春節(jié)以后資本市場上什么板塊最火？毫無疑問是有色！而在各有色品種中，又以銅的表現(xiàn)最為強勢。

滬銅、倫銅雙雙創(chuàng)下9年新高

從2020年下半年開始，銅價便一路高歌猛進，漲幅超過35%。進入2021年，銅價繼續(xù)飆升，自2月4日以來，所有交易日均實現(xiàn)上漲，輕松突破60000關口，22日更是出現(xiàn)罕見的全線漲停。今年迄今，滬銅已經(jīng)上漲16% ，僅過去一周漲幅就超7%，價格升至2011年9月來新高。

滬銅主力合約走勢

當?shù)貢r間2月22日，倫敦金屬交易所（LME）銅價升至每噸9000美元以上，是9年來的首次。今日，倫銅一度漲至9342美元，相較2020年3月的最低點漲幅達100%。

倫銅走勢

國泰君安期貨認為，本輪銅價上漲得益于宏觀向好的趨勢。首先，近日美聯(lián)儲連續(xù)發(fā)聲表示美國經(jīng)濟刺激政策將繼續(xù)實施，這將限制美元反彈空間，并可能推升通脹，對中期商品價格構成利多。其次，中國經(jīng)濟持續(xù)恢復，經(jīng)濟增長帶動基本金屬需求增長。最后，歐元區(qū)受封鎖影響，制造業(yè)增速稍有回落，但整體表現(xiàn)仍強勁。

東證期貨表示，市場對通脹抬升的預期急劇升溫，背后邏輯在于疫情控制后經(jīng)濟復蘇步入快車道，疊加海外刺激政策短期加持。從配置角度看，由于通脹恐慌，大類資產(chǎn)配置的調(diào)整吸引了大量資金流入市場，投機情緒也顯著升溫，從而對有色產(chǎn)生很強的上行支撐?；久娼嵌瓤矗鄶?shù)有色品種在上半年供需將繼續(xù)修復，尤其是海外市場，價格上行趨勢短期內(nèi)可能還要延續(xù)。

有機構指出，銅目前的價格并不是頂點，期銅價格有望進一步上行。

有色齊漲，市場做多氣氛濃烈

銅的大漲帶動了整個有色板塊的強勢上漲。其中，倫鎳自2014年以來首次突破20000美元/噸大關，近期略有回調(diào)。倫錫升至2011年8月以來最高水平，通常情況下，錫不會與其它金屬一樣受到關注，但今年它卻以超20%的漲幅走進了大家的視線。

倫鎳走勢

倫錫走勢

當然，就目前來說，銅仍是最被機構看好的品種。高盛、花旗等國際投行均表示看多銅價上漲，并給出了更高的市場預期。

高盛表示，中國春節(jié)假期結束后，銅的需求出現(xiàn)爆發(fā)式增長，加上今年初銅的庫存起點非常低，進一步加劇了反季節(jié)性庫存減少，預測2021年銅的供需將出現(xiàn)10年來最大缺口，達到32.7萬噸，且短期內(nèi)無法實現(xiàn)平衡。高盛將未來12個月的銅目標價提高至10500美元/噸。

花旗方面，認為銅的供需缺口峰值將出現(xiàn)在2023年，并將倫銅未來6-12個月的目標價上調(diào)至10000美元/噸。

與此同時，國內(nèi)的大部分機構也都上調(diào)了倫銅的目標價。濃烈的氣氛催化了銅及其它有色相關品種的做多情緒。

A股有色金屬板塊現(xiàn)分化

“期股聯(lián)動”向來是有色金屬等資源股的主要特征之一。在期貨市場上的銅、錫等有色品種大放異彩的同時，A股市場中的有色金屬板塊也取得了亮眼的表現(xiàn)。

在2020年，大宗商品就已步入上漲通道，受益于此，有色金屬板塊的相關公司的基本面也于同期逐漸進入“業(yè)績改善期”。據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，有色板塊在2020年一季度時，整體凈利潤還下滑56%，到了第二季度，下滑幅度已經(jīng)收窄至13%，而到了第三季度，凈利潤便成功實現(xiàn)同比上升，幅度高達36%。此外，從上市公司2020年的業(yè)績預告來看，有色板塊也整體保持了較高的增長態(tài)勢。數(shù)據(jù)顯示，在已經(jīng)發(fā)布2020年業(yè)績預告的72家有色行業(yè)公司中，有50家公司的凈利預增上限為正值，占比接近70%！

