2月以來，受美國新冠肺炎疫情改善影響，美債收益率走高，持續(xù)壓制貴金屬價格。白銀寬幅振蕩運行，滬銀最高6085元/千克，春節(jié)前曾一度回落至5385元/千克。隨著2月下旬美國疫情出現(xiàn)好轉、美國財政政策實施、全球經(jīng)濟復蘇，引發(fā)市場再通脹預期，大宗商品上漲氛圍濃厚，我們預計白銀也將跟隨市場趨勢，延續(xù)漲勢。

近期美國基準10年期國債收益率觸及近一年高位，增加了持有非收益貴金屬的機會成本，春節(jié)期間貴金屬價格總體偏弱運行。但我們發(fā)現(xiàn)，因為商品屬性不同，金銀價格走勢也出現(xiàn)了分化，大宗商品對白銀的提振力強于金融屬性對白銀的壓力，白銀價格明顯優(yōu)于黃金，這反映出當前市場的通脹預期。

當?shù)貢r間本周一美國眾議院預算委員會以19票贊成16票反對的投票結果，決定推進拜登政府1.9萬億美元紓困法案，并將在本周晚些時候提交眾議院進行表決，我們預計美國1.9萬億美元的經(jīng)濟刺激計劃將在周末前通過，以提振市場對經(jīng)濟復蘇的希望，但代價是未來通脹上升。

受疫情影響，去年3月，以原油為代表的大宗商品價格一度創(chuàng)下近幾年新低，而目前價格已大幅抬升，這會反映到通脹數(shù)據(jù)上，我們預計二季度的通脹數(shù)據(jù)同比將出現(xiàn)較大增幅。

目前標普500指數(shù)仍在紀錄高位附近，較去年3月低點上漲了75%左右，即使在周一大跌之后，比特幣等加密貨幣今年仍大幅上漲，考慮到市場對于風險資產(chǎn)的估值相對較高，后期投資者大概率會對傳統(tǒng)避險資產(chǎn)進行對沖配置。近期黃金ETF、白銀ETF持續(xù)處于流出狀態(tài)，反映出市場目前還未將焦點再度轉向貴金屬，白銀價格大漲仍存在壓力。貴金屬ETF通常是反映市場情緒的重要指標，我們認為其是否增持將成為判斷未來市場價格能否大漲的重要信號。

1月底鮑威爾稱現(xiàn)在還不是討論關于縮減資產(chǎn)購買力度的時候，在近期的公開露面中其重申，美聯(lián)儲將保持寬松的貨幣政策姿態(tài)，以支持經(jīng)濟從新冠疫情大流行中復蘇。全球貨幣政策趨于寬松總體支撐貴金屬價格，但貨幣政策的邊際變化對于貴金屬價格的壓制也較為明顯，美債收益率近期之所以持續(xù)上升，白銀價格弱勢運行，與市場預期美聯(lián)儲將縮減QE有直接關系，這也是當前貴金屬價格最大的利空因素和風險要素。

從技術角度來看，白銀價格近期強勢上漲，已經(jīng)開始形成高低點上移的特征，均線出現(xiàn)金叉向上呈多頭排列，MACD等指標金叉向上，短時漲勢預計將持續(xù)。

總而言之，雖然不斷上升的實際利率壓制貴金屬價格，但市場對通脹的擔憂情緒加劇，我們認為白銀等帶有對沖通脹屬性的傳統(tǒng)避險資產(chǎn)仍是投資者重要的配置工具。