12月18日閉幕中央經(jīng)濟(jì)工作會議將2030年實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰，2060年實(shí)現(xiàn)碳中和作為2021年的八項(xiàng)重點(diǎn)工作之一，隨后工信部以及中鋼協(xié)均出臺了一些針對鋼鐵行業(yè)如何減少碳排放的舉措。那么目前鋼鐵行業(yè)碳排放現(xiàn)狀如何？出臺的這些舉措會對行業(yè)產(chǎn)生哪些影響？碳達(dá)峰、碳中和背景下黑色板塊又有哪些投資機(jī)會？本文將對此進(jìn)行簡要分析，僅供參考。

1．鋼鐵行業(yè)碳排放現(xiàn)狀

我國粗鋼產(chǎn)量占全球一半以上，自2000年以來，隨著國內(nèi)粗鋼產(chǎn)量的快隨增長，鋼鐵行業(yè)二氧化碳排放量也隨著逐年增長，到2018年達(dá)到18.84億噸高點(diǎn)，按當(dāng)年粗鋼產(chǎn)量折算，噸鋼二氧化碳排放量達(dá)到2.03噸，2019年之后，隨著鋼廠超低排放改造的大力推進(jìn)，碳排放總量以及噸鋼碳排放量均有明顯下降，2019年鋼鐵行業(yè)碳排放總量降至14.74億噸，噸鋼二氧化碳排放量降至1.48噸。不過，由于國內(nèi)粗鋼產(chǎn)量較大，目前國內(nèi)鋼鐵行業(yè)的碳排放總量依然占到全球鋼鐵行業(yè)碳排放總量的60%以上，占全國碳排放總量的15%左右，控制碳排放任務(wù)依然較為艱巨。

從不同鋼鐵生產(chǎn)工藝來看，含有燒結(jié)的長流程生產(chǎn)工藝二氧化碳排放量最大，含有球團(tuán)的長流程生產(chǎn)工藝次之，采用廢鋼的短流程工藝二氧化碳排放量最低。從長流程各主要環(huán)節(jié)來看，煉鐵環(huán)節(jié)二氧化碳排放量最大，占整個長流程生產(chǎn)流程碳排放總量的73.6%，其次為燒結(jié)環(huán)節(jié)。目前我國鋼鐵生產(chǎn)以高爐-轉(zhuǎn)爐生產(chǎn)工藝為主，短流程產(chǎn)量僅占10%，因此中長期來看，可能會通過改變生產(chǎn)工藝結(jié)構(gòu)以及同一生產(chǎn)工藝中改變生產(chǎn)參數(shù)（如增加球團(tuán)礦用量，增加噴吹煤用量等）兩種方式來降低二氧化碳排放。

2．降低碳排放的主要政策及其可能影響

（1）短期來講，降低碳排放最直接的手段就是減量。2020年國內(nèi)噸鋼綜合能耗為545.27千克標(biāo)準(zhǔn)煤，同比下降1.18%，但考慮到國內(nèi)粗鋼產(chǎn)量快速增長，所以碳排放總量依然很高。事實(shí)上，從去年12月中央經(jīng)濟(jì)工作會議將碳達(dá)峰和碳中和列為主要工作任務(wù)之一后。工信部就多次表示，要在2021年力爭實(shí)現(xiàn)粗鋼產(chǎn)量的負(fù)增長。3月1日，工信部新聞發(fā)布會上，工信部部長肖亞慶再次強(qiáng)調(diào)，從節(jié)能減排方面看，冶煉能力要大幅壓縮，但具體規(guī)劃尚在制定之中。

目前壓減粗鋼產(chǎn)量的具體政策措施尚未明確，不過結(jié)合近期唐山地區(qū)環(huán)保限產(chǎn)情況來看，我們認(rèn)為對污染物排放總量的控制可能是一個主要政策手段。3月份唐山地區(qū)出臺的限產(chǎn)方案中對全市100家重點(diǎn)企業(yè)進(jìn)行污染物排放總量監(jiān)控，要求總體減排量比2020年減少45%，后期需要密切跟蹤這一政策是否會擴(kuò)展到其他省份，若其他省份繼續(xù)跟進(jìn)則可能會對鋼材供給產(chǎn)生明顯影響。

