2021年作為十四五開局之年，建黨100周年，關(guān)鍵階段兩會召開在即，我們認為兩會整體將圍繞穩(wěn)中求進的總基調(diào)，重點部署21年8項任務(wù)和十四五的12項舉措，在政策不急轉(zhuǎn)彎大背景下，貨幣、財政都將以溫和節(jié)奏常態(tài)化，在新發(fā)展階段、新發(fā)展理念、新發(fā)展格局的“三新”背景下，走出疫情后，經(jīng)濟增長與發(fā)展的大變局即將翻開新篇章。

01

政府工作報告看點前瞻：

21年的八項任務(wù)、十四五12項舉措

21年8項任務(wù)、十四五12項舉措，值得重點關(guān)注。2021年政府工作報告預(yù)計會分為3部分，第一部分以回顧為主，第二部分圍繞6大重點目標(biāo)12項舉措展開，第三部分重點安排落實2021年的8項重點任務(wù)。除了往期的五年規(guī)劃開局年， 我們還重點參考了同樣發(fā)布15年遠景目標(biāo)的1996年的情況，預(yù)計2021年政府工作報告將主要分為三個部分：2020年和“十三五”工作回顧、“十四五”和2035的主要目標(biāo)任務(wù)和重大舉措、2021年重點工作?！兜谑膫€五年規(guī)劃和2035年遠景目標(biāo)的建議》提出了“十四五”時期的六大主要目標(biāo)和十二項重大舉措，我們認為這六大目標(biāo)和十二大舉措或?qū)⒔M成2021年政府工作報告中第二部份的核心內(nèi)容。此外，2020年中央經(jīng)濟工作會議提出了8大重點任務(wù)，預(yù)計在2021年政府工作報告的第三部分中將給出更多細節(jié)。

02

經(jīng)濟增長：增速目標(biāo)或偏保守，

消費出口發(fā)力疊加投資韌性推動復(fù)蘇

2.1

經(jīng)濟增速目標(biāo)設(shè)定或偏保守，主因不確定性大而非經(jīng)濟壓力

經(jīng)濟增速目標(biāo)設(shè)定將偏保守，大概率設(shè)定在6%以上。我們認為2021年政府工作報告對經(jīng)濟目標(biāo)的設(shè)定將較為保守，不妨以地方兩會作為參考。2021年地方兩會普遍設(shè)定了全年的目標(biāo)，從我們統(tǒng)計的結(jié)果來看，各地兩會經(jīng)濟增速目標(biāo)基本落在6-8 %的區(qū)間內(nèi)，若以各地經(jīng)濟體量進行加權(quán)，那么全國加權(quán)目標(biāo)約為6.6%，因此我們認為若設(shè)定經(jīng)濟增速目標(biāo)，將在6-7%之間，大概率設(shè)定在6%以上。

增速設(shè)定保守既不是動能不足，也不意味政策將提前緊縮，而是應(yīng)對不確定性的務(wù)實做法。若設(shè)定6%的經(jīng)濟增速目標(biāo)，那么將與市場普遍預(yù)期的實際經(jīng)濟增速有較大的差異，我們認為有如下三層含義。

其一，增速設(shè)定保守不代表存在經(jīng)濟增長的風(fēng)險，而是應(yīng)對不確定性。設(shè)定較低的經(jīng)濟增速目標(biāo)，并非指向經(jīng)濟動能不足，而更多是全球疫情、外部環(huán)境等諸多不確定性的應(yīng)對，設(shè)定較為容易達到的目標(biāo)反而更加切實可行，有利于鞏固擴展疫情防控和經(jīng)濟社會發(fā)展成果，在關(guān)鍵節(jié)點提升目標(biāo)達成的確定性，也更加符合未來一段時間經(jīng)濟增速目標(biāo)的連貫性。我們認為全年經(jīng)濟增速依然大概率達到8%-9%左右的區(qū)間。

