2021年2月18-19日美國農(nóng)業(yè)部的第97屆展望論壇如期召開，論壇發(fā)布了USDA對美國21/22年度農(nóng)作物新作供需面的預(yù)估。細(xì)分品種主要包括大豆、玉米、棉花、小麥4個農(nóng)產(chǎn)品。由于在全球范圍內(nèi)，美國這4個品種產(chǎn)量占比較高，所以，每年USDA展望論壇給出相關(guān)信息，對預(yù)測美國以及全球相關(guān)品種價格具有較強的指導(dǎo)意義，因此備受市場關(guān)注。

本文筆者通過對這屆相關(guān)信息與數(shù)據(jù)的梳理，并參考往年供需情況，分析與研究了此次展望論壇報告對相關(guān)品種價格的影響，僅供投資者參考。

一、USDA2021年展望論壇預(yù)期總覽

（一）種植面積及單產(chǎn)預(yù)估：主要農(nóng)作物面積均升，單產(chǎn)預(yù)期處于歷史中位偏上水平

本文提供了美國農(nóng)業(yè)部對2021/22年美國小麥、玉米、大豆、棉花供需預(yù)期。其中：

2021年美農(nóng)作物種植面積預(yù)期上，大豆與玉米上升，棉花與小麥下降。

大豆與玉米，合計種植面積預(yù)計將達(dá)到1.82億英畝，而2017年最高紀(jì)錄是1.803億英畝。20/21大豆期貨價格相對于玉米，因受到中國強勁需求的支撐，大豆庫消比將達(dá)到2013/14年以來最緊張的水平，這料將推動大豆種植達(dá)到90百萬英畝，同比增加690萬英畝。另外，預(yù)計玉米價格的上漲也會帶來影響鼓勵種植，盡管種植面積增幅低于大豆，但預(yù)計將達(dá)到92百萬英畝，同比增加100萬英畝。

棉花，USDA對2021年美國棉花種植面積的初步預(yù)測是1200萬英畝，同比低于2020年1210萬英畝，這是自2016年以來最小的面積。種植面積下降主要受到美棉期貨價格相較于玉米、大豆競爭優(yōu)勢較弱。棉花期貨價格從2021年1月中旬到2月中旬同比增幅為14%，與此同時，玉米增幅為13.5%、大豆增幅為24.5%，后二者相較于棉花更具競爭力。

小麥，種植面積同比下降，主因因為春小麥面積下降部分抵消冬小麥面積增長。

2021年美農(nóng)作物單產(chǎn)預(yù)期上，大豆、玉米與棉花上升，小麥下降。大豆與玉米，21/22單產(chǎn)水平預(yù)期處于近5年中位偏上水平，特別是玉米。疊加播種面積預(yù)期上，二者面積均為次高水平。但以上天氣預(yù)狀況預(yù)期為正常情況，如果后期天氣方面不利作物生長，則產(chǎn)量環(huán)比下調(diào)概率較大。

棉花，USDA預(yù)測全國單產(chǎn)為840包/英畝，同比上升，疊加播種面積上升預(yù)期，預(yù)計美國棉花產(chǎn)量將增加，達(dá)到1750萬包，同比增加17%，為主要作物漲幅最顯著品種。

小麥，單產(chǎn)水平下調(diào)，主因冬小麥主產(chǎn)區(qū)面臨干旱問題。

綜上，大豆、玉米產(chǎn)量預(yù)期上升，其中棉花漲幅預(yù)期最明顯，這些預(yù)期主要是基于天氣為正常情況考慮。但今年冬天西南地區(qū)相對干燥的條件增加了更多的不確定性，預(yù)計春季后期影響或?qū)⒅饾u體現(xiàn)。這將對美國及全球農(nóng)作物價格有較大的影響。特別對于美棉，據(jù)美國國家海洋和大氣管理局，干旱將持續(xù)或發(fā)展在大部分棉花種植區(qū)，該地區(qū)至少會持續(xù)到4月份。

后期建議繼續(xù)關(guān)注，美國農(nóng)業(yè)部將進行第一次生產(chǎn)者種植意向調(diào)查——預(yù)期種植，并于2021年3月31日發(fā)布。

（二）供需面預(yù)估：庫消比均為近5年偏低水平，料抑制大豆、玉米價格，但提振棉花、小麥價格

關(guān)于21/22年度美國主要農(nóng)作物供需基本面調(diào)節(jié)上，其中：

供需預(yù)期：產(chǎn)、消普增；出口大豆、小麥下降而玉米、棉花上升；令期末庫存預(yù)期上，大豆、玉米持平微升而棉花、小麥下降。

庫消比預(yù)期：主要農(nóng)作物其值均處于近5年低位，但同比比較上，大豆、玉米稍顯緩和，而棉花、小麥繼續(xù)下降。

綜上，主要基于庫消比指標(biāo)預(yù)期分析，美主要農(nóng)作物21/22年度供需仍處于趨緊態(tài)勢，特別是棉花、小麥，新作供需預(yù)期繼續(xù)走低，長期上，料將繼續(xù)提振二者價格。而大豆與玉米同比略趨于寬松，故料長期將抑制大豆與玉米價格。

不過也是均是基于天氣為正常情況下給出的結(jié)果，且單產(chǎn)水平均是處于歷史中位偏上預(yù)期，如果后期天氣發(fā)生一定變化，則對這些作物供需平衡表影響構(gòu)成較敏感影響，這為21/22年美國農(nóng)產(chǎn)品天氣市埋下伏筆。?

