一、雞蛋現(xiàn)貨市場價格疲軟

目前雞蛋市場產(chǎn)能依舊充足，各環(huán)節(jié)仍以清理庫存為主，且仍處于季節(jié)性消費淡季，雞蛋現(xiàn)貨市場價格疲軟主要體現(xiàn)以下幾個方面，一是學(xué)校開學(xué)集中消費支撐偏弱，食品廠正常采購，截至3月中旬學(xué)?；疽验_學(xué)，學(xué)校集中消費的支撐仍不足以推動現(xiàn)貨市場持續(xù)走升，二是下游備貨較為謹慎，市場稍有漲價后便會影響整體補庫及冷庫囤貨積極性，進而拖累現(xiàn)貨市場滯漲回調(diào)，三是電商平臺銷售對傳統(tǒng)的貿(mào)易模式?jīng)_擊仍存，各平臺競爭低價促銷模式制約雞蛋市場價格，短期內(nèi)消費疲軟蛋價難有起色，不過，后期隨著清明、端午等節(jié)假日的來臨集中消費需求有望增加，預(yù)計月底至4月初蛋價有望開始逐漸回暖。截至3月15日，全國平均雞蛋價格在3.64元/斤，較上周五跌0.04元/斤。其中，山東地區(qū)紅蛋價格在3.53-3.64元/斤，較上周五跌0.05-0.10元/斤；東北地區(qū)大碼價格在3.30-3.50元/斤，較上周五跌0.10元/斤；主產(chǎn)區(qū)雞蛋價格3.61元/斤，較上周五跌0.04元/斤；主銷區(qū)平均價格在3.76元/斤，較上周五跌0.07元/斤。

二、延淘及換羽增加短期市場供應(yīng)

春季以后，蛋雞產(chǎn)蛋率開始回升，且2月份在產(chǎn)蛋雞存欄小幅增加，因此雞蛋市場供應(yīng)面整體寬松，2021年1-2月份在產(chǎn)蛋雞存欄整體變化不大，但同比降幅顯著，整體市場去產(chǎn)能達到一定成效，2021年2月份在產(chǎn)蛋雞存欄量環(huán)比增0.48%，同比跌8.86%，市場空欄率偏高，年前雞蛋價格大幅走高，補欄意愿增加，3月份訂單排滿，目前排至4-5月份。從蛋雞雞齡結(jié)構(gòu)來看，2020年2月份呈現(xiàn)“后備雞占比減少及老雞占比增加”的特點，總體來看，一方面，2021年3月份新開產(chǎn)蛋雞為10、11月份補欄雞苗，2021年3月份新增開產(chǎn)量將小幅增加；另一方面，450天以上老雞占比增加，但處于相對低位，老雞淘汰日齡457天，周比增加2天，有延淘和換羽現(xiàn)象，未來1個月可淘老雞數(shù)量有限，若蛋價逐步上漲，待淘老雞占比或仍有小幅增加可能，后市在產(chǎn)蛋雞存欄量環(huán)比恐將緩步增加。

三、中長期供應(yīng)看市場補欄節(jié)奏

2020年四季度雞苗銷量顯著下降，意味著2021年一季度在產(chǎn)蛋雞供應(yīng)量趨緊，尤其是2月份產(chǎn)能降至低位，因10月份雞苗銷量環(huán)比下降18%，11月份之后逐漸增加，因此對應(yīng)2021年3月份之后將逐漸小幅增加，卓創(chuàng)資訊監(jiān)測18 家代表企業(yè)商品代雞苗2月份總銷量為3695萬羽，環(huán)比跌5.67%，同比漲25.38%。部分養(yǎng)殖單位比較看好后市行情，3月份雞苗需求較好，預(yù)計3月份雞苗銷量或增加，當前雞苗訂單排至4月份，少數(shù)排至5月份，不過蛋雞養(yǎng)殖仍未恢復(fù)到盈利狀態(tài)，部分養(yǎng)殖單位觀望心態(tài)加重，一般3-5月份為歷年補欄高峰期，經(jīng)歷了2020年去產(chǎn)能后，市場空欄率大幅增加至近9.6%，從雞苗價格走勢來看，市場需求轉(zhuǎn)好，也將制約遠期市場價格走高空間。

