展望后市，外盤豆類基本面利多匱乏，短期內國內豆油供應寬松，豆油期貨上漲高度有限，追高需謹慎。

近期，國際原油價格上漲帶動外盤棕櫚油、豆油期價走高，春節(jié)過后，大連豆油期貨高開高走，主力合約創(chuàng)出近8年來新高。

美豆利多匱乏

雖然本月美農月度供需報告繼續(xù)下調美豆期末庫存數(shù)量，但因并未大幅出乎市場預料，對大豆期價影響較小。同理，美國油籽加工商協(xié)會（NOPA）出臺的利多的月度壓榨報告也被市場無視。一是美豆?jié)q至近7年高位，已經將出口、壓榨等利多因素基本消化；二是美豆價格高漲，農民種植利潤較好，將刺激農民在今年的農作物種植時大幅擴種大豆。據(jù)美國農業(yè)部農業(yè)展望論壇預計，今年美國大豆播種面積有望達到9000萬英畝，比去年增加690萬英畝，總產量將達到45.25億蒲式耳，超過2018年的44.28億蒲式耳。

另外，隨著南美大豆產區(qū)降雨增多，天氣炒作基本落幕。部分機構開始上調巴西和阿根廷大豆產量，給國際豆類市場帶來利空壓力。由于收割進度加快，巴西2月份大豆出口量被上調。巴西農業(yè)部下屬國家商品供應公司（CONAB）在2月11日發(fā)布的第五次產量預測報告顯示，2020/2021年度巴西大豆產量調高12萬噸，至1.3381億噸。巴西谷物出口商協(xié)會（ANEC）上周三稱，2021年2月份巴西大豆出口量可能在600萬—799萬噸，高于前一周的預測。去年同期巴西大豆出口量為661萬噸。

在阿根廷，由于降雨增加，部分機構開始上調大豆產量。阿根廷羅薩里奧谷物交易所在2月份月度報告里稱，近幾周的降雨是本年度的“轉折點”，消除了人們對2018年干旱重演的擔憂。該交易所將2020/2021年度阿根廷大豆產量預測值調高到4900萬噸，高于早先預測的4700萬噸。

豆油供給寬松

春節(jié)期間，國內油廠大多放假，油廠壓榨量處于偏低水平。據(jù)監(jiān)測，截至2月19日當周，沿海油廠大豆壓榨量僅為32.9萬噸，周環(huán)比減少58.46萬噸，降幅為63.93%。但由于下游提貨較慢，油廠豆油庫存持續(xù)增加。據(jù)監(jiān)測，截至2月19日，國內主要地區(qū)油廠豆油庫存為87.36萬噸，較春節(jié)前增加3.7萬噸。目前沿海油廠大豆庫存偏高，隨著春節(jié)假期結束，油廠大面積復工，油廠豆油庫存仍有上升空間。

從需求端來看，由于城鄉(xiāng)居民在春節(jié)前大多采購了較多油脂，春節(jié)后一段時間往往是油脂消費淡季，小包裝油生產商在節(jié)后也會放慢采購步伐。據(jù)監(jiān)測，截至2月19日當周，全國主要油廠的散油成交量為1.778萬噸，較節(jié)前的3.665萬噸減少1.877萬噸。

油脂供應充裕

除豆油外，國內油脂消費占比第二、第三的棕櫚油和菜油庫存與春節(jié)前相比同樣增幅較大。由于下游提貨量下降，油廠菜油庫存大幅增加。據(jù)監(jiān)測，截至2月19日，兩廣和福建地區(qū)油廠菜油庫存為3.16萬噸，較春節(jié)前的1.65萬噸增加1.51萬噸，增幅為91.52%。沿海地區(qū)棕櫚油庫存為67.45萬噸，較春節(jié)前的61.93萬噸增加8.9%。因節(jié)前集中采購，節(jié)后也是菜油和棕櫚油需求的相對平淡期，上周油廠菜油無成交。2021年2月1—22日，沿海地區(qū)棕櫚油成交量為4.81萬噸，較上月同期的10.22萬噸下降52.9%。

總之，節(jié)后豆油價格大漲，主因是原油價格以及周邊商品大漲提振，其自身供需面并沒有支持其持續(xù)走高的利多因素。由于美豆上行乏力，國內供應寬松，豆油期貨的“任性”上漲只會遭遇更多的套保壓力，投資者追高需謹慎。