1、全球經濟：疫情的不斷反復對全球經濟形成持續(xù)沖擊，但疫苗逐步投入使用有望減緩疫情對經濟的沖擊，全球經濟環(huán)比有望進一步修復，同時在貨幣寬松預期下，美元長周期仍有進一步走弱的預期。

2、原油供給：2020年OPEC+達成的歷史性減產協(xié)議對油市的復蘇起到了關鍵性作用，隨著需求的逐步恢復，2021年OPEC+減產聯盟將漸進增產，但油價重心的抬升以及利比亞、伊朗、委內瑞拉的潛在產能恢復可能增加OPEC+內部在減產問題上的矛盾，此外美國頁巖油將會進一步復蘇，頁巖油行業(yè)景氣度將持續(xù)提升。

3、原油需求：全球經濟弱復蘇以及疫情防控常態(tài)化下，2021年全球原油需求仍很難恢復到疫情前的水平，航空煤油的恢復緩慢仍是最大的拖累，若疫苗能在2021年中后期對疫情發(fā)揮作用，或將加快原油需求的恢復。

4、原油庫存：OPEC+減產以及原油需求邊際修復帶動全球原油市場持續(xù)去庫，但目前海上原油浮倉、OECD庫存、美國和中國等主要國家原油絕對庫存量仍偏高，預計2021年在原油供需平衡表進一步修復預期下，全球原油市場去庫有望延續(xù)。

5、2021年原油運行邏輯：2021年疫苗有望逐步投入使用并將減緩疫情對市場的沖擊，全球經濟環(huán)比修復以及美元走弱的預期不會發(fā)生變化，市場風險偏好整體將進一步回升；而在OPEC+減產以及原油需求恢復下，全球原油市場有望延續(xù)去庫，原油供需平衡表將進一步修復；因此無論是宏觀邏輯還是原油供需面邏輯均支持油價向上運行，但疫苗大規(guī)模使用后的效果與預期的偏差將是主要的風險點，需求的不確定性可能會抑制油價上行的高度。

6、原油價格預估：2021年預計原油運行重心將進一步抬升，同時我們認為SC原油估值有望隨著國內庫存壓力的緩解而有所上升，進而縮小與外盤原油的價差，2021年全年WTI原油、Brent原油以及SC原油波動區(qū)間預計在46-63美元、50-68美元以及300-420元。

7、操作建議：在預期原油整體運行方向向上的背景下，2021年操作上建議以多頭思路為主，可中長線持有多單。煉廠及貿易商等原油采購方可逢低點進行買入套保的建倉操作，同時年初在SC原油上買交割具有較高的性價比。