其二，增速設(shè)定保守不代表政策將提前緊縮，“不急轉(zhuǎn)彎”仍是大基調(diào)。設(shè)定較低的經(jīng)濟增速并不意味著全年經(jīng)濟增速只能到6%。從歷年政府工作報告設(shè)定的目標(biāo)來看，經(jīng)濟增長目標(biāo)通常是實際增速波動的下沿，并且12月經(jīng)濟工作會議中早已指出，要確保宏觀政策的“連續(xù)性、穩(wěn)定性、可持續(xù)性”。因此，經(jīng)濟增速目標(biāo)較低也不意味著政策緊縮節(jié)奏加快。

其三，增速設(shè)定保守不代表降低標(biāo)準，而是從經(jīng)濟增速要求逐步轉(zhuǎn)向追求質(zhì)量。在經(jīng)濟逐步恢復(fù)常態(tài)后，經(jīng)濟增長將逐步向高質(zhì)量增長轉(zhuǎn)變。

當(dāng)然，我們也不完全排除不設(shè)經(jīng)濟增速目標(biāo)的可能。2020年由于疫情帶來巨大的不確定性，政府工作報告中并未設(shè)定全年的經(jīng)濟增長目標(biāo)，21年政府工作報告也存在一定的可能性，延續(xù)不設(shè)定具體的經(jīng)濟增速目標(biāo)的做法，其含義和目的與設(shè)定保守也是一致的。

2.2

全年動能來自消費出口，節(jié)奏前高后低，2季度環(huán)比動能或迎小高峰

從全年經(jīng)濟增長來看，我們認為主要動能來自消費和出口，GDP增速或在9%左右。當(dāng)前經(jīng)濟動能環(huán)比雖有所回落，但我們認為這是經(jīng)濟復(fù)蘇的變奏而不是休止符，經(jīng)濟復(fù)蘇面臨換擋，消費出口將接力投資端，持續(xù)推動中國經(jīng)濟強勢回歸。

1)消費接力投資，順周期持續(xù)發(fā)力。當(dāng)前三大需求中，消費回升的空間最大，從對GDP增長拉動角度來看，20年4季度消費對GDP的拉動僅為19年底的7成左右。居民儲蓄率處在高位，消費回補空間仍然較大，尤其是服務(wù)業(yè)以及可選消費，仍有較大的修復(fù)空間，順周期仍將持續(xù)發(fā)力。

2)出口動能轉(zhuǎn)向全球經(jīng)濟復(fù)蘇(朱格拉周期)。我國當(dāng)前出口強勁主要有兩個方面的原因，其一是產(chǎn)能替代，我國疫情防控好、產(chǎn)能恢復(fù)快，與海外疫情防控差、需求恢復(fù)快形成反差，帶動出口。其二是庫存周期，目前美歐庫存低水位連續(xù)回補，海外補庫需求形成出口推動力。隨著全球經(jīng)濟走向復(fù)蘇以及庫存共振向上，全球朱格拉周期或?qū)⒂?021年下半年開啟，成為出口新的推動力。

全年節(jié)奏上看，復(fù)蘇動能前高后低，二季度或迎小高峰。上半年在消費、出口和庫存帶動下經(jīng)濟全面修復(fù)，下半年經(jīng)濟動能在傳統(tǒng)投資走弱后或?qū)②吘?，并重回產(chǎn)業(yè)升級帶動經(jīng)濟增長的長期趨勢中。經(jīng)濟復(fù)蘇動能整體前高后低，具體來看可能存在兩個細化特征。

1)就地過年影響消費，1季度動能環(huán)比減弱。就地過年對消費的影響偏負面，消費修復(fù)動能短期走弱。雖然春節(jié)電影、線上購物火爆，但票房本身體量較小，購物則更多是線上對線下的替代，兩者影響有限，而體量占比較大的旅游業(yè)明顯受損，比如四川接納游客數(shù)僅為2019年同期的31.6%。消費需求偏弱疊加就地過年，上游復(fù)工明顯強于下游。整體來看，1季度消費動能或短期走弱。

2)內(nèi)外需求共振，2季度環(huán)比動能或迎小高峰。從內(nèi)部來看，短期擾動過后，消費仍將延續(xù)修復(fù)，而5月黃金周等假期可能成為消費復(fù)蘇，尤其是服務(wù)業(yè)復(fù)蘇的催化劑。從外部來看，美國疫苗接種超預(yù)期，財政刺激計劃大概率3月中旬落地，海外景氣度或在2季度再度上行。內(nèi)外需共振下，2季度環(huán)比動能或迎來小高峰。