2016年供給側(cè)改革以來，鋼鐵行業(yè)利潤大幅提升，受此影響，自2018年，國內(nèi)鋼鐵置換產(chǎn)能大量投產(chǎn)、盡管國家對鋼鐵產(chǎn)能采取了減量置換的方式，但在置換產(chǎn)能生產(chǎn)效率提升的影響下，國內(nèi)粗鋼產(chǎn)量出現(xiàn)了快速增長，2020年，國內(nèi)粗鋼產(chǎn)量達(dá)到10.65億噸，同比增長7%；而在此前發(fā)布的年報中，我們結(jié)合2020年12月和2021年產(chǎn)能置換數(shù)據(jù)以及2020年產(chǎn)能利用率預(yù)計2021年粗鋼產(chǎn)量將增加約3700萬噸，增幅約在3.5%左右。同時，由于目前地產(chǎn)、基建以及制造業(yè)相關(guān)指標(biāo)均表現(xiàn)良好，2021年粗鋼消費(fèi)保守估計可能仍會達(dá)到4%-5%之間（2020年為10.13%），約4600萬噸。若按粗鋼產(chǎn)量0增長保守估計，則供需缺口將會擴(kuò)大4600萬噸。

（2）中期來看，發(fā)展短流程煉鋼、增加長流程廢鋼使用比例可能是另一個政策手段。與高爐噸鋼碳排放在2噸以上相比，電爐鋼目前噸鋼碳排放在0.5-0.8噸之間。因此，從長遠(yuǎn)看，提高電弧爐產(chǎn)量占粗鋼產(chǎn)量的比重也是降低碳排放量的一個主要手段。2017年之后，盡管經(jīng)歷了一輪電弧爐的投產(chǎn)高峰，但目前國內(nèi)的電爐鋼產(chǎn)量占粗鋼產(chǎn)量的比重仍然在比較低的水平。2019年國內(nèi)電爐鋼粗鋼產(chǎn)量為1.032億噸，占全國粗鋼產(chǎn)量的10%，遠(yuǎn)低于28%左右的全球平均水平。同時，增加長流程工藝的中的廢鋼使用比例也可以減少燒結(jié)礦的用量進(jìn)而達(dá)到減少碳排放的目的，按照生鐵和粗鋼數(shù)據(jù)估算，2020年轉(zhuǎn)爐廢鋼比為16%左右，而根據(jù)我們了解17-18年環(huán)保限產(chǎn)最為嚴(yán)格時候，部分鋼鐵企業(yè)的轉(zhuǎn)爐廢鋼添加比達(dá)到25%-30%，所以后期轉(zhuǎn)爐廢鋼添加比例也有一定提升空間。而鋼鐵行業(yè)十四五規(guī)劃中明確提出，十四五期間電爐鋼占粗鋼產(chǎn)量的比重要達(dá)到15%，力爭20%；廢鋼比要達(dá)到30%。

從圖7中可以看出，2016年以前國內(nèi)鋼鐵生產(chǎn)中廢鋼的使用比例一直在10%上下徘徊。2017年之后，隨著政府啟動打擊“地條鋼”，導(dǎo)致廢鋼價格跌至歷史低位，同時環(huán)保限產(chǎn)對于燒結(jié)的限制較為嚴(yán)格，在加上電爐鋼投產(chǎn)的影響，導(dǎo)致廢鋼使用比例快速提升，到2019年，廢鋼消費(fèi)量占粗鋼產(chǎn)量的比重已經(jīng)升至21.7%，較2016年供給側(cè)改革開始時提升超過10個百分點(diǎn)，按照十四五規(guī)劃的要求，未來5年廢鋼比例仍有10個百分點(diǎn)提升空間。我們認(rèn)為，廢鋼添加比例的提升對中遠(yuǎn)期高爐端的原料需求形成一定打壓。

