圖為坯布庫存天數(shù)變化（單位：天數(shù)）

自去年國慶假期以來，鄭棉價(jià)格不斷攀升，目前已漲至16000元/噸的高位。回看鄭棉價(jià)格攀升路徑，除去宏觀面全球“放水”拉升大宗商品價(jià)格中樞外，棉花自身基本面去庫存邏輯也支持這波上漲行情。新疆新建數(shù)條軋花廠，籽棉搶購熱推動棉價(jià)上漲，春節(jié)前后下游補(bǔ)庫需求旺盛，紡織業(yè)復(fù)蘇曙光初現(xiàn)，棉花工商業(yè)庫存降至低位。但5月合約距離交割期較近，疊加美債收益率提升，全球流動性存收緊風(fēng)險(xiǎn)，近期棉價(jià)回落概率較大。

USDA3月供需報(bào)告中，庫存調(diào)降低于預(yù)期，美棉價(jià)格大跌。USDA3月供需報(bào)告顯示，2020/2021年度全球棉花總產(chǎn)量為2467.2萬噸，環(huán)比調(diào)減18萬噸；全球消費(fèi)量為2557.4萬噸，環(huán)比增加5.5萬噸；期末庫存為2059.5萬噸，環(huán)比減少24.9萬噸，低于市場預(yù)期調(diào)減數(shù)量。

國內(nèi)籽棉交收告一段落，收購熱降溫。2020/2021年度新作棉花基本交收完畢，目前北疆地區(qū)基本無籽棉庫存，南疆地區(qū)還剩少許籽棉庫存。自去年10月以來，新疆地區(qū)籽棉收購“僧多粥少”，助長了軋花廠的收購情緒，籽棉收購價(jià)格高開高走。截至當(dāng)下，籽棉剩余量已不多，交收熱情逐漸退卻，盤面做多熱情有所回落。

市場炒作點(diǎn)轉(zhuǎn)換，下一年度棉花種植情況成為關(guān)注熱點(diǎn)。新疆籽棉交收告一段落，市場炒作點(diǎn)轉(zhuǎn)換為下一年度棉花播種問題。農(nóng)業(yè)農(nóng)村部預(yù)估2021/2022年度棉花播種面積預(yù)計(jì)小幅調(diào)增，因2020年棉花價(jià)格高漲，棉農(nóng)種植積極性提高，加之種棉技術(shù)不斷改進(jìn)，棉花品種日益改善，單產(chǎn)預(yù)估調(diào)高至1865公斤/公頃，總產(chǎn)量提高至591萬噸。棉花總產(chǎn)量提高施壓遠(yuǎn)月合約價(jià)格，但5月合約價(jià)格主要看現(xiàn)貨市場走勢。

圖為紗線庫存天數(shù)變動（單位：天數(shù)）

紡紗企業(yè)利潤仍存，但接貨速度有所放緩。有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2021年1月坯布庫存為14.94天，紗線庫存為9.21天，環(huán)比同比均有所下滑。由于擔(dān)憂棉花價(jià)格過高而紡織品價(jià)格跟不上導(dǎo)致利潤虧損，今年下游紡企主要采取隨用隨采策略。去年10月開始紡織產(chǎn)業(yè)回暖，紡企接單排到今年4月，生產(chǎn)利潤高企，目前仍有補(bǔ)棉花庫存需求。但下游成品報(bào)價(jià)相對較高，成交略顯清淡，棉價(jià)短期有下行壓力。