二、分品種：料將抑制大豆、玉米價格，但提振棉花、小麥價格

（一）大豆：供、需均降，令其庫消比微升，料將抑制大豆價格

供應(yīng)方面，期初庫存下降對沖產(chǎn)量上升。大豆產(chǎn)量預(yù)計為45億蒲式耳，比一年前增長9%，預(yù)計單產(chǎn)從去年因天氣導(dǎo)致的下降中恢復(fù)過來，每英畝50.8蒲式耳的單產(chǎn)預(yù)測是基于天氣假設(shè)為正常。

壓榨量，預(yù)計將達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的22億蒲式耳，主受國內(nèi)大豆消費量增加的推動，對沖出口下降帶來的影響。截止目前，美國大豆壓榨利潤率仍相對強，USDA預(yù)計國內(nèi)大豆油消費量將在2021/22年增長2%，主要得益于生物柴油、食用油增長。

出口方面，2021/22年度大豆預(yù)計為22億蒲式耳，比預(yù)期下降5000萬蒲式耳。盡管全球進口需求不斷增加，但美國的市場份額可能小幅下降出口物資。

期末庫存方面，2021/22年度大豆期末庫存預(yù)計為1.45億蒲式耳，同比增加2500萬蒲式耳，庫消比為3.2%，雖仍處于歷史低點，但同比微幅改善。

綜上，USDA預(yù)計美國大豆2021/22年供應(yīng)下降、總需求下降，結(jié)果令其期末庫存、庫消比同比略上升，料對大豆價格形成抑制。

（二）玉米：供、需均增，令其庫消比持平，料將抑制玉米價格

供應(yīng)方面，玉米產(chǎn)量預(yù)計將達(dá)到152億蒲式耳，比一年增長7%。單產(chǎn)預(yù)測為每英畝179.5蒲式耳，基于正常的種植進度和夏季生長季節(jié)，由于期初庫存同比下降，故預(yù)計玉米總供應(yīng)量為167億蒲式耳，同比上升3%。

需求方面，鑒于國內(nèi)玉米消費量增長，料2021/22年美國玉米總需求同比增長3%。用于酒精乙醇的玉米消費量同比增長5%，主要基于新冠疫情緩解后，預(yù)計汽車汽油消費將在20/21年度基礎(chǔ)上繼續(xù)保持增長。

出口方面，預(yù)期同比繼續(xù)走強。同比增加5000萬蒲式耳，達(dá)到27億蒲式耳，主要基于對全球貿(mào)易增長的預(yù)期和中國持續(xù)強勁的需求。

期末庫存方面，預(yù)計為16億蒲式耳，同比增加了5000萬蒲式耳，但相對于總需求而言，基本上不變，因此庫消比上持同比看平預(yù)期。

綜上，USDA預(yù)計美國玉米2021/22年供應(yīng)上升、總需求上升，結(jié)果令其期末庫存上升，庫消比同比持平，料對玉米價格形成抑制。 

（三）棉花：供應(yīng)下降、需求上升，令其庫消比持續(xù)下降，料將提振棉花價格

供應(yīng)方面，產(chǎn)量預(yù)期漲幅明顯，但單產(chǎn)預(yù)期也是基于正常天氣假設(shè)給出，而后期棉花主產(chǎn)區(qū)天氣情況不容樂觀。另期初庫存下降幅度對產(chǎn)量增長形成對沖。

需求方面，預(yù)計2021/22年度美國國內(nèi)紡織廠消費量250萬包，同比略高。預(yù)計美國紡織廠恢復(fù)至新冠疫情之前水平的速度，相較于全球其他領(lǐng)先的棉紡國家偏慢，不過國內(nèi)需求溫和增長，支持美棉消費適度增長。

出口方面，預(yù)計保持在1550萬包不變。因為美國在世界貿(mào)易中占有35%的份額，在21/22年度，預(yù)計全球范圍內(nèi)，美棉出口預(yù)期將得益于巴西棉出口下降，但將面臨澳棉、印度棉花的競爭。

期末庫存方面，預(yù)計將下降，并處于近5年偏低水平，同比下降約12%。

綜上，USDA預(yù)計美國棉花2021/22年供應(yīng)下降、總需求上升，結(jié)果令其期末庫存、庫消比下降，其中期末庫存降為近5年偏低水平，對美棉價格形成提振。

（四）小麥：供、需均降，令其庫消比下降，料將提振小麥價格

供應(yīng)方面，美國小麥產(chǎn)量預(yù)計微增，為18.27億蒲。2021/22年度種植面積預(yù)計為4430萬英畝，同比下降1.6%，同比仍處于近5年中位偏低水平。單產(chǎn)同比下降1%。但由于期初庫存同比下降，對沖產(chǎn)量微增，令供應(yīng)同比下降6%，為27.93億蒲式耳，為近7年低點。

需求方面，預(yù)計2021/22年度為20.95億蒲式耳，同比略有下降，但接近5年平均水平。國內(nèi)消費增加主要由于飼料及其他增長?；谛←?玉米價差收窄，預(yù)計今年夏天小麥飼料消費將增加。

出口方面，預(yù)計不及國內(nèi)消費的增長。主要預(yù)計歐洲地區(qū)產(chǎn)量回升，對美麥競爭性同比加強。

綜上，21/22年度美麥供應(yīng)下降幅度超過總需求降幅，故令期末庫存下降，同比下降17%，是自2013/14最低水平，料對小麥價格形成長期提振影響。