5930點(diǎn)，中國(guó)股市的核心指數(shù)滬深300在牛年開市第一天，即2月18日創(chuàng)了歷史新高。滬深300還有沒有上升空間？之前筆者就說沒有全面牛市了，以后的牛市都是結(jié)構(gòu)牛。這是在實(shí)施一系列改革開放舉措之后，市場(chǎng)逐步走向成熟的標(biāo)志。只不過，在去年3月19日探底成功之后，絕大多數(shù)指數(shù)都開始攀升，不少指數(shù)均創(chuàng)了多年新高，許多人都以為這又是一個(gè)普漲的全面牛市。

沒有全面牛市，不代表沒有指數(shù)牛市。滬深300指數(shù)，理論上說，還有不小的上升空間。首先從估值方面看，以2月18日，滬深300的收盤5768計(jì)算，滬深300指數(shù)的動(dòng)態(tài)市盈率為17.38倍，上證50指數(shù)4014點(diǎn)收盤的動(dòng)態(tài)估值是14.9倍，并不算高。

再從成分股權(quán)重看，滬深300的權(quán)重是什么？從行業(yè)權(quán)重看，金融、信息技術(shù)、消費(fèi)、工業(yè)、醫(yī)療保健、材料等占比較大。

從板塊、個(gè)股影響力來說，應(yīng)該是銀行、保險(xiǎn)、能源、券商、地產(chǎn)、建筑等。那我們就來具體分析一下銀行等大權(quán)重行業(yè)的前景。銀行，由于疫情的悲觀預(yù)測(cè)，加之金融讓利，導(dǎo)致去年二季度普遍大幅計(jì)提撥備，業(yè)績(jī)普遍下滑。以農(nóng)業(yè)銀行為例，二季報(bào)凈利潤(rùn)增速為-10.38%，三季度略有改善，三季報(bào)凈利潤(rùn)增速為-8.49%。根據(jù)銀保監(jiān)會(huì)對(duì)銀行業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況的統(tǒng)計(jì)，大型銀行在2020年的業(yè)績(jī)?cè)鏊偈怯韶?fù)轉(zhuǎn)正的，增速為3%。2020年四季度，大型銀行的業(yè)績(jī)已經(jīng)大幅提升。隨著疫苗的加速接種，海外疫情（每日新增確診數(shù)）正逐步得到控制，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇已是大概率事件，銀行資產(chǎn)質(zhì)量和經(jīng)營(yíng)效益也會(huì)穩(wěn)步提升。

最近有分析認(rèn)為，美國(guó)十年期國(guó)債收益率有所抬升，對(duì)科技股走勢(shì)恐不利。但是國(guó)債收益率的提升等，將從資產(chǎn)收益率和凈息差走闊兩方面增厚銀行的業(yè)績(jī)。

保險(xiǎn)公司面對(duì)的基本面和銀行的基本是一樣的。經(jīng)濟(jì)既然復(fù)蘇，保險(xiǎn)公司的業(yè)績(jī)自然就會(huì)水漲船高。對(duì)于喜愛配置低估值、高股息銀行股的保險(xiǎn)公司，投資收益會(huì)更加豐厚。

再說中石油、中石化等能源公司。疫情對(duì)石化企業(yè)的影響主要反映在原油及其產(chǎn)品的價(jià)格上，目前國(guó)際原油價(jià)格已經(jīng)回到疫情前水平，而國(guó)內(nèi)化工產(chǎn)品（如LLDPE，PP，苯乙烯，PVC，PTA等）的價(jià)格大多高于疫情前的水平。石化、煤炭、有色、鋼鐵等順周期行業(yè)將迎來春暖花開的時(shí)節(jié)。

最后說說建筑、建筑材料及房地產(chǎn)業(yè)。應(yīng)該說，疫情對(duì)這些行業(yè)的影響極為短暫，從業(yè)績(jī)快報(bào)和1月銷售數(shù)據(jù)看，一些頭部房企、建筑企業(yè)，2020年業(yè)績(jī)較為穩(wěn)定，2021年業(yè)績(jī)有望出現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)。受“房住不炒”和“三道紅線”等調(diào)控政策影響，房企股價(jià)徘徊多年，目前估值偏低。根據(jù)對(duì)一些頭部企業(yè)的分析，目前一些龍頭企業(yè)現(xiàn)金流充足，后期會(huì)從業(yè)績(jī)和估值兩個(gè)方面提升股價(jià)。

當(dāng)然，國(guó)際疫情還沒有完全控制，受疫情影響較大的行業(yè)（比如國(guó)際客運(yùn)占比較大的航空、機(jī)場(chǎng)等）還沒有復(fù)蘇，而央行出于控制杠桿和通脹等風(fēng)險(xiǎn)的考量，正試探進(jìn)行凈回籠等。這些，對(duì)估值偏高的科技、消費(fèi)（比如食品、飲料）類公司是一種抑制。近期板塊間結(jié)構(gòu)調(diào)整是一種正常的狀態(tài)，指數(shù)回調(diào)、休整也屬于自然動(dòng)作。這些高估值的成分股在滬深300中占的權(quán)重不是很大，從經(jīng)濟(jì)逐步回歸景氣周期和整體估值看，滬深300仍然具有上升空間。

風(fēng)險(xiǎn)提示：大規(guī)模疫苗接種無效，美歐等國(guó)疫情再度失控。中國(guó)等國(guó)宏觀政策退出過快、過急等。