通過蛋價與雞苗價格對比看可能運行的節(jié)奏，考慮到5個月之后補欄蛋雞苗進入產(chǎn)蛋高峰階段，因此我們將后移5個月的蛋雞苗價格與雞蛋價格進行對比，可以看到負相關(guān)走勢。即蛋雞苗價格較高時，當前補欄雞苗較多，在5個月以后雞蛋供應(yīng)量偏多，蛋價相對較低，反之亦然。2021年1月份以來，雞苗價格持續(xù)上漲，側(cè)面反映市場補欄積極性提升，也將意味著不利于中期雞蛋市場價格走勢，長期雞蛋市場價格逐漸回暖的態(tài)勢不變，但反彈高度繼續(xù)受階段補欄與淘汰的博弈及消費端復(fù)蘇節(jié)奏影響。

四、蛋雞養(yǎng)殖利潤仍為虧損

上周，全國蛋料比價為2.26，環(huán)比跌幅3%。按目前價格及成本推算，未來蛋雞養(yǎng)殖虧損為每只 15 元。市場需求恢復(fù)緩慢，各環(huán)節(jié)去庫存為主，上周隨著余貨壓力減輕，臨近上周末蛋價稍有抬頭跡象，但考慮市場走貨不快且高價貨源難銷，蛋價維持低位盤整為主，預(yù)計蛋雞養(yǎng)殖預(yù)期仍為虧損狀態(tài)。

從飼料成本層面來看，近期因豬瘟疫情影響生豬市場產(chǎn)能恢復(fù)的預(yù)期下，終端市場備貨轉(zhuǎn)為謹慎，國內(nèi)玉米、豆粕價格整體偏弱整理，對于玉米市場來說，長期在臨儲拍賣退出偏緊預(yù)期背景下，收購成本及進口成本仍有支撐，價格重心抬升的格局不改；豆粕市場來看，美豆庫存即將耗盡，巴西大豆收獲延遲，全球大豆供應(yīng)青黃不接期，階段性供應(yīng)偏緊支撐，但國內(nèi)養(yǎng)殖集中出欄，供需雙弱，豆粕市場價格高位承壓走弱，但2021年長期養(yǎng)殖端恢復(fù)為大趨勢，整體飼料成本將維持堅挺，制約蛋雞養(yǎng)殖盈利空間，但從大的去產(chǎn)能背景下，全年養(yǎng)殖盈利同比將好轉(zhuǎn)。

五、長期等待需求復(fù)蘇

季節(jié)性因素對于雞蛋價格的影響主要體現(xiàn)在雞蛋的季節(jié)性需求等，一般來說，5月上旬到9月中旬期間最具上漲潛力，一般而言4月底5月初會觸及當年低點，然后開始回升漲勢一般持續(xù)到9月中旬，基本面情況來看，雞蛋價格在4月至9月容易上漲的原因主要有：夏季氣溫較高，蛋雞產(chǎn)蛋以及雞蛋儲存都會受到影響；夏天玉米供給偏緊抬高飼料價格進而推動雞蛋價格上漲；端午節(jié)、中秋節(jié)等傳統(tǒng)節(jié)日對雞蛋消費需求劇增拉動雞蛋價格上行。而9月中旬到11月上旬通常為下跌周期，原因是旺季過后需求減弱，再加上供應(yīng)并未明顯減少，導(dǎo)致此期間易跌難漲。接下來的11月上旬到1月下旬，方向不明確，受到當季不同存欄、天氣等影響導(dǎo)致規(guī)律不是很明顯，需要視當季存欄等情況判斷。而來年的1月下旬到5月下旬為另一個下跌周期，從春天開始，蛋雞的產(chǎn)蛋能力上升，雞蛋供應(yīng)增加；而春節(jié)等重大節(jié)日消退，市場需求下降，價格重回正常區(qū)間。

