近日，資金面相對平穩(wěn)，股市持續(xù)下跌，避險情緒升溫，國債期貨價格有所反彈，10年期國債收益率回落至3.24%附近。

國務院總理李克強在政府工作報告中指出，今年要保持宏觀政策連續(xù)性穩(wěn)定性可持續(xù)性，促進經(jīng)濟運行在合理區(qū)間?？紤]到疫情得到有效控制和經(jīng)濟逐步恢復，今年赤字率擬按3.2%左右安排，比去年低0.4個百分點，赤字額3.57萬億元，比去年減少1900億元，且不再發(fā)行抗疫特別國債。擬安排地方政府專項債券3.65萬億元，比去年低1000億元，優(yōu)先支持在建工程，合理擴大使用范圍?？傮w上2021年新增政府債務規(guī)模為7.22萬億元，比去年減少1.29萬億元，未明顯超預期。

節(jié)后以來，A股持續(xù)下跌，市場風格發(fā)生了明顯的變化，基金進行了一定的調倉換股，前期抱團白馬股持續(xù)下跌調整并拖累指數(shù)表現(xiàn)，市場避險情緒升溫，也帶動了國債期貨價格從低位開始反彈。

不過，當前海外新冠疫苗接種有序進行，疫情逐步得到控制，經(jīng)濟展望大幅改善，美債收益率大幅上行。截至3月8日，全球累計確診病例超過1.17億例，累計死亡病例超過260萬人，不過隨著各國新冠疫苗接種有序進行，單日新增確診病例降至40萬例下方。從具體國家上看，美國單日新增確診人數(shù)從高峰時30萬降至5萬例下方，歐洲英法德等國單日新增人數(shù)基本回落至1萬例下方。從全球疫苗接種進度看，美國接種劑量超過8000萬，接種比例超過26%；英國接種劑量接近2200萬，接種比例超過33%；以色列接種劑量860萬，接種比例接近100%，中國接種劑量也超過5000萬。在病毒變異不影響疫苗有效性以及保障疫苗產(chǎn)能供應情況下，預計上半年美國和少數(shù)發(fā)達國家可能實現(xiàn)全民接種，年底歐洲和日本可能實現(xiàn)全民覆蓋，多數(shù)發(fā)展中國家則可能在2022年完成接種。

在疫苗逐步接種生效和新增病例減少的情況下，市場生產(chǎn)和需求逐步恢復，2月全球制造業(yè)PMI指數(shù)回升0.3個百分點至53.9%，歐元區(qū)制造業(yè)PMI回升3.1個百分點至57.9%，英國制造業(yè)PMI回升1個百分點至55.1%，日本制造業(yè)PMI回升1.6個百分點至51.4%，均維持在臨界點上方。美國2月就業(yè)人數(shù)大增37.9萬，超過預期，眾議院將表決通過1.9萬億美元刺激法案，彭博月度調查顯示經(jīng)濟學家對美國2021年GDP增速預測提高至5.5%，經(jīng)濟展望大幅改善，市場對于通脹的預期持續(xù)上升，10年期美債收益率再度大幅上行，接近1.6%。

國內(nèi)2月官方制造業(yè)PMI降至50.6%，財新制造業(yè)PMI也有所下降，均低于市場預期，主要是受春節(jié)假期影響。不過今年前2個月，我國進出口總值5.44萬億元，比去年同期增長32.2%，其中出口3.06萬億元，增長50.1%。前2個月外貿(mào)進出口增幅明顯，延續(xù)了持續(xù)向好的態(tài)勢，主要是歐美等主要經(jīng)濟體生產(chǎn)、消費景氣度回升，外需增加帶動我國出口增長。即使考慮2020年基數(shù)較低影響，與2018、2019年同期相比，我國進出口增速也有20%左右。海關總署也表示，近期出口企業(yè)反映出口訂單增加，對未來2—3個月出口形勢表示樂觀的比例均有所提升。

今年前2個月，國債和地方政府債務新增發(fā)行較少，國債余額減少2207億元，地方政府債券余額增加3472億元，合計僅增加1265億元，處于低位。隨著新增7.22萬億元國債和地方政府債券陸續(xù)下達，政府債券發(fā)行將處于高位，對市場產(chǎn)生一定的供給壓力，且專項項目資金到位后，交通、能源、水利等重大工程項目將陸續(xù)開工，將有效擴大投資，支持實體經(jīng)濟增長。

總體上，在海外疫情得到控制、經(jīng)濟展望改善、國內(nèi)出口形勢樂觀、政府債券將大量發(fā)行的背景下，預計國債期貨價格反彈空間有限，仍以下行為主。