市場(chǎng)綜述：社融增速回落，北水大幅南下

總體來看，我們認(rèn)為1月份以來全市場(chǎng)流動(dòng)性中性偏寬松。具體來看，股票市場(chǎng)上1月份兩市成交熱度持續(xù)回暖，兩融余額繼續(xù)攀升，基金發(fā)行規(guī)模迎來高峰，雖然港股通資金大幅南下，但我們也看到陸股通資金同樣大幅流入A股，所以整體上看，我們認(rèn)為1月份股票市場(chǎng)流動(dòng)性依然較為充裕。金融市場(chǎng)上，1月份央行繼續(xù)向市場(chǎng)凈投放資金。從利率的角度看，1月底以來金融市場(chǎng)流動(dòng)性相比節(jié)前邊際上有所好轉(zhuǎn)，其中短期限資金利率出現(xiàn)回落，而中長(zhǎng)期限資金面受益經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇邏輯開始走高。1月份金融數(shù)據(jù)存量增速繼續(xù)回落，但增量數(shù)據(jù)依然維持高位。1月以來人民幣匯率對(duì)美元及一籃子貨幣持續(xù)升值，美元指數(shù)低位震蕩，G7利率持續(xù)回升。貨幣政策方面，1月份以來美歐貨幣增速續(xù)創(chuàng)新高，且美日歐央行仍在擴(kuò)表?？傮w來看，雖然隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的不斷推進(jìn)，貨幣政策方向邊際上在開始趨緊，宏觀流動(dòng)性或?qū)⑹湛s，但微觀流動(dòng)性上一方面疫情以來國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇領(lǐng)先海外市場(chǎng)，有助于吸引海外資金持續(xù)流入，另一方面居民同樣加大了對(duì)權(quán)益資產(chǎn)的配置，新發(fā)基金規(guī)模中樞不斷抬升，因此后續(xù)我們認(rèn)為股票市場(chǎng)流動(dòng)性在邊際上或?qū)⒊掷m(xù)改善。

股票市場(chǎng)流動(dòng)性：基金發(fā)行回暖，北水大幅南下

綜合來看，我們認(rèn)為1月份股票市場(chǎng)流動(dòng)性依然較為充裕。其中一級(jí)市場(chǎng)上1月份募集資金總額環(huán)比下滑，產(chǎn)業(yè)資本中解禁市值及大股東減持額雙雙下行，同時(shí)二級(jí)市場(chǎng)上我們可以看到1月份兩市成交熱度持續(xù)回暖，兩融余額繼續(xù)攀升，基金發(fā)行規(guī)模迎來高峰，雖然港股通資金大幅南下，但我們也看到陸股通資金同樣大幅流入A股，所以整體上看，我們認(rèn)為1月份股票市場(chǎng)流動(dòng)性依然較為充裕。

金融市場(chǎng)流動(dòng)性：短端利率回落，長(zhǎng)端利率走高

整體來看，1月底以來金融市場(chǎng)流動(dòng)性相比節(jié)前邊際上有所好轉(zhuǎn)，其中短期限資金利率出現(xiàn)回落，而中長(zhǎng)期限資金面受益經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇邏輯開始走高。1月份央行繼續(xù)通過以MLF為主的廣義再貸款工具操作向市場(chǎng)凈投放資金，同時(shí)從利率的角度看，1月份隔夜利率等短端利率高位回落，而像10年期國(guó)債利率等長(zhǎng)端利率開始走高。

實(shí)體經(jīng)濟(jì)流動(dòng)性：M2增速下行，社融增速回落

總體來看，1月份金融數(shù)據(jù)存量增速繼續(xù)回落，但增量數(shù)據(jù)依然維持高位。其中M1增速上行，主要受春節(jié)錯(cuò)位影響。M2增速下行，1月社融當(dāng)月新增值51700億元，同比多增1165億元，存量同比增長(zhǎng)13.0%，相比上月小幅回落。1月中旬以來企業(yè)信用利差基本走平。

全球流動(dòng)性跟蹤：人民幣升值，G7利率持續(xù)回升

1月以來人民幣匯率對(duì)美元及一籃子貨幣持續(xù)升值，美元指數(shù)低位震蕩。1月份以來G7利率持續(xù)持續(xù)回升。從各國(guó)利率的走勢(shì)來看，1月份以來美日歐長(zhǎng)端國(guó)債收益率上行，期限利差走擴(kuò)。貨幣政策方面，1月份以來美歐貨幣增速續(xù)創(chuàng)新高，且1月份美日歐央行仍在持續(xù)擴(kuò)表。