前面我們曾經(jīng)提到，按照之前情況預(yù)計2021年粗鋼產(chǎn)量將增加3700萬噸，假設(shè)按照較為保守的0增長預(yù)計，2021年將減少鐵礦石需求5920萬噸，減少焦炭需求1665萬噸。若考慮廢鋼添加比例增加情況，則爐料需求的減量可能會更大，目前鐵水成本依然遠(yuǎn)高于廢鋼價格，這使得鋼廠有通過增加廢鋼減少鐵水用量的意愿，而近期廢鋼價格的反彈，也表明廢鋼需求確實(shí)在有所增加。同時，鐵礦石和焦炭的供應(yīng)開始有所回升，鐵礦方面，高利潤開始刺激部分非主流礦擴(kuò)產(chǎn)，根據(jù)Mysteel數(shù)據(jù)，2021年全球鐵礦石產(chǎn)量預(yù)計將增加1.3億噸至23.5億噸。焦炭經(jīng)歷了去年下半年的去產(chǎn)能之后，今年逐步進(jìn)入一個擴(kuò)產(chǎn)周期，根據(jù)我們的不完全統(tǒng)計，去年10月至今，已經(jīng)有2020萬噸新增產(chǎn)能投產(chǎn)，且后期新增產(chǎn)能幅度有望進(jìn)一步增加。

3．碳中和背景下黑色板塊投資機(jī)會分析

去年下半年以來，受到原料端價格大幅上漲影響，黑色產(chǎn)業(yè)鏈利潤分配出現(xiàn)明顯不均衡，鋼廠一直處于盈虧平衡附近，近期隨著鋼價反彈有所修復(fù)。而焦炭受益于去產(chǎn)能政策的影響，利潤突破1000元/噸。前面我們提到，提到減少碳排放短期最直接的方式就是壓減粗鋼產(chǎn)量，今年在碳中和的背景下，粗鋼產(chǎn)量可能會實(shí)現(xiàn)0增長，甚至負(fù)增長； 這將會明顯減少長流程的爐料需求，若在考慮廢鋼的替代作用，則爐料需求減量可能會更大。同時，盡管當(dāng)下鐵礦石、焦炭供應(yīng)依然偏緊，但中遠(yuǎn)期來看，供應(yīng)將逐步增加。因此，我們認(rèn)為，后期黑色產(chǎn)業(yè)鏈存在利潤重構(gòu)機(jī)會即鋼廠盈利擴(kuò)大，焦炭盈利回歸。

同時，在碳中和以及政府頻提粗鋼產(chǎn)量全年負(fù)增長的背景下，鋼材遠(yuǎn)期供應(yīng)收縮的預(yù)期可能會貫穿全年。而根據(jù)國際鋼鐵工業(yè)協(xié)會預(yù)估的數(shù)據(jù)，1月份中國粗鋼產(chǎn)量在9020萬噸，同比增長6.8%，2月上中旬中鋼協(xié)預(yù)估的全國粗鋼產(chǎn)量同比也明顯增加。那么如果按照全年0增長預(yù)估，后面幾個月壓減粗鋼產(chǎn)量壓力將會增加，年內(nèi)粗鋼產(chǎn)量月度數(shù)據(jù)極可能呈現(xiàn)前高后低態(tài)勢?；谶@一邏輯，后期我們認(rèn)為成材長期遠(yuǎn)月貼水的狀況有可能會發(fā)生改變，屆時可能存在成材跨期反套的機(jī)會。

4．結(jié)論及操作建議

目前國內(nèi)鋼鐵行業(yè)碳排放量占全球鋼鐵行業(yè)的60%，占國內(nèi)碳排放總量的15%。從長周期來看，碳達(dá)峰和碳中和政策可能會加快電爐鋼產(chǎn)量的增加，廢鋼用量將會有明顯提升。短周期來看，國家可能會利用環(huán)保、能耗等約束手段抑制粗鋼產(chǎn)量，進(jìn)而達(dá)到控制碳排放的效果。同時，考慮到今年鋼材需求依然有一定增量，故后期鋼材供需缺口可能會擴(kuò)大。而對于爐料來說，一方面壓減粗鋼產(chǎn)量將降低爐料需求，另一方面，不論是鐵礦石還是焦炭，中遠(yuǎn)期供應(yīng)可能均會有所增加，所以其供需缺口可能會逐步收窄。

落實(shí)到黑色系操作上，可關(guān)注黑色產(chǎn)業(yè)鏈利潤重構(gòu)機(jī)會，即鋼廠利潤擴(kuò)大，焦化廠利潤回歸；同時可關(guān)注成材的階段性反套機(jī)會。