03

貨幣政策：維持“不急轉(zhuǎn)彎”，二季度是重要窗口期

3.1

總體基調(diào)：穩(wěn)健中性，價穩(wěn)量控，配合財政政策溫和退出

預(yù)計貨幣政策穩(wěn)健中性，維持2020年經(jīng)濟工作會議中“不急轉(zhuǎn)彎”的總基調(diào)，配合財政政策溫和退出。歷年政府工作報告對貨幣政策的表述與當(dāng)年貨幣政策走向基本一致。首先，貨幣政策保持穩(wěn)健中性，保持松緊適度是總體基調(diào)。流動性方面，2018年、2019年兩年均提出把好“總閘門”，2019年新增不搞“大水漫灌”的表述，流動性中性偏松。M2和社融增速目標(biāo)方面，自2018年開始，更加強調(diào)與名義GDP增速相匹配，而不設(shè)立具體的目標(biāo)。結(jié)合四季度貨幣政策執(zhí)行報告表述，2021年整體貨幣政策將維持近年穩(wěn)健中性的總體基調(diào)。

3.2

總體節(jié)奏：緩?fù)顺觯^察窗口期在二季度

2021年貨幣政策將有序退出，退出節(jié)奏上將靈活精準，前松后緊式的“緩?fù)顺觥薄Ｘ泿耪咚删o將受前期寬松措施退出的影響，一季度政策顯著收緊可能性偏低。

重要觀察窗口在二季度。我們維持前期判斷，由于2021年上半年的信用債市場集中到期，特別是3-5月份到期量較大，此外2月第一周流動性趨緊時，信用債凈融資額出現(xiàn)大幅萎縮，主要是發(fā)行端受制約較大?？紤]到近期華夏幸福等違約事件沖擊，信用風(fēng)險需要貨幣政策呵護，制約政策轉(zhuǎn)向。疊加經(jīng)濟不確定性猶存，以及當(dāng)前債市杠桿問題已經(jīng)有所緩解，貨幣政策拐點觀察窗口期預(yù)計在2021年二季度。

宏觀杠桿率維持平穩(wěn)。結(jié)合過去五年政府工作會議對宏觀杠桿率的表述以及2020年四季度以來杠桿率抬升有所趨緩的態(tài)勢，我們預(yù)計整體宏觀杠桿率將會企穩(wěn)在272%左右。雖然國內(nèi)在剔除經(jīng)營性居民債務(wù)后，我國居民杠桿率在國際上仍處于合理水平，較發(fā)達經(jīng)濟體仍有一定空間，但需要警惕消費金融過快擴張帶來的信用風(fēng)險。從四季度貨幣政策執(zhí)行報告的表述看，對于居民端消費貸的合理管控接下來也將成為央行關(guān)注點之一。

3.3

流動性“緊平衡”， 政治局會議之前資金面將維持平穩(wěn)偏松

流動性方面，春節(jié)過后流動性維持“緊平衡”，資金價格總體平穩(wěn)，預(yù)計貨幣政策在流動性方面將保持連續(xù)性，兩會前后流動性投放將會持續(xù)維持“不缺不溢”的狀態(tài)。利率方面，預(yù)計后續(xù)資金價格總體平穩(wěn)。

操作數(shù)量看，春節(jié)后，央行公開市場操作有所減量，但這并不意味著流動性收緊。一方面，2021年節(jié)后到期量相比往年較小，節(jié)前投放量亦不大，節(jié)后并沒有大量投放的必要。另一方面，節(jié)后雖然數(shù)量有所減少，但央行連續(xù)數(shù)日維持100-200億元的地量投放，表達“呵護”態(tài)度。具體來說：

