Part1 行情回顧

期貨：1月焦炭期貨迅速上沖創(chuàng)新高后連續(xù)下跌，主力2105合約1月6日達(dá)到上市以來高點(diǎn)3036元/噸，隨后下跌，最低跌破2600元/噸。最終收于2554元/噸，跌幅9.62%。

現(xiàn)貨：1月焦炭現(xiàn)貨價(jià)格與期貨價(jià)格走勢完全相反，現(xiàn)貨發(fā)起十一輪、十二輪至十五輪上漲，且每輪漲幅擴(kuò)大至100元/噸，1月累計(jì)漲幅500元/噸，上漲和落地的速度明顯加快，表明焦炭缺貨嚴(yán)峻。

數(shù)據(jù)來源：文華財(cái)經(jīng)，WIND，格林大華期貨

Part2 本期分析

2.1 行情預(yù)判

當(dāng)前焦炭供需仍偏緊，2月份供給難有增量，需求或有減量，供需邊際趨于改善。

焦炭期貨價(jià)格已經(jīng)提前交易了現(xiàn)貨N輪下跌，若2月份焦炭現(xiàn)貨價(jià)格跌幅不足三輪，每輪100元/噸，那么期價(jià)下方空間不大。反之若跌幅大于三輪，那么期價(jià)繼續(xù)有下跌空間。從當(dāng)前市場供需、提漲跌和落地速度來看，預(yù)期前者可能性較大。

總體看，預(yù)計(jì)2月份焦炭期貨下方空間不大，5月合約2500一線強(qiáng)支撐。

月內(nèi)看，根據(jù)鋼廠高爐檢修變化情況，預(yù)計(jì)焦炭價(jià)格先弱后強(qiáng)。

策略：建議春節(jié)前輕倉或空倉，春節(jié)后短多。

2.2 多空邏輯

利多因素：

1、鋼廠仍有補(bǔ)庫需求，但焦企庫存很低，焦炭供給整體偏緊。

至1月29日，鋼廠焦炭庫存417.02萬噸，月環(huán)比減少21.97萬噸，同比減少94.91萬噸，為近兩年的很低水平。

數(shù)據(jù)來源：Wind，Mysteel、格林大華期貨

1月29日焦企焦炭庫存極低，僅21.95萬噸，月環(huán)比減少4.38萬噸，比去年同期低72.52萬噸。

數(shù)據(jù)來源：Wind，Mysteel、格林大華期貨

考慮到生鐵生產(chǎn)情況，預(yù)計(jì)鋼廠仍有焦炭補(bǔ)庫需求，而當(dāng)前焦企焦炭庫存極低，部分幾乎無庫存，焦炭供給仍呈偏緊狀態(tài)。

2、自供給側(cè)改革以來，2月期貨價(jià)格全部上漲。

焦炭期貨價(jià)格走勢也具有一定的季節(jié)性規(guī)律，表現(xiàn)為2、6、7、三個(gè)月多數(shù)上漲。3、4、9月份多數(shù)下跌。這與市場供需并不一致。

自2016年以來，2月焦炭期貨價(jià)格全部上漲，平均漲幅7.1%

焦炭期貨價(jià)格月度漲跌幅

數(shù)據(jù)來源：Wind，Mysteel、格林大華期貨

數(shù)據(jù)來源：Wind，Mysteel、格林大華期貨

利空因素：

1、焦企利潤較高，焦?fàn)t開工率保持高位。

隨著焦炭十五輪提漲落地，焦炭累計(jì)漲幅1000元/噸，使得焦企利潤很高，噸焦利潤高達(dá)913元，遠(yuǎn)高于過去幾年同期，比去年12月底高194.93元。

數(shù)據(jù)來源：Wind，Mysteel、格林大華期貨

高企的焦炭利潤使得焦企生產(chǎn)積極性很高，焦?fàn)t開工率始終維持高位，1月29日為89.97%，為歷史同期最高水平，比去年12月底還高0.82個(gè)百分點(diǎn)。表明焦炭供給繼續(xù)呈增加態(tài)勢。

數(shù)據(jù)來源：Wind，Mysteel、格林大華期貨

目前來看，即使焦炭價(jià)格下跌三到四輪，焦企仍有不少利潤，基于此，2月份焦炭開工不會下降，但也難有增量。

2、長流程煉鋼利潤微薄，高爐檢修逐步增多。

1月以來焦炭現(xiàn)貨累計(jì)漲價(jià)500元/噸，鐵礦石價(jià)格居高不下，而螺紋價(jià)格未能跟漲焦炭，鋼廠利潤不斷被擠壓，特別是長流程煉鋼，當(dāng)前已經(jīng)縮至盈虧平衡線。

不斷下滑的鋼廠利潤，使得高爐檢修增多。1月22日鋼廠高爐產(chǎn)能利用率82.22%，比去年12月底下降2.23個(gè)百分點(diǎn)。也低于去年同期1.91個(gè)百分點(diǎn)。

數(shù)據(jù)來源：Wind、格林大華期貨

數(shù)據(jù)來源：Wind、格林大華期貨

考慮到2月份橫跨春節(jié)假期，鋼廠高爐檢修不會減少，預(yù)期對焦炭的需求有減量，增量較小。

月內(nèi)來看，根據(jù)當(dāng)前調(diào)研情況，2月上、中旬檢修逐步增多，下旬逐步減少。

3、春節(jié)前后，終端需求轉(zhuǎn)淡。

春節(jié)前后，終端建筑行業(yè)等多放假，對鋼材需求轉(zhuǎn)淡。

Part3 風(fēng)險(xiǎn)提示

鋼廠高爐檢修情況；終端需求變化；鋼廠利潤和補(bǔ)庫行為。