牛年伊始，大宗商品市場“牛氣沖天”。機(jī)構(gòu)分析認(rèn)為新一輪大宗商品“超級周期”已經(jīng)開始，這將是過去100年里第五個“超級周期”。新的超級周期將受到疫情后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、通貨膨脹、寬松貨幣和財(cái)政政策、美元貶值以及全球應(yīng)對氣候變化等因素的推動。

大宗商品“牛氣沖天”

農(nóng)歷新年過后，國內(nèi)外大宗期貨市場“牛氣沖天”。其中，從2月份開始就出現(xiàn)了連番上攻的銅價，春節(jié)后漲幅不斷擴(kuò)大。數(shù)據(jù)顯示，自2月4日以來，滬銅已經(jīng)連續(xù)走出8根陽線，現(xiàn)價報(bào)65840元/噸，近8個交易日累計(jì)漲逾15%。國外方面，2月19日，倫銅日內(nèi)一度大漲超5%，創(chuàng)下2011年9月以來的最高水平，截至收盤漲幅仍達(dá)4.54%。

錫和鎳的走勢也不遑多讓，特別是倫錫自2020年4月就開始啟動，近期陡然加速，價格創(chuàng)出2011年8月以來新高。國內(nèi)市場上，滬錫主力合約價格在2月18日上漲5.78%，2月19日上漲6.00%，當(dāng)日夜盤再度上漲5.76%，連續(xù)三根大陽線，不斷刷新歷史最高紀(jì)錄，突破18萬元后更一度站上19萬元大關(guān)。值得一提的是，滬鎳的本輪上漲自2020年4月就開始啟動，近期陡然加速，距離史上最高價148160元/噸的位置已經(jīng)不遠(yuǎn)。

化工也給力，苯乙烯漲停后繼續(xù)上行。開年以來，多個化工品種也為多頭投資者送上了不小的“紅包”。春節(jié)過后的第一個交易日，苯乙烯主力合約就上演了一場強(qiáng)勢逼空大戰(zhàn)。2月18日大漲10.99%封住漲停，2月19日繼續(xù)上漲3.32%，當(dāng)日晚間的夜盤交易時段上漲4.04%，現(xiàn)價報(bào)9126元/噸。

此外，值得一提的是盡管原油主力合約價格在2月19日出現(xiàn)回調(diào)，不過整體來看，這波自2020年11月以來的反彈行情依然趨勢未改。2月18日即春節(jié)后的第一個交易日，原油主力合約跳空高開，盤中價格一度上漲至405.3元/噸。截至發(fā)稿時止，國內(nèi)原油價格2021年迄今累計(jì)已上漲22.5%。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，新冠疫情之下，各國均推出了不同程度的財(cái)政刺激政策。在初期，財(cái)政刺激對于實(shí)體經(jīng)濟(jì)來說只是對沖了通縮的下行風(fēng)險(xiǎn)。隨著疫苗在主要經(jīng)濟(jì)體大規(guī)模接種，新冠疫情對經(jīng)濟(jì)構(gòu)成的下行風(fēng)險(xiǎn)逐漸減弱。此時，財(cái)政刺激對于經(jīng)濟(jì)構(gòu)成的潛在通脹風(fēng)險(xiǎn)越來越高，市場自然要選擇能夠有效對沖通脹的資產(chǎn)。于是乎，大宗商品成為資金多配的標(biāo)的。

興業(yè)期貨魏瑩認(rèn)為，近期大宗商品市場的火熱是多種因素共同作用導(dǎo)致的：從中長期因素看，當(dāng)前仍處于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與通脹上行的階段，整體利于大宗商品價格的上漲。

機(jī)構(gòu)看好大宗商品牛市

事實(shí)上，隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期增強(qiáng)，不少機(jī)構(gòu)看好大宗商品的行情。高盛指出，去年許多大宗商品價格的強(qiáng)勁反彈只是“大宗商品長期結(jié)構(gòu)性牛市的開始”。目前出現(xiàn)了所有大宗商品結(jié)構(gòu)性走牛的典型跡象，新冠疫苗的推廣將促進(jìn)經(jīng)濟(jì)活動的改善，經(jīng)濟(jì)反彈更有理由做多現(xiàn)貨和實(shí)物資產(chǎn)。經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性投資不足、政策驅(qū)動型需求，以及美元走軟和通脹風(fēng)險(xiǎn)等宏觀經(jīng)濟(jì)有利因素都有利于大宗商品走牛。

