損失是不可避免的。相反，應(yīng)該專注于確保沒有把自己會(huì)被迫賣出的境地。如果你知道股票曾經(jīng)跌幅超過50%，這種情況無疑將來還會(huì)發(fā)生，請(qǐng)確保你未來能面對(duì)和承擔(dān)這樣的情況。

本文譯自

《Big Mistakes: The Best Investors and Their Worst Investments》第十四章：查理.芒格如何正確看待投資中的回撤。

這個(gè)章節(jié)的內(nèi)容描述了一個(gè)略帶殘酷的現(xiàn)實(shí)市場(chǎng)，這就是無論是一個(gè)長(zhǎng)期向上的市場(chǎng)還是一個(gè)長(zhǎng)期向上的公司都難免會(huì)經(jīng)歷大幅的向下波動(dòng)，這和我們當(dāng)下所處的市場(chǎng)環(huán)境是何其的相似。

而在遭受市場(chǎng)損失時(shí)如何從容面對(duì)，對(duì)于任何投資者而言都是相當(dāng)不易的。芒格作為偉大的投資導(dǎo)師，他的親身經(jīng)歷給了我們很好的借鑒，如何真的擁有耐心、守紀(jì)以及即使遭受損失和身處逆境也不會(huì)瘋掉的能力。

學(xué)會(huì)承受損失，你需要有耐心、守紀(jì)以及即使遭受損失和身處逆境也不會(huì)瘋掉的能力。

——查理.芒格，2005

毫無疑問，奈飛、亞馬遜和谷歌是過去十年中最成功的三個(gè)公司。他們的產(chǎn)品深刻地改變了我們生活方式，如果他們的股東能夠長(zhǎng)期堅(jiān)持持有他們的股票，這些股東們也將獲得巨大的投資收益。

然而，最古老的一條金融法則之一就是收益永遠(yuǎn)和風(fēng)險(xiǎn)相伴。如果你想要獲得巨大的投資收益，你也注定要承擔(dān)相伴而來的風(fēng)險(xiǎn)。

自1997年首次上市以來，亞馬遜股價(jià)漲幅高達(dá)38600％，相當(dāng)于年復(fù)合收益率35.5％。這意味著初始1000美元的投資到今天將變?yōu)?87,000美元。但實(shí)際上在過去20年中，要真的將這1000美金變?yōu)?87,000美元的難度不容小覷。歷史上，亞馬遜的股價(jià)曾有三次跌幅超過50%。第一次是從1999年12月到2001年10月，它跌去了95％的市值。在那段時(shí)間內(nèi)，初始假設(shè)的1,000美元投資將會(huì)從54,433美元的高位下跌至3,045美元，損失51,388美元。

這也就是為什么會(huì)說能夠買入并持有一個(gè)長(zhǎng)期的贏家其實(shí)并不簡(jiǎn)單。也許你確實(shí)知道「亞馬遜將會(huì)改變世界」，但即便如此，也不會(huì)使投資變得更加容易。

另一家革命性的公司奈飛，自2002年5月上市以來的復(fù)合收益率為38％。但實(shí)現(xiàn)這個(gè)收益也幾乎超出了人所能承受的投資紀(jì)律。奈飛的股價(jià)曾有四次跌幅超過50%，其在2011年7月至2012年9月間跌幅超過82%。這相當(dāng)于初始投資的1,000美元漲到36,792美元，然后萎縮到6,629美元。投資者真的能夠忍受他們的初始投資回撤三十多次嗎？特別是500%收益在短短14個(gè)月內(nèi)煙消云散！

谷歌是這三家公司中最年輕的公司，自2004年上市以來的年復(fù)合收益率為25％。他為投資者提供了一個(gè)比持有亞馬遜或Netflix更好的投資體驗(yàn)。谷歌的股價(jià)只有一次跌幅超過50%，就是在2017年11月至2018年11月間跌幅達(dá)到65%。

當(dāng)他的股價(jià)大幅回撤時(shí)，很多投資都無法忍受這段時(shí)期。在這264天內(nèi)，谷歌的換手量達(dá)到8450億美金，而當(dāng)時(shí)谷歌的平均市值不到1530億美金。也就是說，這段時(shí)間內(nèi)股票被換手了5.5次，這使很多投資者失去了未來八年能夠獲得515%回報(bào)的機(jī)會(huì)。

查理芒格從來沒有對(duì)投資亞馬遜、奈飛、谷歌這類公司感過興趣。但他長(zhǎng)期投資過的那些讓他獲得巨大投資收益的公司也曾在短時(shí)期內(nèi)出現(xiàn)過巨大的回撤。芒格，伯克希爾哈撒韋公司的副董事長(zhǎng)，以作為沃倫巴菲特的長(zhǎng)期合作伙伴而聞名。他那些富有智慧和哲理的名言被統(tǒng)稱為芒格主義。

他喜歡用不同的思維方式從多個(gè)角度思考問題，他的名言之一是「如果知道我會(huì)死在哪里，那我將永遠(yuǎn)不去那個(gè)地方」。在2002年伯克希爾哈撒韋股東大會(huì)上他說「人們算得太多、想得太少」。

投資者從過往歷史中可以學(xué)到的最好一條經(jīng)驗(yàn)就是：沒有壞時(shí)光就沒有好時(shí)光。在一段長(zhǎng)期的投資中往往蘊(yùn)含著短期階段性的大幅損失。如果你不能接受短期的損失，那你很難收獲長(zhǎng)期的市場(chǎng)回報(bào)。芒格說過：

如果你對(duì)于在一個(gè)世紀(jì)內(nèi)發(fā)生兩三次或者更多次市場(chǎng)超過50%下跌不能泰然處之，你就不適合做投資，并且和那些具有能理性處理市場(chǎng)波動(dòng)的投資者相比也只能獲得相對(duì)平庸的投資收益。