“別忘了，通脹無(wú)牛市”。估值泡沫在牛年必然要被擠壓，均值回歸將是必然。開(kāi)年以來(lái)，流動(dòng)性的警鐘第二次敲響了，各種防空演習(xí)不斷上演，此時(shí)希望你已經(jīng)找到“防空洞”，以平常心等待牛年小驚喜。

進(jìn)入牛年以來(lái)，全球股市震蕩加大，如果說(shuō)2020年底我們的社融第一次環(huán)比收緊意味著流動(dòng)性警鐘的第一次敲響，那么伴隨著美債收益率的不斷回升和美元、原油的走強(qiáng)，似乎全球流動(dòng)性的警鐘也開(kāi)始敲響了。

我們必須承認(rèn)，本輪從去年二季度以來(lái)的全球牛市基本是由流動(dòng)性推動(dòng)，從高科技到大消費(fèi)，從房地產(chǎn)到比特幣，一切都是貨幣的功勞，為了抵御必將到來(lái)的通貨膨脹，資金如水，到處尋找可以增值的方向，所謂的抱團(tuán)也好，核心資產(chǎn)的溢價(jià)也罷，說(shuō)到底就是錢(qián)太多。

不過(guò)，進(jìn)入牛年，隨著大宗的不斷上漲，特別是原油突破60美元/桶，通脹似乎已經(jīng)就在眼前，此時(shí)敢不敢繼續(xù)放水、未來(lái)如何收?qǐng)?，這將是牛年全球央行的一大難題。還記得年初我們給出的牛年關(guān)鍵詞“上半年看通脹、下半年治通脹”，如果后面還要跟一句，那就是“別忘了，通脹無(wú)牛市”。

看似謹(jǐn)慎的觀點(diǎn)也折射出我們年初給出的核心策略“牛年投資，以平常心求小驚喜”，在經(jīng)歷了兩年不錯(cuò)的收益后，今年注定是要以穩(wěn)健保守為主。好在A股依靠著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速?gòu)?fù)蘇和內(nèi)部強(qiáng)勁的居民儲(chǔ)蓄搬家，還要感謝抱團(tuán)背后留下的一些洼地，使得牛年的投資尚有回旋的余地。

不過(guò)，伴隨著流動(dòng)性的邊際收緊和部分明星公募的停止申購(gòu)，估值泡沫在牛年必然要被擠壓，均值回歸將是必然。

另外，近期不斷有身邊親友問(wèn)到基金買(mǎi)賣(mài)的問(wèn)題，我的看法是，申購(gòu)基金的過(guò)程首先是一個(gè)承認(rèn)自己不夠?qū)I(yè)的成熟表現(xiàn)；其次，上千個(gè)基金經(jīng)理，選擇也要慎重，經(jīng)驗(yàn)是這行業(yè)最大的本錢(qián)；最后，最好的權(quán)益基金過(guò)去十年的最好收益平均也就是20%，而過(guò)去兩年基金完成了雙60%的不在少數(shù)，因此現(xiàn)在認(rèn)購(gòu)權(quán)益基金一定不是一個(gè)好的時(shí)刻，或者說(shuō)，一定要有一兩年不賺錢(qián)的思想準(zhǔn)備。

因此，牛年如果一定要投資基金，我們的建議是不妨考慮明星混合基金，跌時(shí)做債、漲時(shí)做股；或者等待大跌時(shí)定投指數(shù)；或者索性關(guān)注一些高分紅的低估值企業(yè)，長(zhǎng)期持有等待高分紅，股價(jià)漲跌也就看開(kāi)了。

開(kāi)年以來(lái)，流動(dòng)性的警鐘第二次敲響了，各種防空演習(xí)不斷上演，此時(shí)希望你已經(jīng)找到“防空洞”，以平常心等待牛年小驚喜。