股指

【期貨市場】　

滬深300股指期貨主力合約IF2103漲105.4點或2.11%，報5112.0點；上證50股指期貨主力合約IH2103漲85.0點或2.40%，報3623.0點；中證500股指期貨主力合約IC2103漲146.6點或2.42%，報6212.4點。

【市場要聞】　

1、十三屆全國人大四次會議閉幕。大會批準政府工作報告、“十四五”規(guī)劃和2035年遠景目標綱要，批準關(guān)于2020年國民經(jīng)濟和社會發(fā)展計劃執(zhí)行情況與2021年國民經(jīng)濟和社會發(fā)展計劃草案報告，批準2021年國民經(jīng)濟和社會發(fā)展計劃及中央預算。

2、國務(wù)院領(lǐng)導人在記者會上表示，今年6%的經(jīng)濟增長目標已經(jīng)不低，“6%以上”則是開了個口子。一時走得快，不一定走得穩(wěn)；只有走得穩(wěn)，才能走得有力，還是希望中國經(jīng)濟能夠行穩(wěn)致遠，保持長期向好。至于宏觀政策，去年沒有搞寬松政策，今年也就沒有必要“急轉(zhuǎn)彎”。中國會進一步主動對外開放，繼續(xù)縮減外資來華“負面清單”，繼續(xù)推動服務(wù)業(yè)對外開放。

3、中、美兩國半導體行業(yè)協(xié)會經(jīng)過多輪討論磋商，宣布共同成立“中美半導體產(chǎn)業(yè)技術(shù)和貿(mào)易限制工作組”，將為中美兩國半導體產(chǎn)業(yè)建立一個及時溝通的信息共享機制，交流有關(guān)出口管制、供應(yīng)鏈安全、加密等技術(shù)和貿(mào)易限制等方面政策。

4、歐洲央行維持主要再融資利率在0%不變，維持存款利率在-0.50%不變，維持邊際貸款利率在0.25%不變，符合市場預期。資產(chǎn)購買計劃下凈購買將繼續(xù)以200億歐元/月速度進行。維持緊急抗疫購債計劃（PEPP）規(guī)模保持在1.85萬億歐元，二季度購買緊急抗疫購債計劃（PEPP）速度將顯著加快。

【觀點】

歐美二次疫情緩和，美國新刺激法案業(yè)已通過，國內(nèi)經(jīng)濟繼續(xù)回暖，同時當前相對寬松的宏觀政策仍將持續(xù)，2月信貸數(shù)據(jù)超預期，期指長期整體依然偏多，預計短期指數(shù)將繼續(xù)企穩(wěn)。

鋼材礦石

【鋼材】

現(xiàn)貨：漲跌互現(xiàn)。普方坯維持，唐山4290（0），華東4420（0）；螺紋漲跌互現(xiàn)，杭州4640（0），北京4530（-20），廣州4870（10）；熱卷上漲，上海4900（50），天津4820（40），廣州4900（40）；冷軋維持或下跌，上海5640（0），天津5400（-30），廣州5650（-50）。

利潤（華東）：漲跌互現(xiàn)。即期生產(chǎn)：普方坯盈利186（-42），螺紋毛利146（-44），熱卷毛利247（6），電爐毛利200（0）；20日生產(chǎn)：普方坯盈利151（0），螺紋毛利110（0），熱卷毛利210（50）。

基差：縮小。杭州螺紋（未折磅）05合約53（-98），10合約105（-77）；上海熱卷05合約-25（-57），10合約80（-47）。

供給：整體增加，熱卷產(chǎn)量減少。03.11螺紋349（11），熱卷312（-8），五大品種1040（7）。

需求：建材成交量24.1（7.7）萬噸。

庫存：整體開始去庫，螺紋累庫。03.11螺紋社庫1302（-2），廠庫530（8）；熱卷社庫313（-8），廠庫121（-4），五大品種整體庫存3178（-23）。

