周一A股市場出現(xiàn)高開低走態(tài)勢，寧德時代（300750）、邁瑞醫(yī)療（300760）等抱團股均收出長陰K線，呈現(xiàn)加速下行態(tài)勢 ，使得創(chuàng)業(yè)板指跌4.98%。不過，滬深兩市成交金額9790億元，仍有近萬億元，顯示市場流動性充足，下檔承接力度尚可。

“反身理論”顯威力近期A股市場的下跌主要源自于抱團資產(chǎn)股的大幅下跌，使得本輪A股市場的調(diào)整具有兩個顯著特征，一是殺估值的壓力，尤其是在全球無風(fēng)險收益率大幅回升的背景下更是如此。所以，此次調(diào)整是市場內(nèi)部的調(diào)整，而不是全球經(jīng)濟或者全球流動性出現(xiàn)實質(zhì)性惡化的推動。因此，此次A股市場的調(diào)整，主要殺傷對象是高估值的核心資產(chǎn)股，而一些近兩年來低位的順周期板塊反而有所活躍。這是本輪A股市場調(diào)整和前些年的調(diào)整有著較大區(qū)別的地方，也說明A股市場的調(diào)整不會出現(xiàn)熊市式的殺傷力。

二是下跌往往會成為下跌的理由。這也是知名投資大佬——索羅斯所崇尚的反身理論。簡單來說，反身理論是指投資者與市場之間的一個互動影響。即投資者根據(jù)掌握的資訊和對市場的了解，來預(yù)期市場走勢并據(jù)此行動，而其行動事實上也反過來影響、改變了市場原來可能出現(xiàn)的走勢，二者不斷地相互影響。在此次行情調(diào)整過程中，部分投資者因為預(yù)計核心資產(chǎn)股的估值高，仍有下跌空間，所以，紛紛贖回基金份額。而基金為了應(yīng)付贖回和保持適宜的流動性，也不斷調(diào)整核心資產(chǎn)股的倉位，從而進一步釋放出調(diào)整壓力，使得下跌往往成為新一輪下跌的壓力源泉。

難以判斷短線支撐位正因為如此，分析人士提出，短線A股市場的走勢已經(jīng)很難判斷。一方面是因為核心資產(chǎn)股的估值仍然處在2021年之前的歷史數(shù)據(jù)的高位水平。比如白酒股為代表的食品飲料股，在歷史上的高位數(shù)據(jù)一般在30倍市盈率，而目前仍然處在此數(shù)據(jù)上方。

另一方面是因為反身理論所帶來的連環(huán)殺跌鏈條尚未有瓦解、斷裂的態(tài)勢，尤其是基金贖回的壓力尚未完全緩解。更何況，針對基金集中持股，尤其是對某些行業(yè)的集中持股的投資模式，市場參與者開始有了更為熱切的爭論，在爭論之余，可能會進一步減弱基金等機構(gòu)投資模式的光環(huán)成色，從而釋放更多的贖回壓力。

另外，考慮到當前核心資產(chǎn)股下跌的誘因之一是全球無風(fēng)險資產(chǎn)，尤其是美國10年期國債收益率持續(xù)回升，已經(jīng)越過1.5%的心理目標位。有報道稱，1.5%是美國機構(gòu)資金配置方向從權(quán)益資產(chǎn)為主走向權(quán)益資產(chǎn)與債權(quán)資產(chǎn)平衡的關(guān)鍵數(shù)據(jù)。因此，這對全球權(quán)益資產(chǎn)的沖擊趨勢尚難判斷。

市場風(fēng)險在加速釋放綜上所述，短線A股市場走勢難以判斷。但誠如前述，當前A股市場的調(diào)整只是市場的技術(shù)性修正，是針對核心資產(chǎn)股高估值的一次技術(shù)性修正，并不是所背靠的宏觀環(huán)境、貨幣環(huán)境出現(xiàn)了方向性的變化。

如果再考慮到中國經(jīng)濟正在從外向型向內(nèi)、外循環(huán)兼顧，大消費趨勢已經(jīng)顯現(xiàn)的大背景，可以講，目前A股的食品飲料股的估值雖然在歷史高位區(qū)域，但進一步下跌的空間并不大，因為經(jīng)濟轉(zhuǎn)型往往意味著估值坐標也將切換。與此同時，中國經(jīng)濟的引擎正在由地產(chǎn)、銀行信貸為主的間接融資引導(dǎo)走向科技與消費、資本市場為主的直接融資引導(dǎo)，這也是一種估值坐標切換。

由此可見，雖難言目前核心資產(chǎn)股的估值是否回落到目標位，但可以肯定的是，核心資產(chǎn)股的高估值是有著產(chǎn)業(yè)、宏觀環(huán)境邏輯支撐的。既如此，隨著核心資產(chǎn)股高估值數(shù)據(jù)的回落，風(fēng)險也在加速釋放。因此，雖不敢言股指調(diào)整到位，但可以積極樂觀地坦言，目前已進入低風(fēng)險區(qū)，其中甚至包括尚處在尋找支撐的核心資產(chǎn)股。在操作中，建議市場參與者積極調(diào)倉，放棄對星星的追求，加入到尋找月亮的行列中。