第一，從到期量來看，2021年春節(jié)后的壓力小于往年，但仍呈現(xiàn)凈回籠格局。本周合計投放回籠比例為88.89%。如果以節(jié)后三周作為觀察期，2016年-2019年都在到期量平均在13000億元，投放6000億左右，凈回籠在7000億元，投放和回籠的比例在0.4左右。而2021年節(jié)后三周的總到期量在6700億元，第一周到期量在5800億，第二周是900億元。疊加節(jié)前投放量亦不大，節(jié)后相應(yīng)沒有大量投放的必要。

第二，節(jié)后連續(xù)數(shù)日開展“地量”的逆回購操作，是一種央行呵護銀行間流動性的態(tài)度。由于節(jié)后政府融資壓力不大，以及就地過年下居民現(xiàn)金需求大幅回落，流動性最緊張的階段已經(jīng)完全過去了，往年14天逆回購續(xù)作和大額的7天逆回購?fù)斗诺倪壿嬙诋?dāng)下并不存在，高頻次的“地量”操作反而是央行關(guān)注資金面，呵護流動性的表現(xiàn)。

資金利率方面，預(yù)計后續(xù)資金價格總體平穩(wěn)。結(jié)合1月13日的《健全現(xiàn)代貨幣政策框架》、《2020年四季度貨幣政策執(zhí)行報告》、以及2月18日央行官媒的表態(tài)，我們認為，關(guān)注貨幣政策流動性方面的信號應(yīng)牢牢關(guān)注政策利率，操作數(shù)量不代表利率變化，對于市場利率，不執(zhí)著于單日波動，而應(yīng)關(guān)注平均值。當(dāng)前市場已經(jīng)從1月的短暫“錢荒”中走出，DR001、DR007開盤利率穩(wěn)定，DR001加權(quán)利率略有上行，我們對后續(xù)利率走勢偏樂觀。

3.4

信用政策邊際趨緊，緊信用是大勢所趨但不是央行所致

2021年信用政策將有所收緊，由于名義GDP增速約為11.2%，我們預(yù)計M2增速回落至9.0-9.5%左右、社融增速回落至11-12%區(qū)間。在2020年經(jīng)濟工作會議中，對于流動性和信用政策的表述中，并未出現(xiàn)往年常見的“流動性合理充裕”、“降低社融融資成本”之類詞語，但加上了宏觀杠桿率基本穩(wěn)定、M2和社融要與名義經(jīng)濟增速匹配等。我們判斷，在流動性維持中性的基礎(chǔ)上，2021年貨幣政策主要有所收緊的方面在信用政策，金融條件邊際下降。

緊信用依然是年后的大勢所趨，但是這并不是央行所導(dǎo)致的，更多是由財政退出所致。社融增量雖然在1月超預(yù)期，但增速下行趨勢不可扭轉(zhuǎn)，這更多源于財政“退出”的影響，實際的需求支撐依然非常強勁。

前松后緊式緩?fù)顺鲋?，社融增?季度將降至12.5%或更低。1月貸款投放創(chuàng)下天量，主要投向企業(yè)中長期貸款、以個人住房按揭貸款為主的居民中長期貸款。但是監(jiān)管已經(jīng)關(guān)注，并且要嚴查違規(guī)信貸入房市，1月末對當(dāng)月信貸額度已有所控制。以廣東銀保監(jiān)局最為迅速，官方表示將設(shè)立6個核查組進駐有關(guān)銀行，嚴查信貸資金違規(guī)入樓市。因此，我們認為在一季度地方債發(fā)行延后的情況下，社融增速1季度將降至12.5%。如果再考慮到監(jiān)管對違規(guī)信貸入房市的排查，增速或更低。

3.5

通脹回歸但溫和，二季度迎高點，或為貨幣政策窗口期

通脹不構(gòu)成貨幣政策維持穩(wěn)健中性的掣肘，近期環(huán)比下降，上漲動能最強時刻已過。預(yù)計2021全年CPI同比1.9%，高點在2.6%。主因是豬周期下行，豬價仍將是拖累CPI的主要動力，上升動力主要是非食品項。PPI延續(xù)回暖趨勢。一是原油等大宗商品回升，二是低基數(shù)因素，預(yù)計2021年二季度將是PPI全年高點，5月高點或達到5.2%。

04

財政政策：溫和退出，聚焦“提質(zhì)增效、更可持續(xù)”

