隨著PVC現(xiàn)貨價(jià)格2020年底價(jià)格沖到歷史高點(diǎn)9000元/噸，PVC行業(yè)走入了他的景氣周期。無(wú)論是PVC自身，還是上游電石都處于產(chǎn)業(yè)供需相對(duì)緊張的狀態(tài)。雖然2020年和2021年也有PVC產(chǎn)能投產(chǎn)，但是相對(duì)于需求的增長(zhǎng)還是緊缺的。展望2022年和2023年，由于PVC行業(yè)自身的高耗能屬性和氯的處理問(wèn)題，預(yù)期投產(chǎn)裝置不多。PVC可能就此開(kāi)始進(jìn)入長(zhǎng)達(dá)三四年的強(qiáng)勢(shì)周期。

電石格局

電石屬于高耗能產(chǎn)業(yè)，電石爐的規(guī)格一般為從12500KVA，27500KVA的小電石爐，30000KVA或者40000KVA以上的大電石爐。從環(huán)保和耗能角度來(lái)看，小電石爐為國(guó)家限制型企業(yè)，在內(nèi)蒙古最新的政策下，30000千伏安以下礦熱爐，原則上2022年底前全部退出；符合條件的可以按1.25:1實(shí)施產(chǎn)能減量置換。據(jù)永安期貨統(tǒng)計(jì)，目前了解到的可統(tǒng)計(jì)的裝置中，全國(guó)電石行業(yè)產(chǎn)能298.5萬(wàn)噸，占比8.64%。內(nèi)蒙古地區(qū)電石產(chǎn)能有1145萬(wàn)噸，目前存在的30000KVA以下的爐子涉及產(chǎn)能80萬(wàn)噸，占內(nèi)蒙古地區(qū)總產(chǎn)能的6.75%。

行業(yè)進(jìn)入景氣周期的表現(xiàn)一般為供不應(yīng)求，從價(jià)格上表現(xiàn)為自身利潤(rùn)的擴(kuò)張。電石行業(yè)從去年疫情之后，產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)進(jìn)入了擴(kuò)張期。尤其是四季度寧夏和內(nèi)蒙烏海限電政策下，利潤(rùn)打到了歷史高位。

當(dāng)下來(lái)看，電石由于內(nèi)蒙的減能耗政策下，電石絕對(duì)價(jià)格上漲，利潤(rùn)又來(lái)到了歷史絕對(duì)高位，足以證明電石產(chǎn)業(yè)目前的供不應(yīng)求。按照經(jīng)濟(jì)學(xué)理論在當(dāng)下的利潤(rùn)條件下，電石爐開(kāi)工應(yīng)當(dāng)維持高位，但是由于政策影響，電石開(kāi)工不升反降。而下游的PVC由于也利潤(rùn)豐厚，開(kāi)工處在高位，電石需求旺盛。展望后市，電石投產(chǎn)計(jì)劃也可能因?yàn)樘贾泻驼叨七t，目前相對(duì)確定的投產(chǎn)裝置只有今年下半年雙欣的52.5萬(wàn)噸裝置預(yù)期投產(chǎn)。再往后的投產(chǎn)筆者認(rèn)為可能更多的為產(chǎn)能置換，并不會(huì)帶來(lái)新的裝置供應(yīng)增量。所以，預(yù)計(jì)電石行業(yè)在接下來(lái)幾年中會(huì)處于景氣周期，自身利潤(rùn)可能會(huì)保持高位。

國(guó)內(nèi)PVC格局

PVC產(chǎn)業(yè)屬于高耗能產(chǎn)業(yè)，在國(guó)內(nèi)分為沿海的乙烯法裝置和內(nèi)地的電石法裝置。PVC投產(chǎn)高峰是2013年-2014年，產(chǎn)能增速較高，導(dǎo)致2014-2015年產(chǎn)能過(guò)剩，壓縮利潤(rùn)上游開(kāi)工率降到60%。經(jīng)過(guò)5年的產(chǎn)能消化，PVC產(chǎn)能從過(guò)剩周期走到了景氣周期，上游開(kāi)工率到了歷史高位。

