近期原油市場在疫情逐步緩解、各國央行持續(xù)放水、美國油田大規(guī)模停產(chǎn)等多重因素推動(dòng)下持續(xù)上漲，上海原油期貨已經(jīng)上沖至400元/桶，從去年11月以來漲幅接近100%。我們認(rèn)為短期油價(jià)已經(jīng)積累了大量的多頭獲利了結(jié)壓力，有一定的下跌風(fēng)險(xiǎn)。

寒潮影響逐步轉(zhuǎn)空

此次美國寒潮對原油產(chǎn)量影響較大，損失最高達(dá)400萬桶/天，但是隨著天氣逐步好轉(zhuǎn)，這一影響正在消退。電力恢復(fù)后，德州的企業(yè)只需要幾天的時(shí)間就可以完成閥門除冰、重啟系統(tǒng)并開始油氣生產(chǎn)，但是煉油企業(yè)的煉油能力損失短期內(nèi)無法彌補(bǔ)。根據(jù)高盛的報(bào)告，嚴(yán)寒對需求也會(huì)造成影響，結(jié)冰導(dǎo)致工業(yè)、頁巖氣行業(yè)停工，從而將使煉廠產(chǎn)能減少5萬桶/日和柴油消耗降低15萬桶/日，封鎖道路及取消航班將限制公路汽油需求（減少25萬桶/日）和航空燃油需求（減少6萬桶/日）。

伊朗產(chǎn)能預(yù)期得到釋放

2月18日，美國拜登政府向聯(lián)合國提請撤回特朗普政府時(shí)期有關(guān)對伊朗制裁的聲明。與此同時(shí)，美國表示準(zhǔn)備與伊朗就核協(xié)議問題開展政治對話和談判。而伊朗也將參與3月3日OPEC舉行的JMMC減產(chǎn)討論會(huì)，作為一個(gè)不參與減產(chǎn)的國家，這是伊朗首次參加此類會(huì)議，可以認(rèn)為這是伊朗在為重回國際政治舞臺做預(yù)熱。

2018年伊朗的產(chǎn)量為380萬桶/天，目前僅200萬桶/天。如果伊朗的原油出口禁令取消，將大約釋放180萬桶/天的產(chǎn)量。在產(chǎn)量恢復(fù)的速度上我們可以參考2016年的情況，當(dāng)年伊朗受制裁減產(chǎn)90萬桶/天，減產(chǎn)了3年，隨后伊朗用了5個(gè)月左右基本恢復(fù)產(chǎn)量。此次雖然減產(chǎn)量更多，但減產(chǎn)時(shí)間相對較短（2年），預(yù)計(jì)6個(gè)月將初步恢復(fù)產(chǎn)能。

OPEC可能增產(chǎn)

前文提到3月3日OPEC舉行的JMMC減產(chǎn)討論會(huì)，根據(jù)目前OPEC的政策，其減產(chǎn)720萬桶/天，同時(shí)沙特自愿額外減產(chǎn)100萬桶/天?？紤]到油價(jià)已經(jīng)上漲至疫情之前的水平，全球石油庫存正在下降，在3月3日的會(huì)議上沙特可能在第二季度停止單方面減產(chǎn)，OPEC及其減產(chǎn)同盟國可能在第二季度上調(diào)產(chǎn)量目標(biāo)，在具體數(shù)額上，50萬桶/日的數(shù)量相對較為溫和，因此4月份很有可能面臨150萬桶/天的增產(chǎn)。同時(shí)有消息稱伊拉克在2月初已經(jīng)開始增產(chǎn)，OPEC各個(gè)國家對減產(chǎn)的態(tài)度并不統(tǒng)一，伊拉克的減產(chǎn)力度一直不達(dá)標(biāo)，隨著油價(jià)突破65美元/桶，相信更多的國家會(huì)選擇提前增產(chǎn)。

近期高盛的大宗“超級周期”觀點(diǎn)隨著原油、銅等大宗品的暴漲深入人心，目前原油市場存在的供需不平衡也確實(shí)支撐油價(jià)上漲。但是隨著油價(jià)回到疫情之前的價(jià)格區(qū)間，多空矛盾逐步顯現(xiàn)，短期內(nèi)油價(jià)有回調(diào)的需求。