周一,沙特油田遇襲，Brent油價(jià)升破70美元，多頭繼續(xù)狂歡。深層次的是，影響全球大類資產(chǎn)運(yùn)行的主邏輯依舊是通脹邏輯，我們簡(jiǎn)單回顧下上周市場(chǎng)情況：

剛剛我們提到了美債收益率，這里我們比較下：美國(guó)5年期國(guó)債收益率(周五收盤為0.798%)和5年期盈虧平衡通脹率（藍(lán)線，周五收盤為2.487%），后者明顯跑贏前者（而2020年3月中旬時(shí)，兩者幾乎相等，同為0.45%）。債券收益率包含經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期和通脹預(yù)期，而盈虧平衡通脹率跑贏  一般國(guó)債收益率反映通脹預(yù)期高。

既然是通脹邏輯，那我們就得關(guān)注油價(jià)。而就在上周的3月4日沙特的態(tài)度明確了---“不愿增產(chǎn)”，油價(jià)大漲予以積極反饋。當(dāng)然同一天，美聯(lián)儲(chǔ)的講話也未試圖遏制美債收益率的上升，但值得注意的是美聯(lián)儲(chǔ)在講話中多次提及“短缺”，可見(jiàn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的剛性，以及面臨包括部分生活用品在內(nèi)的短缺普遍存在，通脹預(yù)期是難免的。這里值得一提的是耶倫在周五的講話中也淡化投資者對(duì)通脹的擔(dān)憂，她不認(rèn)為市場(chǎng)在預(yù)期通脹率將超過(guò)美聯(lián)儲(chǔ)設(shè)置2%的目標(biāo)，對(duì)于耶倫的講話，個(gè)人認(rèn)為再通脹擔(dān)憂很難消除，即使如耶倫所說(shuō)投資者更關(guān)注經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，那原油等大宗商品表現(xiàn)也會(huì)更好。就如同上周五，美國(guó)非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)好于預(yù)期，美元指數(shù)、美股和原油都受正面影響。

這里，一個(gè)很重要的變量就是美國(guó)頁(yè)巖油產(chǎn)量，沙特能源部長(zhǎng)深信頁(yè)巖油產(chǎn)業(yè)相較于2019年之前發(fā)生了根本性變化。更會(huì)嚴(yán)格財(cái)務(wù)紀(jì)律要求，首要滿足股東回報(bào)和利潤(rùn)收入，而不是追求產(chǎn)量的擴(kuò)張。從鉆機(jī)數(shù)恢復(fù)程度來(lái)看也的確如此（上周五數(shù)據(jù)顯示最新活躍鉆機(jī)數(shù)僅比上周增加1口至310，而2020年3月13日時(shí)，該數(shù)據(jù)為683，其中permian盆地的鉆機(jī)數(shù)也只是從最低的117恢復(fù)至211，離2020年3月13日的418還相距甚遠(yuǎn)）。不過(guò)，對(duì)于美國(guó)頁(yè)巖油我們還是要密切跟蹤實(shí)際數(shù)據(jù)，尤其要關(guān)注相關(guān)上市公司管理層的態(tài)度，畢竟油價(jià)已70美元/桶一線了。

最后，我們依舊要提那句話：市場(chǎng)可能狂歡，但我們?nèi)灾幌嘈拧皵?shù)據(jù)和模型”。上周數(shù)據(jù)跟蹤到未來(lái)3個(gè)月船期駛向中國(guó)的巨型油輪數(shù)量降至去年12月以來(lái)的最低，同時(shí)，bloomberg有信息顯示美國(guó)能源署在3月初出售了1010萬(wàn)桶戰(zhàn)略儲(chǔ)備，這樣的事情在2018年10月份后也發(fā)生過(guò),供需的動(dòng)態(tài)變化需要關(guān)注。