總結(jié)：絕對價格歷史高位，利潤中性，基差重新升水，整體估值偏高。受價格反彈影響，市場投機氛圍較濃。螺紋表需季節(jié)性回升，強度持續(xù)弱于19年；庫存大概率下周出現(xiàn)拐點，與去年庫存出現(xiàn)拐點的時間相同。在需求強度有限，產(chǎn)量同期高位的情況下，后續(xù)庫存壓力依舊較大，螺紋價格大幅反彈后仍面臨較大調(diào)整壓力，后續(xù)關(guān)注貨權(quán)集中下鋼廠資金回籠和貿(mào)易商冬儲結(jié)算付款可能帶來的價格節(jié)奏變化。受唐山高爐限產(chǎn)及出口強勁影響，熱卷基本面好于螺紋，但由于高價壓制下游訂單釋放，且出口訂單增速已現(xiàn)拐點，驅(qū)動邊際轉(zhuǎn)弱，價格同樣承壓。維持中短期較大幅度調(diào)整的觀點，價格高位需警惕追高風險。

【鐵礦石】

現(xiàn)貨：上漲。唐山66%干基現(xiàn)價1395（0），日照卡拉拉1347（26），日照金布巴1108（28），日照PB粉1139（26），普氏現(xiàn)價171（6），張家港廢鋼現(xiàn)價2970（0）。

利潤：上漲。鐵廢價差322（44），PB20日進口利潤-78（16）。

基差：走弱。金布巴05基差158（-25），金布巴09合約293（-16）；超特05基差97（-37），超特09基差232（-28）。

供應(yīng)：減少。3.5，澳巴19港發(fā)貨量2208（-200）；3.5，45港到貨量，2141（-64）。

需求：微降。3.5，45港日均疏港量272（-23），3.5，247家鋼廠日耗305（-1）。

庫存：港口累庫，鋼廠降庫。3.5，45港庫存12789（+144）；247家鋼廠庫存11376（-175）。

總結(jié)：鐵礦石價格高位波動，基差大幅走強，鐵礦石在黑色系品種間估值小幅修復，但近月貼水較大需引起關(guān)注，短期鐵礦石港口庫存或維持震蕩，鐵礦自身驅(qū)動不強或跟隨成材價格波動，持續(xù)關(guān)注成材需求兌現(xiàn)情況與唐山鋼廠限產(chǎn)政策。

焦煤焦炭

現(xiàn)貨價格：焦煤進口煤倉單1600（-），焦煤山西倉單1509（-）；焦炭倉單2590（-21）。

期貨：JM2105升山西煤36.5，貼水外煤54.5，持倉10.49萬手（夜盤-9067手）；J2105貼水249，持倉12.45萬手（-1.28萬手）。

煉焦煤庫存（3.12當周）：煤礦151.21（-19.76），港口251.7（+6），消費端2925.62（-72.95）。合計3328.53（-86.71）。

焦炭庫存（3.12當周）：全樣本獨立焦化157.42（+33.56）；247家鋼廠857.17（+7.86），可用天數(shù)14.48（+0.64）；沿海四港193.5（+3.5）?？値齑?208.09（+44.92）。

產(chǎn)量（3.12當周）：全樣本焦企日均產(chǎn)量74.67（-0.53）；247家鋼廠焦化日均產(chǎn)量49.23（-0.23），247家鋼廠日均鐵水產(chǎn)量245.02（-0.61）。

總結(jié)：整體雙焦依然處于下游去庫階段中，但焦煤主動去庫或接近尾聲，本周焦煤庫存再次大幅下滑，當前總庫存已回歸至接近去年同期水平，供給端尚未見到明顯增量空間，但盤面出現(xiàn)明顯升水，回調(diào)后或可當做多頭配置。本周焦炭產(chǎn)量出現(xiàn)下降，或與去產(chǎn)能有關(guān)，但各環(huán)節(jié)庫存均出現(xiàn)積累，焦炭現(xiàn)貨驅(qū)動依然向下，但盤面貼水幅度較大，3月底面臨較大規(guī)模集中去產(chǎn)能，不建議繼續(xù)追空。

