春節(jié)以來(lái)，瀝青在原油上漲但自身基本面偏弱的背景下，整體呈現(xiàn)高位區(qū)間振蕩。截至3月16日收盤(pán)，瀝青主力合約報(bào)收于3022元/噸，基本與春節(jié)后的價(jià)格持平。后期來(lái)看，原油在俄羅斯及美國(guó)產(chǎn)量上升的利空影響下，回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)加劇，同時(shí)瀝青自身高庫(kù)存進(jìn)一步利空價(jià)格，預(yù)計(jì)短期瀝青上方將繼續(xù)承壓。

成本支撐削弱

供應(yīng)存增長(zhǎng)預(yù)期，原油高位承壓?；仡欀癘PEC達(dá)成延長(zhǎng)減產(chǎn)的背景可以發(fā)現(xiàn)，沙特之所以同意減產(chǎn)是因?yàn)槎砹_斯及美國(guó)原油產(chǎn)量增長(zhǎng)動(dòng)能不足，沙特在享受高油價(jià)的福利的同時(shí)又不失市場(chǎng)份額是推動(dòng)本輪減產(chǎn)達(dá)成的重要原因。后期來(lái)看，美國(guó)原油產(chǎn)量已經(jīng)逐步恢復(fù)，在沙特減產(chǎn)后，美國(guó)或彌補(bǔ)一部分沙特的供應(yīng)缺口。

EIA數(shù)據(jù)顯示，截至3月3日當(dāng)周，美國(guó)原油產(chǎn)量增加90萬(wàn)桶/日至1090萬(wàn)桶/日，同時(shí)數(shù)據(jù)顯示2月美國(guó)取代沙特成為印度第二大原油出口國(guó)，沙特市場(chǎng)份額遭遇蠶食。此外，俄羅斯方面暗示其原油產(chǎn)量也會(huì)回升。因此，在美國(guó)和俄羅斯產(chǎn)量回升的情況下，沙特增產(chǎn)的可能性增大，預(yù)計(jì)在3月底OPEC會(huì)議前，原油供應(yīng)增加的預(yù)期就可能會(huì)在市場(chǎng)中反映，后期原油或面臨一定的回調(diào)壓力，成本端利空瀝青價(jià)格。

供應(yīng)維持寬松

瀝青煉廠裝置開(kāi)工率穩(wěn)步提升，供應(yīng)維持寬松。2月由于春節(jié)前煉廠以降負(fù)排庫(kù)為主，節(jié)后下游成交清淡，部分裝置停工或轉(zhuǎn)產(chǎn)，煉廠低負(fù)荷運(yùn)行，2月瀝青產(chǎn)量環(huán)比下降明顯。數(shù)據(jù)顯示，2月國(guó)內(nèi)瀝青總產(chǎn)量216.4萬(wàn)噸，環(huán)比下降16.29%。進(jìn)入3月以后，節(jié)前鎖價(jià)的貿(mào)易商開(kāi)始逐步提貨，加之瀝青價(jià)格相較焦化料仍有優(yōu)勢(shì)，瀝青供應(yīng)呈現(xiàn)上升趨勢(shì)。據(jù)市場(chǎng)統(tǒng)計(jì)，3月國(guó)內(nèi)煉廠計(jì)劃排產(chǎn)253.3萬(wàn)噸，環(huán)比增加16.4%，按照截至3月10日的平均裝置開(kāi)工率測(cè)算，到3月底還需要生產(chǎn)140萬(wàn)噸左右才能達(dá)到生產(chǎn)計(jì)劃。綜合來(lái)看，目前煉廠開(kāi)工率仍有一定的提升需求，預(yù)計(jì)瀝青供應(yīng)端將維持寬松。

高庫(kù)存延續(xù)

瀝青終端需求釋放有限，短期高庫(kù)存將延續(xù)。由于瀝青需求的傳導(dǎo)機(jī)制是煉廠到貿(mào)易商再到終端項(xiàng)目，貿(mào)易商的接貨并不能反映終端的實(shí)際需求。春節(jié)后的一周至3月底，煉廠庫(kù)存出現(xiàn)一定程度的下降，資源由煉廠向中間商轉(zhuǎn)移，而下游實(shí)際需求并未跟上，導(dǎo)致對(duì)應(yīng)的社會(huì)庫(kù)存出現(xiàn)一定程度的回升。3月以后，煉廠已執(zhí)行前期訂單為主，資源繼續(xù)向貿(mào)易商轉(zhuǎn)移，同時(shí)高價(jià)瀝青抑制下游的接貨積極性，終端需求沒(méi)有起色，使得瀝青社會(huì)庫(kù)存繼續(xù)增加。

此外，后期到港的國(guó)外進(jìn)口瀝青在終端需求沒(méi)有改善的背景下也成為社會(huì)庫(kù)存的一部分，進(jìn)一步加劇了當(dāng)前瀝青的庫(kù)存壓力。數(shù)據(jù)顯示，截至3月10日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)瀝青社會(huì)庫(kù)存為75.4萬(wàn)噸，較春節(jié)前增加10.41萬(wàn)噸。后期來(lái)看，雨水天氣影響下游施工，加之供應(yīng)穩(wěn)步增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)瀝青高庫(kù)存壓力仍將持續(xù)。

圖為瀝青社會(huì)庫(kù)存走勢(shì)

原油在供應(yīng)增長(zhǎng)預(yù)期的利空壓制下，面臨一定的回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，削弱瀝青成本端支撐?；久嫔?，當(dāng)前煉廠開(kāi)工率穩(wěn)步提升，瀝青供應(yīng)相對(duì)寬松，同時(shí)下游終端需求表現(xiàn)疲弱，供需矛盾使得瀝青延續(xù)高庫(kù)存壓力。綜合來(lái)看，瀝青在成本端與基本面的利空影響下，后期將繼續(xù)承壓。