摩根大通分析師認(rèn)為，新一輪大宗商品“超級周期”已經(jīng)開始，這將是過去100年里第五個“超級周期”。新的超級周期將受到疫情后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、通貨膨脹、寬松貨幣和財(cái)政政策、美元貶值以及全球應(yīng)對氣候變化等因素的推動。其中，可再生技術(shù)中使用的金屬將大大受益。該行認(rèn)為，向綠色技術(shù)的發(fā)展可能會限制石油供應(yīng)，同時提高用于可再生電池、電動汽車和其他綠色基礎(chǔ)設(shè)施的某些金屬的成本。

中泰證券認(rèn)為，春節(jié)期間的大宗商品上漲是美國超預(yù)期的1.9萬億財(cái)政刺激政策催化下的持續(xù)演繹，當(dāng)然還有一些偶發(fā)事件的推動，例如美國嚴(yán)寒天氣帶來的油價跳漲。更重要的是“傳統(tǒng)需求和新興需求”共振上行，以及流動性的整體充裕將支持這一行情的持續(xù)，尤其是上半年面臨更多的是上行風(fēng)險(xiǎn)，目前仍是做多的窗口期。

在魏瑩看來，隨著全球疫苗接種速度的逐步提高以及其他防疫措施效果逐步顯現(xiàn)，國內(nèi)外防疫壓力明顯減輕。1月中旬以來，全球疫情每日新增確診（7日移動平均）數(shù)持續(xù)回落，其中美國每日新增確診病例數(shù)已由1月8日的最高點(diǎn)約32.5萬例下降至2月18日的不足7萬例。疫情對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的負(fù)面擾動逐步減輕。隨著全球經(jīng)濟(jì)活動的漸次恢復(fù)，歐美補(bǔ)庫存需求也將進(jìn)一步釋放，大宗商品總需求持續(xù)向好。

同時，歐美寬松政策延續(xù)。節(jié)前美國國會眾議院投票通過了參議院移交的修訂版預(yù)算計(jì)劃，標(biāo)志著拜登政府1.9萬億美元的財(cái)政刺激計(jì)劃進(jìn)入草擬階段。近期，歐央行行長也重申將繼續(xù)保持當(dāng)前寬松貨幣政策不變以推動歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。而國內(nèi)貨幣政策基調(diào)以“穩(wěn)”為主，并不著急轉(zhuǎn)彎，疊加海外市場流動性外溢等因素影響，貨幣政策全面收緊的條件也未成熟。預(yù)計(jì)至少上半年，全球流動性將保持寬松，市場通脹預(yù)期持續(xù)升溫，進(jìn)而推漲大宗商品價格。

機(jī)構(gòu)大幅上調(diào)銅目標(biāo)價

近日，花旗上調(diào)期銅目標(biāo)價至每噸1萬美元，并認(rèn)為其3個月內(nèi)有望站上9000美元。該行稱，銅價正步入牛市第二階段，以現(xiàn)貨價格高于期貨、期貨近月合約價格高于遠(yuǎn)月合約為特征?；ㄆ旆治鰩熛嘈牛般~和鋁的超期周期前景是真實(shí)的”。

安信證券有色金屬首席分析師齊丁預(yù)計(jì)，2021年-2023年銅礦供應(yīng)復(fù)合年均增長率為2.85%，精煉銅供應(yīng)復(fù)合年均增長率為2.47%，皆低于需求側(cè)4.23%的復(fù)合年均增長率，對應(yīng)的全球精銅市場分別短缺30.4萬噸、79萬噸和118萬噸，短缺需求占比分別為1.2%、3.0%、4.4%。

中金公司指出，當(dāng)前大宗商品價格上漲并不僅僅是市場情緒推動，價格相對表現(xiàn)分化。從全年平均看，大宗商品價格的相對表現(xiàn)排序?yàn)橛猩饘?gt;石油>農(nóng)產(chǎn)品>黑色金屬>天然氣>煤炭>黃金；對后半年的大宗商品投資策略，最看好石油，相對看好農(nóng)產(chǎn)品和銅，看空貴金屬和黑色品種。

個股標(biāo)的方面，中信證券研報(bào)稱，低庫存下的短缺和高流動性下的通脹成為驅(qū)動銅價上行的動力，預(yù)計(jì)未來一年銅價有望突破12000美元/噸，且此輪銅價的上漲存在著突破歷史新高（支撐礦業(yè)公司估值向資源切換）和高位持續(xù)性強(qiáng)（成長性公司具備高盈利增長確定性）的特點(diǎn)。具備資源優(yōu)勢的成長性龍頭更具投資價值，核心推薦紫金礦業(yè)（601899）（A/H）、洛陽鉬業(yè)（603993）（A/H），關(guān)注西部礦業(yè)（601168）、江西銅業(yè)（600362）（A/H）、五礦資源（H）。