春節(jié)期間海外資產(chǎn)表現(xiàn)：風險偏好提升、油價走強

2021年春節(jié)期間：(1)新冠疫情及疫苗仍為全球金融市場的重要影響因素，海外疫情有緩和跡象，疫苗研發(fā)及分配進展順利，全球大類資產(chǎn)表現(xiàn)整體呈風險偏好上升態(tài)勢。全球股市普遍走強，日經(jīng)225突破3萬點，創(chuàng)近三十年以來最高水平；在全球復蘇緩慢推進和原油供應(yīng)收緊的雙重作用下，油價大幅上漲。(2)全球風險偏好提升背景下，市場避險情緒快速降溫，具有避險屬性的美元和黃金明顯走弱。(3)當前全球經(jīng)濟活動緩慢恢復但仍受抑制，短期內(nèi)疫苗推廣對經(jīng)濟活動的提振作用并不明顯，美國消費整體承壓，寬松的貨幣政策和財政刺激或?qū)⒊掷m(xù)。

春節(jié)期間海外市場的三條主線

主線一：全球疫苗接種進展順利，經(jīng)濟活動緩慢復蘇

全球新冠疫苗接種仍在加速，疫情已連續(xù)回落近一個月。截至2月14日，全球疫苗接種總量已達17532萬人，多數(shù)國家疫苗接種比例已超過4%，整體疫苗接種進程進一步加速。其中美國、英國疫苗接種進度領(lǐng)先，且疫苗接種仍在加速，當前美國每百人新冠疫苗接種15.8劑，每日接種166萬人，每日接種比例近0.5%。疫苗加持下全球疫情明顯回落，其中美國每日新增確診人數(shù)約7.4萬人，較前期峰值25萬人大幅下降，英德日等國新增疫情同樣呈回落趨勢。

高頻經(jīng)濟活動指標顯示，全球交通與餐飲出現(xiàn)恢復跡象。餐飲、交通、娛樂與工作指標較同期雖有較大差距但近期整體穩(wěn)定。其中主要城市交通流量近期呈現(xiàn)緩慢恢復趨勢，餐飲數(shù)據(jù)則出現(xiàn)美歐分化，美國餐飲業(yè)有恢復跡象，歐洲則依然維持低位。整體來看，疫情明顯回落的背景下，全球經(jīng)濟活動擺脫疫情沖擊的可能性正在增加，但疫苗推廣對經(jīng)濟活動的提振作用短期內(nèi)尚未完全體現(xiàn)，有待未來進一步觀察。

主線二：美國消費回落增強刺激政策預(yù)期，通脹預(yù)期隨之快速攀升

美國消費增速高位回落，消費者信心指數(shù)創(chuàng)6個月新低。美國2月密歇根大學消費者信心指數(shù)初值76.2，創(chuàng)6個月新低，低于預(yù)期80.8與前值79。這與個人收入惡化相關(guān)，目前美國就業(yè)市場仍有6.5%的恢復缺口，非農(nóng)就業(yè)恢復已大幅放緩，同時政府補貼效應(yīng)也在退坡，二輪財政刺激雖已于2020年12月底開始發(fā)放，但尚未作用于美國消費端。消費者信心指數(shù)調(diào)查主管理查德在報告中提及，收入處于后三分之一的家庭的收入水平出現(xiàn)了重大倒退。

經(jīng)濟恢復趨緩提升刺激政策預(yù)期，新一輪財政刺激有望于3月中旬出臺。當前美國參眾兩院已經(jīng)通過協(xié)調(diào)程序(Reconciliation)，這意味著拜登的1.9萬億美元財政刺激計劃僅需要獲得國會的簡單多數(shù)即可通過，美國國會已在草擬1.9萬億美元刺激計劃。由于二輪刺激中的失業(yè)援助金計劃將在3月中旬到期，民主黨或?qū)⒃诖酥巴ㄟ^新一輪的刺激方案。此外，2021年2月11日拜登與兩黨參議員團體會面，敦促兩黨共同達成一項協(xié)議，以實現(xiàn)美國基礎(chǔ)設(shè)施的現(xiàn)代化和改善，拜登已開始為其基建計劃布局。