動力煤

港口現(xiàn)貨：CCI指數(shù)，5500大卡630（-）,5000大卡550（-）,4500大卡484（-）。

進口現(xiàn)貨：澳大利亞5500CFR價65.5美元/噸（-）；印尼3800大卡FOB價38美元/噸（-）。

進口利潤：澳煤5500大卡166元/噸，印尼煤5000大卡-50元/噸。

期貨：主力5月平水，持倉19.41萬手（夜盤-6591手）。

CCTD統(tǒng)計環(huán)渤海港口：庫存合計2413.3（+15.6），調(diào)入132.9（+9.6），調(diào)出117.3（-4.1），錨地船62（-5），預到船57（-2）。

總結(jié)：采暖季即將結(jié)束，日耗開始回落，沿海電廠庫存中性，具備主動去庫條件，而北方港口庫存大幅積累至接近近幾年最高值，短期煤價或有回調(diào)壓力。

尿素

1.現(xiàn)貨市場：尿素回落趨緩，液氨、甲醇反彈后轉(zhuǎn)震蕩。

尿素：河南2000（日+0，周-60），東北2060（日+0，周-50），江蘇2060（日+30，周-10）；

液氨：山東2830（日+0，周+0），河北3011（日+0，周+91），河南2930（日+5，周+65）；

甲醇：西北2045（日+0，周+135），華東2400（日-40，周-85），華南2515（日-10，周-60）。

2.期貨市場：盤面及基差震蕩，月間價差持續(xù)低位。

期貨：5月1927（日-12，周+32），9月1831（日-5，周+22），1月1827（日-5，周+20）；

基差：5月73（日+12，周-112），9月169（日+5，周-102），1月173（日+5，周-100）；

月差：5-9價差96（日-7，周+10），9-1價差4（日+0，周+2）。

3.價差：合成氨加工費回落；尿素/甲醇價差走強；產(chǎn)銷區(qū)價差正常。

合成氨加工費310（日-3，周-98），尿素-甲醇-330（日+50，周+75）；河南-東北10（日+10，周+40），河南-江蘇10（日-20，周+0）。

4.利潤：尿素利潤下跌趨緩，復合肥利潤回落，三聚氰胺利潤上行暫緩。

華東水煤漿500（日+0，周-105），華東航天爐595（日+10，周-69），華東固定床232（日+56，周-10）；西北氣頭430（日+0，周+0），西南氣頭528（日+0，周+0）；硫基復合肥56（日-10，周+41），氯基復合肥240（日-1，周+38），三聚氰胺1458（日-130，周+31）。

5.供給：開工日產(chǎn)回升，高于去年同期水平；氣頭企業(yè)開工率環(huán)比持平，同比偏高。

截至2021-3-11，尿素企業(yè)開工率76.6%(環(huán)比+2.4%，同比+4.4%)，其中氣頭企業(yè)開工率73.6%(環(huán)比+7.5%，同比+10.2%)；日產(chǎn)量16.7萬噸(環(huán)比+0.5萬噸，同比+1.6萬噸）。

6.需求：銷售繼續(xù)回落，工業(yè)需求回暖。

尿素工廠：截至2021-3-11，預收天數(shù)6.6天(環(huán)比-0.3天)。

復合肥：截至2021-3-11，開工率49.3%（環(huán)比+0.5%，同比-1.9%），庫存67.8萬噸（環(huán)比-0.9萬噸，同比-18.7萬噸）。

人造板：地產(chǎn)12月數(shù)據(jù)繼續(xù)回暖，銷售及新開工當月同比增速維持正增長，竣工當月同比增速轉(zhuǎn)負；人造板1月PMI均在榮枯線下。

三聚氰胺：截至2021-3-11，開工率65.9%（環(huán)比+1.8%，同比+16.8%）。

7.庫存：工廠庫存回落，同比大幅偏低；港口庫存和去年相當。

截至2021-3-11，工廠庫存68.4萬噸，（環(huán)比-0.6萬噸，同比-36.3萬噸）；港口庫存32.2萬噸，（環(huán)比+1.4萬噸，同比+0.2萬噸）。