PVC預(yù)期2021年投產(chǎn)較少，緊張的局面難以緩解。整體平衡表看，如果整體需求正常，PVC2021年處于相對(duì)緊缺的局面。當(dāng)下PVC庫(kù)存因?yàn)檫^(guò)年期間需求停滯，季節(jié)性累庫(kù)，庫(kù)存水平同比中性，上游庫(kù)存偏低。預(yù)期平衡表，下半年的同比增速相對(duì)較低，PVC庫(kù)存會(huì)在上半年需求恢復(fù)去庫(kù)之后，下半年長(zhǎng)期維持低位。

展望未來(lái)PVC投產(chǎn)，內(nèi)蒙從2021年起，不再審批焦炭（蘭炭）、電石、聚氯乙烯（PVC）、等新增產(chǎn)能項(xiàng)目，確有必要建設(shè)的，須在區(qū)內(nèi)實(shí)施產(chǎn)能和能耗減量置換。除國(guó)家規(guī)劃布局和自治區(qū)延鏈補(bǔ)鏈的現(xiàn)代煤化工項(xiàng)目外，“十四五”期間原則上不再審批新的現(xiàn)代煤化工項(xiàng)目。預(yù)計(jì)未來(lái)幾年之內(nèi)PVC除了已經(jīng)規(guī)劃審批的產(chǎn)能，不再有新的電石法產(chǎn)能投產(chǎn)。只能依靠新的沿海的乙烯法裝置投產(chǎn)來(lái)解決供應(yīng)緊張的局面。

PVC外盤(pán)格局

海外的PVC也經(jīng)歷了今年及的產(chǎn)業(yè)整頓期，從15年開(kāi)始投產(chǎn)增速較低，外盤(pán)從2020年開(kāi)始進(jìn)入了供應(yīng)緊平衡的局面。經(jīng)歷了2020年四季度美國(guó)颶風(fēng)的意外和2021年1月的寒潮影響，海外PVC價(jià)格也來(lái)到了歷史高位。印度，美灣價(jià)格都來(lái)到了歷史最高位。相對(duì)國(guó)外的歷史價(jià)格高位，國(guó)內(nèi)的價(jià)格目前相對(duì)低估，出口利潤(rùn)高企。我國(guó)內(nèi)企業(yè)從2020年11月開(kāi)始接了大量的出口訂單，PVC從一個(gè)需要進(jìn)口的品種，現(xiàn)在成為了凈出口品種。預(yù)計(jì)2021年一季度還要有十幾萬(wàn)的訂單出口。出口訂單的出現(xiàn)，加劇了國(guó)內(nèi)PVC的緊張局面。

總結(jié)

目前PVC行業(yè)自身偏緊，尤其是國(guó)外經(jīng)過(guò)了一季度的美國(guó)寒潮意外，倒是外盤(pán)更加供應(yīng)緊張，外盤(pán)價(jià)格飛漲。國(guó)內(nèi)也處于供應(yīng)緊平衡的狀態(tài)，在此狀態(tài)下，PVC價(jià)格易漲難跌。當(dāng)下主要矛盾為PVC的高價(jià)格和下游利潤(rùn)之間的矛盾。下游硬制品普遍提價(jià)較慢，PVC2月份漲價(jià)較快，如果不能順利傳導(dǎo)到下游，勢(shì)必會(huì)影響下游的開(kāi)工和訂單情況。當(dāng)下PVC制品如果可以正常提價(jià)，PVC價(jià)格就可以維持上漲的趨勢(shì)。

策略：逢低做多PVC。主要原因?yàn)镻VC和電石長(zhǎng)期格局較好，預(yù)計(jì)月差可以保持遠(yuǎn)月貼水，現(xiàn)貨價(jià)格跟隨驅(qū)動(dòng)。但是目前絕對(duì)價(jià)格較高，波動(dòng)較大，警惕價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。