周五A股市場(chǎng)在早盤大幅低開后呈現(xiàn)低位震蕩態(tài)勢(shì)。盤面顯示，市場(chǎng)參與者抄底意愿不強(qiáng)，不僅是因?yàn)槌山唤痤~開始萎縮，而且輿論方面也出現(xiàn)了基金發(fā)行降溫，“基民”贖回意愿增強(qiáng)的信息。

看來(lái)，短線A股市場(chǎng)仍然處于倒春寒態(tài)勢(shì)。

全球股市波動(dòng)

A股市場(chǎng)所背靠的經(jīng)濟(jì)環(huán)境仍然是全球主要經(jīng)濟(jì)體中最為靚麗的，但是，作為越來(lái)越開放且漸漸受全球化影響的A股，在近期的走勢(shì)仍然不可避免地受到外圍市場(chǎng)的影響。

這主要體現(xiàn)在兩個(gè)層面，一是美國(guó)10年期國(guó)債收益率上升至具有一定標(biāo)志意義的1.5%的收益率水平，這成為美聯(lián)儲(chǔ)不久將進(jìn)行貨幣收縮的信號(hào)，這無(wú)疑影響著國(guó)際資本在全球的資產(chǎn)布置，不排除回流美國(guó)本土的可能性，北上資金在近幾個(gè)交易日一改前期大筆凈買入的趨勢(shì)就是一個(gè)佐證。也就是說(shuō)，作為A股主要邊際增量資金來(lái)源的北上資金總量面臨降低的可能性。

二是比價(jià)效應(yīng)會(huì)拉低A股的估值中樞。由于美國(guó)10年國(guó)債收益率的提升使得全球股市均出現(xiàn)較大程度的回落態(tài)勢(shì)，比如周五的亞太股市大幅回落。這對(duì)于A股市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，不是一個(gè)好消息。因?yàn)槿蛸Y本是均衡配置，一旦外圍市場(chǎng)大幅下跌而出現(xiàn)估值低企的態(tài)勢(shì)，那么，A股的估值高企的局面也難以持久支撐，預(yù)計(jì)最終還會(huì)下一個(gè)臺(tái)階，以達(dá)到與海外股市估值水平保持相匹配的態(tài)勢(shì)。

短線壓力猶存

正因?yàn)槿绱?，短線A股市場(chǎng)的壓力仍然不可小視，主要是因?yàn)榍拔奶峒暗膲毫σ蛩囟叹€難以消除。而且，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)有一個(gè)不好的特征，那就是反省性。這一方面是指情緒方面，一旦市場(chǎng)持續(xù)下跌，尤其是全球資本市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)均同步下跌，會(huì)讓市場(chǎng)參與者感到緊張、焦慮，所以，此時(shí)的操作策略大多是“無(wú)腦”賣出，導(dǎo)致整個(gè)市場(chǎng)出現(xiàn)連鎖式、連環(huán)式的下跌，比如去年3月的全球調(diào)整行情。

另一方面是資金層面。雖然A股市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)化趨勢(shì)愈發(fā)明顯，但主要機(jī)構(gòu)資金是基金，基金的背后又是數(shù)以萬(wàn)計(jì)的“基民”，基民大多是由以前的“股民”轉(zhuǎn)變而來(lái)，所以，追漲殺跌的標(biāo)的從股票走向基金。因此，一旦股指下跌，市場(chǎng)交易情緒降低，恐慌情緒蔓延，就會(huì)出現(xiàn)“基民”贖回基金的態(tài)勢(shì)。“基民”贖回基金，基金經(jīng)理就得賣出股票，特別是對(duì)人氣指標(biāo)股的核心資產(chǎn)股，如此反復(fù)，就加大了核心資產(chǎn)股的下跌壓力。這在近幾個(gè)交易日的走勢(shì)中已得到佐證。

保持適宜倉(cāng)位

由此可見，短線仍難言探明底部。只是考慮到這么兩個(gè)因素，一是中國(guó)10年國(guó)債收益率已上升至3.3%以上，較美國(guó)10年國(guó)債收益率仍有1.8%左右的差距。同時(shí)，人民幣升值的趨勢(shì)仍然清晰。因此，短線國(guó)際資本的流向可能會(huì)有所波動(dòng)，但中長(zhǎng)線趨勢(shì)來(lái)說(shuō)，仍然有望凈流入，這就意味著海外資本配置中國(guó)核心資產(chǎn)的趨勢(shì)未改變，北上資金長(zhǎng)期的凈流入趨勢(shì)未改變。二是A股所背靠的政策環(huán)境、經(jīng)濟(jì)環(huán)境仍然是全球資本市場(chǎng)最優(yōu)的。因此，雖然短線壓力重重，不能忽視，但同樣不能忽視的是，A股的中長(zhǎng)期的積極因素。

在操作中，建議市場(chǎng)參與者不宜完全清倉(cāng)，相反，宜保持適宜的倉(cāng)位，可以與市場(chǎng)實(shí)際趨勢(shì)反復(fù)“對(duì)話”，感知A股的中短線走勢(shì)脈膊和熱點(diǎn)演繹的格局，以便能夠在市場(chǎng)短線拐點(diǎn)來(lái)臨前后迅速作出操作決策。在倉(cāng)位配置方面，可以考慮一些低估值的金融地產(chǎn)股以及化工股，同時(shí)，可以慢慢跟蹤一些調(diào)整幅度較大的核心資產(chǎn)股，尤其是消費(fèi)類的品種。