在業(yè)績與趨勢的共振下，二級市場的股價得到了明顯的抬升。以有色金屬板塊空頭紫金礦業(yè)為例，在銅行業(yè)，紫金礦業(yè)在國內(nèi)一家獨大，過去5年公司礦產(chǎn)銅產(chǎn)量年復合增長率高達25%，銅資源量從2346萬噸增加到6200萬噸，增幅超160%。1月底，紫金礦業(yè)發(fā)布2020年業(yè)績預告，稱得益于量價齊升，預計公司2020年盈利64.5億-66.5億元，盈利同比增長超50%。受此利好影響，在節(jié)后的三個交易日，公司股價以超20%的漲幅處于領跑梯隊，若以其發(fā)布業(yè)績預增公告日開始計算，則股價階段漲幅高達50%。

紫金礦業(yè)股價走勢

中國銅業(yè)巨頭——江西銅業(yè)的股價自2月8日起走出七連陽，期間漲幅高達62%，并于2月23日盤中上觸階段高點。由于股價接連上漲，公司多次發(fā)布股票交易異常波動公告。

江西銅業(yè)股價走勢

不過值得注意的是，從昨日尾盤起，有色板塊一改原先的普漲行情，開始出現(xiàn)分化。如天山鋁業(yè)炸板回落，章源鎢業(yè)逼近跌停，贛鋒鋰業(yè)、盛屯礦業(yè)、金田銅業(yè)、紫金礦業(yè)、華友鈷業(yè)等也有所走弱。今日開盤后，有色板塊沖高回落，贛鋒鋰業(yè)、華友鈷業(yè)、盛和資源、華峰鋁業(yè)等股出現(xiàn)了較大的虧錢效應。

大宗商品迎“超級周期”？

事實上，并不只是A股市場，在大宗商品市場，有色板塊今日也有所降溫，但這似乎并沒有改變市場的樂觀預期。在全球經(jīng)濟的逐步復蘇之下，很多投行都表示，新一輪的大宗商品“超級周期”已經(jīng)開始。

摩根大通指出，這將是過去100年里第5個“超級周期”。新的超級周期將受到疫情后經(jīng)濟復蘇、通貨膨脹、寬松的貨幣和財政政策、美元貶值以及全球應對氣候變化等因素的推動。其中，可再生技術中使用的金屬將大大收益。

高盛認為，去年許多大宗商品價格的強勁反彈只是“大宗商品長期結構性牛市的開始”。目前出現(xiàn)了所有大宗商品結構性走牛的典型跡象，新冠疫苗的推廣將促進經(jīng)濟活動的改善，經(jīng)濟反彈更有理由做多現(xiàn)貨和實物資產(chǎn)。經(jīng)濟結構性投資不足、政策驅(qū)動型需求，以及美元走軟和通脹風險等宏觀經(jīng)濟因素都有利于大宗商品走牛。

不過，針對“超級周期”這個概念，市場上還有另外的聲音。有分析師提出，大宗商品能否進入“超級周期”還要看中國的相關政策。

澳大利亞聯(lián)邦銀行的礦業(yè)和能源經(jīng)濟學家維維克?達爾表示，除非中國優(yōu)先考慮商品密集型的部門，而不是服務、消費部門，否則“超級周期”不太可能出現(xiàn)。上個超級周期可回溯至發(fā)生在金融風暴爆發(fā)之前的2000年代中期，這個超級周期隨著中國逐漸成為商品大國而在2008年達到頂峰。

上海鋼聯(lián)鐵礦石事業(yè)部研究總監(jiān)劉曉寧劉曉寧稱，“超級周期”并不是指短期的上漲，而是一個可以跨越10年的上漲周期?！岸唐趤碚f，大宗商品價格上漲的動力不會消失，但對于超級周期的看法我們比較謹慎”。

《經(jīng)濟日報》也在日前發(fā)文表示，在當前形勢下，有關大宗商品進入“超級周期”的判斷缺乏足夠支撐。一方面，從宏觀層面看，歷史上大宗商品進入“超級周期”往往與全球經(jīng)濟出現(xiàn)新增長動力密切相關，而本輪上漲的宏觀背景更多表現(xiàn)為從去年谷底狀態(tài)的反彈；另一方面，從供需層面看，兩端均存不確定性。全球經(jīng)濟復蘇預期與實際表現(xiàn)之間的“溫差”、供給方的反應以及需求結構的變化都會對未來大宗商品的價格走勢帶來影響。因此，稱之為“階段性上揚”或許更為妥當。

注：文中觀點僅供參考，不構成投資建議。投資有風險，入市需謹慎。

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