8.總結(jié)：

周三現(xiàn)貨價格止跌，盤面震蕩；動力煤開始轉(zhuǎn)弱；5/9價差回到100元/噸附近，當前處于合理偏高水平；盤面基差走高，仍處于偏高位置。本周尿素供需情況略好于預期，開工走高庫存去化銷售回落，下游開工略增，表觀消費持平，3月第二周尿素需求兌現(xiàn)情況正常。綜上尿素當前主要利多因素在于即期銷售情況仍在高位、國內(nèi)返青肥需求正在進行、庫存開始去化并且絕對量較低；主要利空因素在于下游工業(yè)需求走弱并且節(jié)后很長一段時間難恢復、期貨或已部分提前反映返青肥高點、銷售情況持續(xù)回落、國際供需缺口大概率為軟缺口。策略：5/9反套頭寸已了結(jié)；關(guān)注基差走弱空間。

油脂油料

一、行情走勢

3.11，CBOT大豆5月合約收1413美分/蒲，+4.25美分，-2.19%；美豆油5月合約收54.57美分/磅，+1.28美分，+2.39%；美豆粉5月合約收404.3美元/短噸，-2.1美元，-0.52%。

3.11，DCE豆粕5月合約收3198元/噸，-71元，-2.17%，夜盤收于3203元/噸，+5元，+0.16%；DCE豆油5月合約收9250元/噸，-112元，-1.20%，夜盤收于9410元/噸，+160元，+1.73%；DCE棕櫚油5月合約收7838元/噸，+46元，+0.59%，夜盤收于8076元/噸，+238元，+3.04%。

二、一口價（本周豆油現(xiàn)貨報價普遍在1萬以上）

3.11，沿海一級豆油10130-10330元/噸，跌60-140元/噸。沿海24度棕櫚油報價8320-8500元/噸，漲30-50元/噸。沿海豆粕3230-3330元/噸，跌90-140元/噸。

三、基差與成交（豆粕基差持續(xù)回落）

華東地區(qū)主流油廠基差如下：3月提貨m2105合約基差120元/噸，-30元/噸。m2109合約6-9月提貨基差20元/噸，-20元/噸；華東主流油廠3月提貨y2105合約基差1050元/噸。

節(jié)后豆粕成交依舊清淡，豆粕成交14.62萬噸，前一日11.23萬噸，基差7.8萬噸；豆油成交0.65萬噸，基差0.5萬噸，前一日1.23萬噸。

四、周度壓榨（拜登簽署1.9萬億美元紓困法案）

截至3月5日當周大豆壓榨168.15萬噸，前一周大豆壓榨151.92萬噸，春節(jié)所在兩周分別壓榨32.9、91.36萬噸，節(jié)前一周為198.73萬噸，預計本周158萬噸，下周167萬噸。

五、主要消息（拜登簽署1.9萬億美元紓困法案，道指創(chuàng)新高）

1、拜登簽署1.9萬億美元紓困法案，白宮稱個人補助金最快周末到賬；

2、歐洲央行維持基準利率和量化寬松政策不變，承諾未來幾個月加快購債步伐以遏制債券收益率上升。據(jù)報央行的月購債規(guī)模將在600億至1000億歐元之間；

3、3月11日，外交部發(fā)言人趙立堅宣布：

應(yīng)美方邀請，中共中央政治局委員、中央外事工作委員會辦公室主任楊潔篪，國務(wù)委員兼外長王毅將同美國國務(wù)卿布林肯、總統(tǒng)國家安全事務(wù)助理沙利文于3月18日至19日在安克雷奇舉行中美高層戰(zhàn)略對話。

六、蛋白與植物油走勢階段總結(jié)和展望

1、外圍市場及流動性對股市及商品影響顯著，建議持續(xù)關(guān)注外圍及商品整體動向?qū)τ椭土系挠绊懀?/p>

2、3月USDA月度供需報告顯示2020/2021年度美豆庫消比依舊為2.61%，美豆供需關(guān)系十分緊張，但同時也確認了巴西2020/2021年度大豆豐產(chǎn)的事實（產(chǎn)量預估從1.33調(diào)升至1.34億噸），加之3月初開始巴西大豆裝運速度加快；

3、因此，從估值上來看美豆價格不算低，從市場關(guān)注焦點來看美豆雖然緊張但是市場主要關(guān)注巴西豐產(chǎn)背景下的裝運問題，從基本面來看在目前南美依舊沒有大問題，5月又即將開啟2021/2022年度美豆為焦點的新榨季，因此豆粕行情承壓；

