng)達(dá)到極值，2月份均在90%以上，相當(dāng)于滿負(fù)荷生產(chǎn)。表明已有產(chǎn)能條件，焦炭供給幾乎難有增量。

數(shù)據(jù)來源：Wind，鋼聯(lián)終端、格林大華期貨

3月份焦炭產(chǎn)能計(jì)劃凈淘汰539萬噸，其中淘汰1129萬噸，新增590萬噸，主要集中在山西和河北。如果政策嚴(yán)格執(zhí)行的話，那么焦炭產(chǎn)能將繼續(xù)減量。

綜上所述，預(yù)計(jì)3月份焦炭供給繼續(xù)保持高位，難有增量。

4、3月份焦煤期貨價格下跌可能性很大。

焦煤期貨上市7年多，其中3月份焦煤期貨上漲1次下跌6次，下跌概率85.7%。

7年間，3月份焦煤期貨平均跌幅4.9%。

焦煤期貨月度價格漲跌幅

數(shù)據(jù)來源：Wind、格林大華期貨

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5、煤礦庫存開始累積，表明市場供需逐步寬松。

春節(jié)后焦企和鋼廠煉焦煤庫存均補(bǔ)至合理水平，煉焦煤采購意愿降低。至2月下旬焦企煉焦煤庫存881.28萬噸，鋼廠庫存922.40萬噸，港口520.7萬噸。均高于往年過去兩年同期水平。

數(shù)據(jù)來源：Wind、鋼聯(lián)終端、格林大華期貨

受下游采購節(jié)奏放緩，煤礦春節(jié)期間放假時間較短或不放假影響，春節(jié)后煤礦庫存迅速抬頭，至2月底已經(jīng)攀升至172.7萬噸，已經(jīng)高于2017、2018、2019年三年同期水平。

數(shù)據(jù)來源：Wind、鋼聯(lián)終端、格林大華期貨

Part3 風(fēng)險提示

兩會期間是否出臺黑色產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)政策文件。

兩會期間和兩會前可能更加嚴(yán)格的煤礦安全檢查。

焦炭產(chǎn)能關(guān)停是否按照計(jì)劃嚴(yán)格執(zhí)行，特別是山西和河北兩省份。

鋼廠高爐檢修是否有重大變化。

終端需求恢復(fù)情況直接影響產(chǎn)業(yè)鏈需求。