周一A股市場大幅回落，貴州茅臺（600519）等白酒股再下一臺階，帶動整個抱團股出現(xiàn)深幅回落態(tài)勢，其中包括邁瑞醫(yī)療（300760）等創(chuàng)業(yè)板指成分股。受此驅(qū)動，創(chuàng)業(yè)板指呈現(xiàn)領(lǐng)跌態(tài)勢。

看來，短線A股市場仍在艱難尋找支撐點。

貼現(xiàn)率抬升，降低抱團股估值水位

對于抱團股來說，尤其是白酒為代表的食品飲料龍頭股，由于擁有強大的獲取凈現(xiàn)金流的能量，以及持續(xù)成長的業(yè)績經(jīng)營紀錄，一直被視為可以永續(xù)經(jīng)營的公司。因此，現(xiàn)金流貼現(xiàn)估值模式（DCF）更適合這些抱團股。其間，最為重要的就是R這個貼現(xiàn)因子。

前兩年，由于全球的流動性極其寬松，無風險收益率大幅下行，使得R貼現(xiàn)因子持續(xù)降低，抬升了抱團股的估值數(shù)據(jù)。春節(jié)后，雖然全球流動性未有根本性變化，但是，美國10年期國債收益率持續(xù)回升，在上周五，再度上穿1.5%，最高至1.6%。出于中美利差以及擔憂美元外流等因素的考慮，市場普遍認為我國未來一段時間內(nèi)，利率有上升的態(tài)勢，從而意味著R這個貼現(xiàn)因子將上行，從而降低了抱團股的估值預期。

因此，上周五美國10年期國債收益率回升，立馬就有分析人士擔憂本周一的抱團股或?qū)⑹艿接绊?，周一的走勢也證實了這一猜測。而且，從盤面來看，抱團股調(diào)整范圍有擴大的態(tài)勢，從食品飲料走向醫(yī)療服務(wù)、光伏等新能源。由于此類個股均是近兩年來A股的主線，所以，此類個股的下跌，使得創(chuàng)業(yè)板指、上證綜指出現(xiàn)黑色星期一的態(tài)勢。

資金在轉(zhuǎn)向，A股指數(shù)正艱難筑底

正因為如此，有分析人士認為，短線抱團股仍難有迅速企穩(wěn)的可能性。

一是因為R這個貼現(xiàn)因子的向上變動趨勢仍難言見頂，畢竟全球疫情數(shù)據(jù)仍在向好的方向轉(zhuǎn)向，收縮流動性的預期仍然在增強、升溫。所以，貼現(xiàn)因子的抬升趨勢仍將抑制抱團股的股價運行。

二是抱團股持續(xù)下跌將帶動基金凈值的持續(xù)下行，從而強化基民們贖回止損的預期，這反過來也會加大抱團股的調(diào)整壓力。

不過，慶幸的是，前段時間，甚至兩年來，在抱團股持續(xù)上行的同時，低估值的保險股、銀行股、地產(chǎn)股，鋼鐵股、化工股等順周期股的股價一直低位運行。所以，當抱團股回落的時候，這些低價位的順周期股、金融地產(chǎn)股迅速企穩(wěn)，興業(yè)銀行（601166）等品種在近期再度震蕩前行，硅寶科技（300019）等化工股在周一也逆勢走高，在一定程度上對沖了抱團股殺跌對指數(shù)的壓力。

與此同時，雖然貼現(xiàn)因子有所抬升，但從整個經(jīng)濟大背景來說，我國仍然是全球最具活力的經(jīng)濟體，而且，領(lǐng)先于全球主要經(jīng)濟體率先收縮流動性，在一定程度上降低了未來的經(jīng)濟波動風險。因此，從長期角度來說，當前A股市場所背靠的經(jīng)濟體仍然迸發(fā)出活力，從而支撐起A股市場的中長線運行。而證券市場魅力之一就是長期震蕩前行、持續(xù)復利滾雪球，因此，當前的抱團股震蕩雖然放大了短線A股市場筑底的難度，但就中長線來說，也在釋放估值風險。

綜上所述，短線A股市場的資金有所轉(zhuǎn)向，從抱團股走向了低估值、低價位的金融地產(chǎn)股以及順周期主線。只是抱團股對指數(shù)的影響力目前大于金融地產(chǎn)股、順周期主線的影響力，因此短線A股市場可能仍在艱難尋找底部。

在操作中，如果出于短線考驗，的確需要關(guān)注順周期主線（尤其是疊加了碳中和題材催化劑的相關(guān)品種）、金融地產(chǎn)股。但如果是長線投資者、長期主義的堅守者，則仍可堅守有著持續(xù)經(jīng)營優(yōu)勢、高現(xiàn)金流量、高凈資產(chǎn)收益率的核心資產(chǎn)股，貼現(xiàn)因子的短暫變化，只是改變了它們的股價波動幅度，而沒有改變它們持續(xù)、管理創(chuàng)造增量利潤的能力，因此，它們才是A股未來真正的王者。