當前需求方面整體表現(xiàn)一般，食品企業(yè)、學(xué)校及企事業(yè)單位食堂適 量采購，貿(mào)易商基于前期余貨壓力，多順價清理庫存，流通環(huán)節(jié)庫存降低。貿(mào)易商參市心態(tài)依然偏謹慎，大多隨采隨走，維持低庫存，市場行情明顯好轉(zhuǎn)尚需時日。

六、后市分析及操作建議

（一）市場展望以及風(fēng)險提示

JD2105合約大幅下跌4.22%，回吐上周漲幅，雞蛋現(xiàn)貨價格仍顯疲軟，周末期間蛋價再次滯漲回調(diào)，現(xiàn)貨漲價后抑制下游的備貨及囤貨，同時電商平臺低價促銷沖擊傳統(tǒng)的市場購銷模式，市場備貨更為謹慎，短期內(nèi)消費淡季蛋價難有起色，不過，后期隨著清明、端午等節(jié)假日的來臨集中消費需求有望復(fù)蘇，預(yù)計月底至4月初蛋價有望開始逐漸回暖。

目前看雞蛋主產(chǎn)區(qū)雞蛋價格3.61元/斤，主銷區(qū)平均價格在3.76元/斤，雞苗價格3.72元/羽，淘雞價格4.75元/斤，雞蛋單斤虧損約0.36元/斤，蛋雞養(yǎng)殖虧損約15元/羽，鑒于市場看好遠期價格及飼料成本偏高，養(yǎng)殖壓欄惜售較多，部分地區(qū)養(yǎng)殖戶換羽積極，2月在產(chǎn)蛋雞存欄量12.045億羽，同比減8.86%，環(huán)比增0.48%，與去年相比去產(chǎn)能達到一定成效，但春季產(chǎn)蛋率回升，老雞淘汰日齡457天，延淘及換羽將延續(xù)，老雞占比有望繼續(xù)增高，整體供應(yīng)依舊充裕，后期隨著需求逐漸回暖供需寬松格局也將逐漸緩解，雞蛋價格短期低位筑底，中期將逐漸好轉(zhuǎn)，全年養(yǎng)殖效益同比將增加，盈利空間取決于去產(chǎn)能節(jié)奏及需求恢復(fù)情況，春季補欄高峰，若短期蛋價大幅下跌也將抑制市場補欄情緒，進而有助于遠期市場及中秋行情蛋價走勢。

期貨市場05合約高升水，兌現(xiàn)去年4季度低補欄去產(chǎn)能預(yù)期，價格高位波動加劇，繼續(xù)追空需謹慎，短線關(guān)注4200元/500kg附近支撐，等待回調(diào)低位做多思路。

風(fēng)險點：1、養(yǎng)殖端大批量換羽、延淘；2、禽類疫病風(fēng)險加重且上升到傳人現(xiàn)象，將導(dǎo)致消費驟降及價格大幅回落。

（二）相關(guān)產(chǎn)業(yè)投資策略推薦

對于蛋雞養(yǎng)殖企業(yè)，需要注意對上游原料的成本控制，根據(jù)企業(yè)自身供貨情況順勢出貨，切忌積壓庫存。從期貨套保層面來看，在盤面回升至高位，扣除持有成本后仍有較好收益情況下，可適當考慮賣出保值，增加銷售渠道。合約選擇05合約，參考區(qū)間4750-4850元/500千克。

對于食品加工等用蛋企業(yè)等，建議短期仍以隨采隨用為主，且蛋價回調(diào)價值低估區(qū)可逢低建立適當庫存。從期貨套保層面來看，在盤面跌至相對合理低位，可適當買入套保操作原料成本。合約選擇09合約，參考區(qū)間4400-4500元/500千克。