4、國際原油價格1月底開始持續(xù)發(fā)力，領(lǐng)植物油外圍環(huán)境持續(xù)好轉(zhuǎn)；

5、從油籽油料基本面來看，USDA已經(jīng)環(huán)比4個月上修全球植物油庫存消費比，但全球植物油庫消比依舊處于歷史低位，因此植物油基本面在油料中依舊最佳；

6、從基差角度看豆油基差年前至年后持續(xù)處于高位，對y2105合約盤面也是一種支撐。不過要有隨時做好波動防范的意識。從長周期估值角度看，如果有顯著回調(diào)，植物油以及可以考慮多頭配置。

白糖

1、ICE原糖期貨周四走高，交易商稱，原油及全球股市上漲構(gòu)成支撐，全球經(jīng)濟改善帶來樂觀人氣。巴西雷亞爾升值也帶來部分支撐，在跌至10個月低點后收復部分失地。ICE5月原糖期貨上漲0.4美分，結(jié)算價報每磅16.36美分。

2、鄭糖主力05合約周四上漲44點，收于5384元/噸，持倉減1萬余手。（夜盤漲28點，持倉減5千余手。）。5月合約持倉主力持倉上，多減4千余手，空減6千余手，其中多頭方華金增1千余手，而中糧、光大、華泰各減1千余手。空頭方光大增3千余手，而國投安信減3千余手，東證減2千余手，廣發(fā)、東興、申銀萬國各減1千余手。09合約漲48點，收于5474元/噸，持倉增5千余手。（夜盤漲29點，持倉增1萬余手）。主力持倉多增3千余手，空增5千余手。其中變化較明顯的是光大增空約2千手，首創(chuàng)增空1千手。

3、資訊：1）2021年3月1日-3月8日，巴西對中國裝船數(shù)量為4.81萬噸，主要進口商為達孚。整個2021年2月份巴西對中國裝船數(shù)量為15.23萬噸，較1月份6萬噸增加9.23萬噸，而2020年12月巴西對中國裝船數(shù)量為36.53萬噸，11月份為51.96萬噸，10月份巴西對中國發(fā)運總量為96.51萬噸，9月巴西對中國裝船數(shù)量為57.97萬噸，8月發(fā)運總量為76.77萬噸，7月發(fā)運總量40.5萬噸。截止3月8日，巴西主流港口對中國食糖排船量為12.7萬噸。巴西港口對全球裝船數(shù)量為39.36萬噸，其中原糖36.89萬噸，成品糖2.47萬噸。截止3月8日，巴西對全球食糖排船數(shù)量約為148.2萬噸，當前食糖裝運等待船只41艘，而已裝船船只為10艘，等待裝運時間在1-20天，較前期2-40天的等待時長縮短。

2）據(jù)外電3月10日消息，一位政府高級官員周三表示印度2020-21市場年度(10月-9月)糖產(chǎn)量預計將在3,020萬噸，較最初預估減少約80萬噸。然而，印度糖產(chǎn)量預計高于2019-20市場年度的2740萬噸。

3）據(jù)外電3月10日消息，波羅的海干散貨運價指數(shù)周三漲至逾五個月來最高位，因海岬型和超靈便型船舶運費聯(lián)袂上升。波羅的海整體干散貨運價指數(shù)上漲79點或4.2%，至1,980點，為2020年10月7日以來最高水準。該指數(shù)已經(jīng)連續(xù)第七個交易日上漲。

4）截至3月11日，據(jù)不完全統(tǒng)計，廣西收榨糖廠達50家。

5）主產(chǎn)區(qū)日成交：今日鄭糖期貨平開震蕩走高，現(xiàn)貨成交有所好轉(zhuǎn)，少部分商家適量采購。根據(jù)Cofeed統(tǒng)計的共7家集團成交情況：今日廣西與云南地區(qū)共計成交8900噸（其中廣西成交4800噸，云南成交4100噸），較昨日增加6700噸。

