近期，在宏觀面與基本面的利好因素共同推動(dòng)下，國(guó)際原油價(jià)格加速上行。近日，布倫特原油主力合約最高觸及65.83美元/桶，上海原油主力合約跟漲至419.2元/桶，創(chuàng)下疫情發(fā)生以來(lái)新高。

多重利好集中釋放

宏觀面上看，市場(chǎng)關(guān)注美國(guó)財(cái)政刺激政策的推進(jìn)情況，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策會(huì)議紀(jì)要重申了未來(lái)將繼續(xù)維持超寬松的貨幣環(huán)境，各國(guó)為應(yīng)對(duì)疫情而出臺(tái)的經(jīng)濟(jì)寬松措施給大宗商品市場(chǎng)營(yíng)造了樂(lè)觀氛圍。另外，英美新冠肺炎疫苗接種較快，加之北半球氣溫回暖，市場(chǎng)對(duì)疫情受到根本控制普遍存在較好預(yù)期。

基本面上看，此次美國(guó)寒潮導(dǎo)致得州油井結(jié)凍和煉油廠大面積停工，天然氣和原油管道也因此結(jié)凍。有消息稱，約400萬(wàn)桶/日的油氣設(shè)施受到影響，該地區(qū)頁(yè)巖油可能需要至少兩周時(shí)間才能完全恢復(fù)正常生產(chǎn)，設(shè)備損害評(píng)估和電力中斷都會(huì)減緩其生產(chǎn)恢復(fù)速度，暴雪疊加減產(chǎn)加劇了短期油市的供需錯(cuò)配。

基于以上分析，筆者認(rèn)為，對(duì)原油市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，復(fù)蘇是主基調(diào)。第一季度以來(lái)，伴隨著新冠肺炎疫苗投放、OPEC加大減產(chǎn)力度以及中東地緣政治氛圍緊張等，國(guó)際原油價(jià)格上行速度加快，價(jià)差結(jié)構(gòu)修復(fù)明顯。目前，原油消費(fèi)趨向好轉(zhuǎn)。自去年出現(xiàn)疫情至今，在各國(guó)主動(dòng)和被動(dòng)減產(chǎn)的作用下，供應(yīng)變動(dòng)成為短期油市的主邏輯，此次暴雪集中放大了供應(yīng)端階段性偏緊的影響。

此外，全球原油供需平衡表反映出去庫(kù)的大趨勢(shì)。美國(guó)能源信息署公布的數(shù)據(jù)顯示，截至2月12日當(dāng)周，美國(guó)原油庫(kù)存量為4.61757億桶，比前一周下降726萬(wàn)桶，連續(xù)4周下降；美國(guó)原油庫(kù)存比去年同期高4.26%，與過(guò)去5年同期持平。不過(guò)，從去庫(kù)速度和遠(yuǎn)期結(jié)構(gòu)上講，當(dāng)前國(guó)際原油價(jià)格確實(shí)包含了未來(lái)需求改善的樂(lè)觀預(yù)期。在國(guó)際原油價(jià)格不斷上行的背景下，我們可以看到，美國(guó)頁(yè)巖油復(fù)蘇腳步加快，貝克休斯鉆井?dāng)?shù)較前期增加，美國(guó)原油產(chǎn)量暫時(shí)穩(wěn)定在1090萬(wàn)桶/日。

關(guān)注OPEC+會(huì)議進(jìn)展

中東方面，以沙特和石油大國(guó)俄羅斯為首的OPEC+將于3月初舉行會(huì)議，近兩日市場(chǎng)熱議OPEC+是否會(huì)放松減產(chǎn)，歐佩克及其減產(chǎn)同盟國(guó)將于下周舉行會(huì)議討論石油市場(chǎng)形勢(shì)，并做出第二季度產(chǎn)量政策決定。筆者認(rèn)為，沙特自身100萬(wàn)桶/日的主動(dòng)減產(chǎn)貢獻(xiàn)能否在當(dāng)前的高油價(jià)背景下延續(xù)仍未可知，建議投資者謹(jǐn)慎關(guān)注會(huì)議進(jìn)展。

此外，美伊談判進(jìn)展或?qū)σ晾试臀磥?lái)生產(chǎn)產(chǎn)生長(zhǎng)期影響。有消息稱，美國(guó)政府近日表示，愿意與伊朗和其他國(guó)家就伊核協(xié)議進(jìn)行討論，伊朗方面則再次強(qiáng)調(diào)美國(guó)應(yīng)該首先解除對(duì)伊朗的制裁。伊朗石油部長(zhǎng)曾表示，該國(guó)原油出口能夠迅速增長(zhǎng)至300萬(wàn)桶/日，對(duì)供應(yīng)端存在一定的潛在壓力。

資金情緒逐步升溫

根據(jù)美國(guó)洲際交易所提供的數(shù)據(jù)分析，截至2月16日當(dāng)周，布倫特原油期貨持倉(cāng)量為2712278手，比前一周增加了47172手；管理基金在布倫特原油期貨中持有凈多頭344818手，比前一周增加2829手。其中，多頭增加9402手，空頭增加6573手。從遠(yuǎn)期結(jié)構(gòu)的角度看，當(dāng)前國(guó)際原油價(jià)格月差明顯擴(kuò)大，Backwardation程度加深，反映出供需基本面好轉(zhuǎn)的事實(shí)，但3月初的OPEC+會(huì)議或?qū)υ虏罾^續(xù)擴(kuò)大趨勢(shì)形成一定擾動(dòng)。

綜合以上分析，短期來(lái)看，在全球消費(fèi)市場(chǎng)復(fù)蘇的背景下，主導(dǎo)國(guó)際原油價(jià)格的邏輯由需求端轉(zhuǎn)向供應(yīng)端，在樂(lè)觀背景下，油市或在第二季度末實(shí)現(xiàn)供需平衡。隨著3月即將迎來(lái)OPEC+會(huì)議，加之市場(chǎng)等待驗(yàn)證新冠肺炎疫苗的有效性，建議投資者逢高保持謹(jǐn)慎態(tài)度，合理控制倉(cāng)位。