大規(guī)模財政支出背景下，近期美國通脹預(yù)期快速攀升。2020年12月底開始實施的美國二輪財政刺激，疊加大概率于2021年3月出臺1.9萬億美元刺激計劃，我們預(yù)期美國需求端將延續(xù)強勁恢復態(tài)勢，而美國供給端的恢復仍受疫情拖累，恢復斜率將依賴疫苗推廣進度。在此背景下，近期美國預(yù)期快速攀升，10年期盈虧平衡通脹率已升至2.2%，推動美國10年期國債收益率升破1.26%。

經(jīng)濟復蘇預(yù)期強化+通脹預(yù)期抬升，“Biden Trade”仍是市場主線。我們在報告《Biden Trade買什么》中提到，在經(jīng)濟復蘇與財政刺激加碼的背景下，近期市場圍繞“Biden Trade”進行交易。隨著近期經(jīng)濟復蘇預(yù)期進一步強化，疊加財政刺激加碼預(yù)期增強，“Biden Trade”仍是市場主線，美股、商品受益，美債繼續(xù)承壓。

主線三：歐元區(qū)、日本經(jīng)濟恢復較慢，但市場情緒依然樂觀

歐元區(qū)12月工業(yè)產(chǎn)出率不及預(yù)期，封鎖措施仍然嚴格。歐元區(qū)2020年12月工業(yè)產(chǎn)出率同比 -0.8%，不及預(yù)期-0.2%，低于前值-0.6%；歐元區(qū)12月工業(yè)產(chǎn)出率環(huán)比-1.6%，不及預(yù)期-0.5%，低于前值2.5%。新冠變異病毒的傳播和擴散，使得歐元區(qū)各國封鎖措施在2021年一季度延續(xù)，其中德國2月16日開始實施邊境管控，可能導致多個城市的汽車工廠停產(chǎn)。此前2月11日，歐盟委員會預(yù)估歐元區(qū)GDP將在2021年恢復增長3.8%，相較于2020年11月給出的4.2%的增速有所下調(diào)。歐洲央行行長拉加德表示，由于部分國家采取封鎖措施，歐元區(qū)2021年一季度經(jīng)濟將延續(xù)低迷走勢。但預(yù)計2021年年中開始歐元區(qū)經(jīng)濟將反彈，全年增長3.8%。

歐央行繼續(xù)維持鴿派態(tài)度，歐股全線收高。歐元區(qū)持續(xù)財政支持和寬松的貨幣政策，包括：歐洲央行維持主要再融資利率在0%，維持存款利率在-0.50%，維持邊際貸款利率在0.25%；利率將維持在當前或更低水平，直至接近通脹目標；歐洲央行將依據(jù)資產(chǎn)購買計劃每月購債200億歐元；將重新投資到期的PEPP債券，至少持續(xù)至2023年底；緊急抗疫購債計劃(PEPP)將至少持續(xù)至2022年3月底，規(guī)模保持在1.85萬億歐元?！耙呙缂铀偻茝V+政策持續(xù)刺激”使得市場對歐洲經(jīng)濟復蘇的預(yù)期升溫，歐股全線收高，市場情緒較為樂觀。

日本2020年第四季度實際GDP環(huán)比超預(yù)期，大幅提振股市增長。日本2020年第四季度實際GDP環(huán)比初值3.0%，超過預(yù)期2.5%，但低于前值5.3%。與此同時，日本股市釋放出積極的信號，日經(jīng)225股指自1990年以來首次突破3萬點大關(guān)，隨著疫苗的推廣和疫情的逐漸好轉(zhuǎn)，日本股市極大程度上受到了超預(yù)期的經(jīng)濟數(shù)據(jù)提振。

全球基本面：緩慢復蘇延續(xù)，資產(chǎn)波動性加強

全球基本面復蘇延續(xù)，警惕波動性加劇。整體而言，寬松的貨幣和財政刺激下，全球經(jīng)濟基本面仍在延續(xù)疫情沖擊后逐漸復蘇的態(tài)勢。與此同時，全球資產(chǎn)表現(xiàn)呈現(xiàn)出超基本面的樂觀情緒，風險偏好大幅提升，市場整體表現(xiàn)出對未來經(jīng)濟快速復蘇的預(yù)期。在疫苗順利推廣、疫情逐漸得到控制的背景下，疊加新一輪財政刺激的預(yù)期，通脹預(yù)期也快速攀升。后續(xù)仍需警惕風險性事件，新冠疫情及疫苗動態(tài)、全球經(jīng)濟恢復的節(jié)奏對金融市場的擾動，需持續(xù)關(guān)注。

風險提示：全球疫苗接種進度不及預(yù)期；美國財政刺激不及預(yù)期。