關(guān)于每年政府工作報告中對財政政策的表述，我們可以從前一年的中央經(jīng)濟工作會議和全國財政工作會議中尋找線索。2020年中央經(jīng)濟工作會議對財政政策提出的總體要求是“提質(zhì)增效、更可持續(xù)”，劉昆部長在全國財政工作會議上的講話也基于這兩個關(guān)鍵詞提出了具體要求。因此我們認為，2021年政府工作報告中財政政策的表述大概率將圍繞這一主線，突出以下幾個方面的內(nèi)容。

4.1

總體節(jié)奏：保持適度支出強度，溫和退出

財政溫和退出，預(yù)計赤字率將在3.2%左右，新增專項債3.5到3.6萬億元，利率債供給壓力邊際減弱。2020年政府工作報告要求“積極的財政政策要更加積極有為”，財政擴張力度超市場預(yù)期，赤字率目標(biāo)首次突破3%，并達到3.6%以上，新增地方政府專項債券3.75萬億元，為疫情沖擊下的實體經(jīng)濟托底。2021年財政政策雖然將邊際收縮，但我們認為，財政政策退出的節(jié)奏將比較緩慢，大概率是一種溫和退出的狀態(tài)，預(yù)計赤字率將在3.2%左右，新增專項債3.5到3.6萬億元，考慮到2021年特別國債不再供應(yīng)，財政缺口的縮小使得利率債總供給的壓力相對2020年而言邊際減弱。這一判斷主要基于以下兩點考量：

第一，財政政策溫和退出符合“不急轉(zhuǎn)彎”、“保持適度支出強度”的整體要求。2020年中央經(jīng)濟工作會議提出宏觀政策“不急轉(zhuǎn)彎”，且要求財政政策“保持適度支出強度”，這些都是基于當(dāng)前我國宏觀經(jīng)濟所處的狀態(tài)以及未來國家重大戰(zhàn)略發(fā)展作出的判斷。一方面，2021年經(jīng)濟復(fù)蘇還面臨內(nèi)外部諸多不確定性因素，特別是投資和消費仍然偏弱，經(jīng)濟復(fù)蘇的基礎(chǔ)仍不牢固；另一方面，2021年是“十四五”的開局之年，一些國家重大戰(zhàn)略規(guī)劃需要啟動，民生、基建補短板、新型城鎮(zhèn)化、鄉(xiāng)村振興等領(lǐng)域仍然需要一定的財政力量予以保障。

第二，財政政策更注重跨周期調(diào)節(jié)，結(jié)轉(zhuǎn)資金有望助力2021年財政溫和退出。劉昆部長在2020年全國財政工作會議上提出要“努力實現(xiàn)跨年度平衡”“盡量節(jié)省部分資金用于平衡2021年預(yù)算”“用好抗疫特別國債資金，按規(guī)定將剩余資金結(jié)轉(zhuǎn)到2021年使用”，表明在政策“轉(zhuǎn)彎”過程中，政府更加重視跨周期調(diào)節(jié)。2020年專項債發(fā)行規(guī)模較往年顯著提高，但下半年開始，新增財政存款規(guī)模較往年也有明顯擴大，表明雖然資金到賬但缺乏合適的支出項目，財政支出效率降低，導(dǎo)致財政實際擴張不及預(yù)期。這部分資金結(jié)轉(zhuǎn)到2021年，有助于對沖財政政策退出的負面影響。

4.2

稅費改革：新一輪稅制改革開啟，總體稅負將保持穩(wěn)定

稅改將以消費稅為突破口，總體稅負保持穩(wěn)定。作為“十四五”開局之年，2021年新一輪財稅體制改革也將開啟。劉昆部長在2020年底撰文《建立現(xiàn)代財稅體制》，特別提到“后移消費稅征收環(huán)節(jié)并穩(wěn)步下劃地方”，預(yù)計2021年消費稅改革將是新一輪稅制改革的突破口。我們認為，消費稅征收環(huán)節(jié)后移更多體現(xiàn)為度稅收結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，對總量影響有限；而考慮過去幾年減稅降費的力度，2021年總體宏觀稅負將大概率保持穩(wěn)定。

