在我們的市場策略中，非商業(yè)頭寸是我們評估每種商品的六個因素之一，這是有充分理由的。市場多頭的大量非商業(yè)性投資者（或投機(jī)者）往往是價格有下跌風(fēng)險的強(qiáng)烈警告信號。

并非所有的非商業(yè)行為都是一樣的，但總的來說，它們有共同的特點。非商業(yè)性頭寸通常表現(xiàn)為趨勢跟隨者，有在錯誤的時間加倉的本領(lǐng)。顧名思義，這批投資者并不涉及所交易商品的商業(yè)方面，他們對基本價值的缺乏了解往往是顯而易見的。非商業(yè)性頭寸是良好的反轉(zhuǎn)指標(biāo)。

將大量的非商業(yè)頭寸與價格挑戰(zhàn)長期高點相結(jié)合，你就得到了一個非常好的因素組合，這些因素都在喊著“賣出”。最近類似這樣的賣出線索的例子發(fā)生在2014年、2015年、2016年、2018年和2019年的玉米上。大豆類似的例子出現(xiàn)在2014年、2016年和2018年。

然而，正如我們在2020年末看到的那樣，非商業(yè)立場并不總是錯誤的。時不時地，這個跟隨趨勢的細(xì)分市場與一個重大的基本面轉(zhuǎn)變相結(jié)合。當(dāng)這種情況發(fā)生時，非商業(yè)資金推動加上合理的基本面變化，會在市場上產(chǎn)生強(qiáng)大的價格共振趨勢。

2006年至2008年初是非商業(yè)性成功的一個主要例子。當(dāng)時，非商業(yè)投機(jī)者抓住了玉米和大豆價格的多頭，因新的乙醇政策價格飆升。另一個例子是在2011年和2012年，當(dāng)時價格在不利天氣的影響下走高。

2020年末，由于美國農(nóng)作物在生長后期遭遇干旱天氣以及中國對谷物和油籽的需求意外激增，美國玉米和大豆價格大幅上漲。中國的需求如此強(qiáng)勁，以至于玉米和大豆價格忽視了秋季通常會出現(xiàn)的季節(jié)性低點，開始了尚未結(jié)束的反彈。

展望2021年，美國大豆供應(yīng)非常緊張，今年夏天可能需要進(jìn)口。周四上午，美國農(nóng)業(yè)部估計春季玉米種植面積為9200萬英畝，大豆種植面積為9000萬英畝。我們早期的計算表明，到2021-2022年，9000萬英畝的大豆將不足以維持目前緊張的供應(yīng)量；當(dāng)然這在很大程度上取決于中國的需求。但是，美國對中國的糧食狀況沒有可靠的了解，我們只能做出最好的猜測。

盡管中國需求不明確，但我們確實有2021年的市場線索值得關(guān)注，在這種情況下，中國的價格是重要的信息。截至2月18日，中國大連交易所5月份玉米結(jié)算價為每蒲式耳11.01美元；3月份大豆結(jié)算價為每蒲式耳18.68美元。這兩種商品價格都很高，足以表明中國仍然需要更多的這兩種產(chǎn)品，2021年的需求應(yīng)該保持強(qiáng)勁。

由于美國玉米和大豆供應(yīng)處于7年來最緊張的水平，且兩種價格尚未顯示出突破支撐位的跡象，非商業(yè)頭寸沒有平倉壓力。

我不能說這種看漲的狀況會持續(xù)多久，但就目前而言，玉米和大豆的大量投機(jī)者們并不是我們過去經(jīng)常看到的看跌威脅。從技術(shù)上講，哪怕只是短期內(nèi)，有什么能讓形勢變得更加悲觀呢？3月份玉米收于5.25美元以下，大豆收于12.98美元以下。

在此之前，非商業(yè)交易者的倉位可以被忽略，因為這些價格看起來得到了很好的支撐。