6）現(xiàn)貨價格：今今日國內(nèi)主產(chǎn)區(qū)白糖售價穩(wěn)中走低，白糖出廠均價為5362元/噸，較昨日5370元/噸下跌8元/噸（跌幅0.15%）。廣西新糖報價在5310-5400元/噸之間，較昨日下跌20元/噸；云南產(chǎn)區(qū)昆明新糖報5320-5340元/噸，大理報5290-5310元/噸，較昨日維持穩(wěn)定；廣東湛江產(chǎn)區(qū)報5310-5350元/噸，較昨日下跌20元/噸；海南產(chǎn)區(qū)報5290元/噸，較昨日下跌20元/噸。沿海加工糖企業(yè)報價穩(wěn)中走低，福建地區(qū)一級碳化糖5480元/噸，較昨日維持穩(wěn)定，廣東地區(qū)一級碳化糖報5420元/噸，較昨日下跌20元/噸，山東地區(qū)一級碳化糖5485元/噸，較昨日上漲10元/噸，遼寧地區(qū)一級碳化糖報5430元/噸，較昨日維持穩(wěn)定，河北地區(qū)一級碳化糖報5430元/噸，較昨日維持穩(wěn)定。目前內(nèi)蒙古以及新疆地區(qū)糖均已停榨，內(nèi)蒙古甜菜糖售價在5265-5295元/噸，較昨日報價漲10元/噸。

4、綜述：原糖前期走高的主要驅(qū)動來自近月供應(yīng)緊張，以及來自泰國等主產(chǎn)區(qū)的減產(chǎn)，且宏觀環(huán)境有利商品價格。不過糖價至高位后，對短期供應(yīng)緊張逐漸計價，而基金持倉高位后也增加了獲利了結(jié)意愿。遠期供應(yīng)改善還需要原油進一步上漲，因此需繼續(xù)關(guān)注原油和雷亞爾走勢的共同影響，一旦巴西乙醇較糖的比價回升，會給糖價帶來支撐或動力。而宏觀引起的商品整體走勢亦需關(guān)注，一旦樂觀情緒回升，也會進一步帶來支撐（反之亦然）。國內(nèi)方面，偏強走勢也是在外糖上漲和商品普漲帶領(lǐng)下，調(diào)整也跟隨進行。而自身基本面上，進口壓力短期有所消化，且由于進口成本的抬升而得到一旦價格支撐，后期則需跟進原糖和進口利潤以及進口額度發(fā)放。此外，甜菜糖已全部收榨，廣西也已收榨六成，消費淡季也將逐漸過去，有利多支撐。但庫存的上升和加工糖產(chǎn)量較高帶來一定壓力，現(xiàn)貨在走高后跟漲力度不夠，對盤面有壓力（只有持倉進一步上升，或許扭轉(zhuǎn)這一壓力）。大方向上仍偏向上，但是走高后調(diào)整難免，節(jié)奏上建議維持逢低買入，階段性調(diào)倉。

養(yǎng)殖

（1）現(xiàn)貨市場，3月11日河南外三元生豬均價為27.16元/公斤（-0.24），全國均價27.84（-0.17）。

（2）期貨市場，3月11日單邊總持倉17601手(-422)，成交量6674（-4523）。2109合約收于28595元/噸（+545），LH2111收于27500（+400），LH2201收于27390（+115）；9-11價差1095(+145)；9-1價差1205（+430）；11-1價差110（+285）。

（3）短期現(xiàn)貨再度進入跌價期，養(yǎng)殖端出欄增加，下游消費依舊疲軟，但行情弱勢或引發(fā)養(yǎng)殖戶抵觸情緒，供需博弈或限制下跌空間。受冬季疫病影響，涌益預估能繁母豬存欄環(huán)比連續(xù)三個月下跌，市場對存欄預期悲觀，當前補欄仔豬對應(yīng)8-9月后肥豬供應(yīng)，但此前盤面價格快速拉升大部兌現(xiàn)階段性斷檔預期，短期或繼續(xù)震蕩，但預計整體仍將偏強，等待新的驅(qū)動，節(jié)奏受到疫情、政策、養(yǎng)殖戶短期情緒變化、凍肉等因素影響。