第一，消費稅征收環(huán)節(jié)后移并下放至地方，有助于緩解地方財政收入壓力。早在2019年9月，國務(wù)院印發(fā)的《實施更大規(guī)模減稅降費后調(diào)整中央與地方收入劃分改革推進方案的通知》便提出“在征管可控的前提下，將部分在生產(chǎn)(進口)環(huán)節(jié)征收的現(xiàn)行消費稅品目逐步后移至批發(fā)或零售環(huán)節(jié)征收”，目的是“拓展地方收入來源，引導(dǎo)地方改善消費環(huán)境”。目前我國大部分消費品是在生產(chǎn)環(huán)節(jié)征稅，僅有金銀珠寶、高檔手表等幾個種類在批發(fā)或零售環(huán)節(jié)征稅。改革后的消費稅有望成為地方財政主體稅種，緩解地方財政壓力；同時，引導(dǎo)地方改善消費環(huán)境也符合國內(nèi)大循環(huán)建設(shè)的要求。

第二，消費稅征收環(huán)節(jié)后移對居民消費影響有限，整體稅收負擔(dān)保持平穩(wěn)。消費稅征收環(huán)節(jié)從生產(chǎn)向批發(fā)零售環(huán)節(jié)轉(zhuǎn)移后，由于疊加運輸、租金等成本，應(yīng)稅價格確有所提高，但稅負總體將保持平穩(wěn)。一方面，之前意見稿提出的消費稅后移主要是金銀珠寶、高檔手表等幾個種類，在居民籃子中占比較低，整體影響有限。另一方面，消費稅法(征求意見稿)中指出“根據(jù)宏觀調(diào)控需要，國務(wù)院可以調(diào)整消費稅的稅率，報全國人民代表大會常務(wù)委員會備案”，為了確?？傮w稅負的穩(wěn)定，也存在適度降低部分品目消費稅稅率的可能性，與當(dāng)下減稅降負的要求一致。因此，整體來看消費稅改革不會對宏觀稅負產(chǎn)生顯著影響。

第三，2020年“保市場主體”政策下減稅降費力度空前，考慮財政收入壓力，宏觀稅負繼續(xù)大幅降低空間不大。“十三五”時期我國大力推行減稅降費政策，2016年至2020年新增的減稅降費累計超過7.8萬億元，特別是2019和2020年力度分別達到2.4萬億和2.5萬億元，五年間無論是小口徑(稅收收入占GDP比重)還是中口徑(財政收入占GDP比重)的宏觀稅負均有顯著降低(圖2、3)。考慮到2021年經(jīng)濟逐步走出疫情影響，以及地方財政收入壓力增大，2021年減稅降費力度邊際繼續(xù)顯著提高的可能性不大，宏觀稅負大概率將保持穩(wěn)定。

4.3

“更可持續(xù)”：2021年化解地方政府債務(wù)風(fēng)險窗口期

“化解”地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險。從過去五年來看，政府工作報告中對當(dāng)年地方政府債務(wù)的態(tài)度基本與前一年中央經(jīng)濟工作會議中的相關(guān)表述一致。2020年中央經(jīng)濟工作會議提出要“抓實化解地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險工作”，與近三年經(jīng)濟工作會議相比更加重視。我們認為化解地方政府隱性債務(wù)風(fēng)險成為工作重點的原因主要有兩點。

第一，疫情沖擊下2020年宏觀杠桿率水平顯著上升，地方債務(wù)風(fēng)險抬頭。2020年全年政府部門杠桿率(政府部門債務(wù)占GDP比重)上升7.1%，是2015年以來的最快升幅，其中中央政府杠桿率上升3.1%，地方政府杠桿率上升4%。此外，以“地方政府總體債務(wù)率=地方政府債務(wù)余額/地方政府綜合財力”測算的地方政府債務(wù)率在2020年大幅攀升至90%以上，已進入IMF提出的警戒區(qū)間90%-150%。全國財政工作會議提出“保持政府總體杠桿率基本穩(wěn)定，今后應(yīng)對新的風(fēng)險挑戰(zhàn)留出政策空間”，表明“穩(wěn)杠桿”重新成為2021年財政工作的重點之一。

