3月以來(lái)國(guó)際油價(jià)強(qiáng)勢(shì)上漲，在沙特超預(yù)期減產(chǎn)和需求邊際向好的共同助推下，布倫特原油主力合約突破70美元/桶關(guān)口，為2020年1月以來(lái)首次。

歐佩克減產(chǎn)超預(yù)期

供應(yīng)端，OPEC+減產(chǎn)計(jì)劃超預(yù)期，在沙特的帶領(lǐng)下，預(yù)計(jì)減產(chǎn)執(zhí)行率能夠維持在相對(duì)高位。伊朗核問(wèn)題尚未進(jìn)入談判階段，預(yù)計(jì)供應(yīng)釋放仍需時(shí)日。美國(guó)頁(yè)巖油企業(yè)經(jīng)歷低油價(jià)沖擊后對(duì)增產(chǎn)更為謹(jǐn)慎，預(yù)計(jì)2021年上半年產(chǎn)量都將處于低位。

3月4日，OPEC+舉行第十四屆部長(zhǎng)級(jí)會(huì)議，市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)OPEC+將增產(chǎn)150萬(wàn)桶/日左右，但最終僅俄羅斯與哈薩克斯坦決定在4月增產(chǎn)15萬(wàn)桶/日，其余國(guó)家產(chǎn)量不變，沙特繼續(xù)維持100萬(wàn)桶/日的自愿減產(chǎn)幅度。供應(yīng)端利好超預(yù)期，沙特在高油價(jià)環(huán)境下通過(guò)犧牲少量份額強(qiáng)化了其在歐佩克的話(huà)語(yǔ)權(quán)。在美國(guó)新政府上臺(tái)后，伊朗多次表示希望美國(guó)放松對(duì)其石油制裁，市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)其供應(yīng)可能大幅增長(zhǎng)。從目前的情況來(lái)看，美伊兩國(guó)仍處于隔空喊話(huà)階段，預(yù)計(jì)從談判達(dá)成協(xié)議到產(chǎn)量實(shí)質(zhì)性增長(zhǎng)至少到下半年。

在2020年國(guó)際油價(jià)創(chuàng)下紀(jì)錄低點(diǎn)后，頁(yè)巖油企業(yè)對(duì)勘探開(kāi)采活動(dòng)更為謹(jǐn)慎。雖然近期油價(jià)快速上漲，但活躍鉆機(jī)數(shù)增速相對(duì)緩慢。此外，低油價(jià)使得頁(yè)巖油企業(yè)資本開(kāi)支大幅下滑，新產(chǎn)能投產(chǎn)速度明顯放緩。EIA在2月月報(bào)中小幅下調(diào)了2021年美國(guó)原油產(chǎn)量預(yù)期。由于活躍鉆機(jī)數(shù)的不足，未來(lái)數(shù)月美國(guó)原油產(chǎn)量仍將保持下滑趨勢(shì)，預(yù)計(jì)2021年6月美國(guó)原油產(chǎn)量將降至1090萬(wàn)桶/日的低點(diǎn)，2021年上半年美國(guó)原油產(chǎn)量均值1094萬(wàn)桶/日，較2020年同期下降11%。

需求邊際回暖

需求端，從全球新增新冠確診數(shù)來(lái)看，疫情拐點(diǎn)已經(jīng)于1月上旬得以確認(rèn)。全球主要原油需求國(guó)的疫苗接種也在持續(xù)推進(jìn)，接種速度仍有上升空間，需求恢復(fù)預(yù)期較強(qiáng)，高頻數(shù)據(jù)顯示終端需求正在有序恢復(fù)。在對(duì)平衡表進(jìn)行調(diào)整后，2021年4個(gè)季度市場(chǎng)均處于去庫(kù)存格局，中期油價(jià)仍有上行空間。

全球每日新增新冠確診數(shù)在1月中旬達(dá)到74萬(wàn)人峰值后便快速回落，截至3月6日，全球新增確診（7日平均）回落至38.5萬(wàn)人，較1月初下降34.6%；其中美國(guó)確診數(shù)6.1萬(wàn)人，較年初減少68.9%；歐盟確診10.1萬(wàn)人，較年初減少13.7%。疫情拐點(diǎn)基本確認(rèn)，市場(chǎng)對(duì)后期經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期較為強(qiáng)烈。疫苗注射持續(xù)推進(jìn)，全球主要國(guó)家疫苗接種人數(shù)繼續(xù)增長(zhǎng)，截至3月5日，美國(guó)每百人累計(jì)注射人數(shù)達(dá)到25.68人，較2月同期增長(zhǎng)130.9%，過(guò)去7天日均新注射人數(shù)達(dá)到216萬(wàn)人，月環(huán)比增長(zhǎng)69%；英國(guó)百人注數(shù)人數(shù)33.71人，月環(huán)比增長(zhǎng)91%；歐盟8.93人，增長(zhǎng)139%。高頻數(shù)據(jù)有所回暖，航空方面，截至3月6日，美國(guó)航空旅客吞吐量5日均值95.82萬(wàn)人次，月環(huán)比回升38.3%。截至3月初，全球訂餐數(shù)據(jù)環(huán)比回升30%。此外，全球主要國(guó)家和地區(qū)路面交通擁堵指數(shù)均有所回升。

在對(duì)供需進(jìn)行調(diào)整后，我們預(yù)計(jì)2021年4個(gè)季度全球均處于去庫(kù)的格局中，從靜態(tài)平衡表來(lái)看，二季度供應(yīng)缺口擴(kuò)大28萬(wàn)桶/日，至100萬(wàn)桶/日左右。二季度起原油去庫(kù)速度將明顯回升，有望帶動(dòng)油價(jià)中樞進(jìn)一步上行。