第二，2021年地方債集中兌付壓力大，上半年或是化解地方債務(wù)風(fēng)險重要窗口期。我國自2015年開始發(fā)行地方政府債券，除補充地方財力外，也通過發(fā)行置換債券的方式化解地方存量債務(wù)，期限以3、5和7年為主，這導(dǎo)致自2019年起地方債償債壓力逐年上升，2021、2022年或迎來償債高峰。截止2021年2月份，地方債券發(fā)行額累計已達到4180億元，全部為再融資債券?？紤]到2021年專項債不再下達提前批額度，上半年尤其是一季度或是化解地方債務(wù)存量風(fēng)險的窗口期。

4.4

“提質(zhì)增效”：財政資金直達基層，機制常態(tài)化是重要抓手

財政資金直達基層機制常態(tài)化將是財政政策進一步提質(zhì)增效的重要抓手。財政資金直達基層的特殊轉(zhuǎn)移支付機制是2021年財政工作的亮點之一。2020年用于直達基層的財政資金達到1.7萬億元，且政府部門對這一機制的實施效果給予了很高的評價，稱其“極大豐富了‘精準滴灌’的政策工具箱，推動宏觀政策與微觀需求緊密結(jié)合，顯著降低了交易成本和制度成本，確保了財政資金用到基層急需以及惠企利民領(lǐng)域”。預(yù)計2021年仍會將財政資金直達基層作為財政政策提質(zhì)增效的重要抓手，并表現(xiàn)為以下兩個方面。

第一，財政直達資金效率高、監(jiān)管嚴，用途主要圍繞“六穩(wěn)”“六?！比蝿?wù)。具體來說，財政直達資金用途包括疫情防控中的基本民生保障、有一定資產(chǎn)收益保障的公共衛(wèi)生等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和抗疫相關(guān)支出、以及減稅降費形成的地方財力缺口等。此外，根據(jù)財政部的說明，“財政部對新增財政資金建立全覆蓋、全鏈條、動態(tài)化的資金監(jiān)控系統(tǒng)”，對資金用途的監(jiān)管相當(dāng)嚴格。21年仍將延續(xù)。

第二， 2021年財政直達基層資金規(guī)模料較2020年或進一步擴張。關(guān)于2021年財政直達基層資金情況，地方兩會政府工作報告中提及不多，但山東省財政廳在2月23日的新聞發(fā)布會上表示，山東省2021年各級直達資金總規(guī)模超過1500億元，比2020年直達資金規(guī)模翻了一番還多。因此我們預(yù)計，2021年財政直達基層資金將較2020年1.7萬億基礎(chǔ)上進一步擴張，或?qū)⒃?萬億元以上。

2021年財政資金將重點投向民生領(lǐng)域。我們可以從地方兩會政府工作報告中窺探端倪。從各地已公布的2021年政府工作報告來看，針對財政支出投向的重點領(lǐng)域，被提及最多的是“民生”，多數(shù)省份在報告中使用了量化的方式描述2020年民生支出在財政支出中的占比，反映了各個省決策層面對保障民生的高度重視。

鞏固脫貧、科技投入也是重要投向領(lǐng)域。2021年的中央一號文件也強調(diào)從脫貧攻堅轉(zhuǎn)向全面鄉(xiāng)村振興。接下來財政政策料將會更注重鞏固脫貧成果，在“十四五”的開局繼續(xù)保持對“三區(qū)三州”等重點扶貧地區(qū)和重點群體的扶持力度，以防因基礎(chǔ)不扎實而發(fā)生返貧現(xiàn)象，同時加大鄉(xiāng)村基礎(chǔ)設(shè)施投入，為全面鄉(xiāng)村振興打下基礎(chǔ)。而科技投入則是國民經(jīng)濟存在短板較為明顯的領(lǐng)域，這些領(lǐng)域也是未來實現(xiàn)關(guān)鍵領(lǐng)域的科技自主、暢通國內(nèi)國外雙循環(huán)的過程中財政需要重點關(guān)注的對象。