PART1 行情回顧

一、期現(xiàn)行情回顧

元旦假期后，市場(chǎng)情緒好轉(zhuǎn)，多頭氛圍濃厚，黑鏈整體反彈；進(jìn)入中旬，鐵水產(chǎn)量維持高位，礦石需求不減，尤其是塊礦及高品粉現(xiàn)貨持續(xù)上行，礦石維持在高位震蕩；最后一周，因下游鋼材終端需求成交降至地量，原料價(jià)格高企，焦炭15輪提漲落地，部分鋼廠開(kāi)始虧損，鋼廠主動(dòng)減產(chǎn)檢修拖累鐵礦，礦石價(jià)格快速調(diào)整。

截止1月26日，62%澳粉港口現(xiàn)貨指數(shù)為1154元/噸，較月初上漲38元/噸；分品種看，青島港(601298,股吧)卡粉1298元/噸，較月初上漲100元/噸；PB粉1128元/噸，較月初上漲28元/噸；超特粉950元/噸，較月初上漲42元/噸；普氏指數(shù)164.65美金，較月初微漲0.15美金；內(nèi)礦方面，唐山66%鐵精粉干基含稅出廠均價(jià)1280元/噸，較月初上漲156元/噸。

基差方面，金布巴粉與05合約基差由164.13元/噸走擴(kuò)至203.3元/噸；超特粉基差由122.44元/噸走擴(kuò)至162.22元/噸。

圖1：62%澳粉港口現(xiàn)貨指數(shù)（單位：元/濕噸）

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圖2：基差（單位：元/噸）

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二、鐵礦石品種間價(jià)差、溢價(jià)變化

截至1月26日，PB粉與超特粉價(jià)差由192元/噸收窄至178元/噸；卡粉與PB粉價(jià)差由98元/噸收窄至170元/噸；PB塊與PB粉價(jià)差由170元/噸大幅走擴(kuò)至367元/噸。

進(jìn)入冬季，各地限產(chǎn)政策頻發(fā)，對(duì)燒結(jié)影響較大，且因前期球團(tuán)價(jià)格已有較大漲幅，鋼廠在原料選擇上加大了對(duì)性價(jià)比較高的塊礦的使用，塊礦溢價(jià)大幅走強(qiáng)，塊粉價(jià)格創(chuàng)歷史新高；截至1月26日，塊礦溢價(jià)由0.2美元/干噸走強(qiáng)至0.38美元/干噸度；球團(tuán)（63%）溢價(jià)由25.45走擴(kuò)至33.05美元/噸，球團(tuán)（65%）溢價(jià)由42.35走擴(kuò)至50.9美元/噸。

圖3：塊礦、球團(tuán)礦溢價(jià)（單位：美元/噸）

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圖4：品種間價(jià)差（元/噸）

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PART2 供給

一、進(jìn)入一季度，四大礦山發(fā)運(yùn)季節(jié)性回落

四大礦山隨著年末沖量的結(jié)束，以及一季度為傳統(tǒng)的發(fā)運(yùn)淡季，發(fā)運(yùn)量有所回落。另外，一季度澳大利亞易受到颶風(fēng)天氣的影響，1月下旬的熱帶氣旋未對(duì)重要發(fā)運(yùn)港口產(chǎn)生影響，關(guān)注后續(xù)是否有極端天氣對(duì)發(fā)運(yùn)造成沖擊。

力拓四季度鐵礦石產(chǎn)量為8596萬(wàn)噸，環(huán)比三季度持穩(wěn)，同比增長(zhǎng)3%；發(fā)運(yùn)量為8887萬(wàn)噸，環(huán)比增8%，同比增2%。2020年全年，鐵礦石產(chǎn)量為3.334億噸，同比增加2%，除一季度受到颶風(fēng)Damien的影響，產(chǎn)量不及預(yù)期外，后三季度均完成產(chǎn)量目標(biāo)；全年發(fā)運(yùn)量為3.306億噸，同比增1%，分品種看，PB粉發(fā)運(yùn)量15553萬(wàn)噸，同比增加5%，PB塊發(fā)運(yùn)量7712萬(wàn)噸，同比減少3%，另外，羅布河粉、塊、楊迪粉同比均有所增加，而SP10粉、塊發(fā)運(yùn)量分別同比減少37%和28%。報(bào)告中提到力拓2021年發(fā)運(yùn)目標(biāo)為3.25-3.4億噸。

必和必拓四季度鐵礦石產(chǎn)量為7040萬(wàn)噸，環(huán)比減少5%，同比增長(zhǎng)3%；銷量為7077萬(wàn)噸，環(huán)比減少4%，同比增長(zhǎng)2%。2020年全年產(chǎn)量為28832萬(wàn)噸，同比增6%；其中金布巴礦區(qū)年產(chǎn)量達(dá)6729萬(wàn)噸，同比增加14%。2020年全年銷量為28961萬(wàn)噸，同比增6%。2021財(cái)年（2020年7月-2021年6月）上半年產(chǎn)量達(dá)1.45億，金布巴礦區(qū)產(chǎn)量創(chuàng)新高，卸料車效率和穩(wěn)定性也得到明顯提升，抵消了一部分MAC和South Flank礦區(qū)交接的影響。報(bào)告顯示，2021財(cái)年必和必拓產(chǎn)量目標(biāo)為2.77-2.88億噸（西皮爾巴拉地區(qū)產(chǎn)量目標(biāo)維持2.76-2.86億噸不變），位于巴西的合資企業(yè)Samarco礦區(qū)于2020年12月復(fù)產(chǎn)，將帶來(lái)100-200萬(wàn)噸的產(chǎn)量增量。

一季度需重點(diǎn)關(guān)注澳大利亞的天氣情況。

二、四大礦山1月發(fā)運(yùn)數(shù)據(jù)

表1：澳、巴發(fā)運(yùn)量情況（單位：萬(wàn)噸）

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind資訊 四大礦山官網(wǎng)

三、淡水河谷礦區(qū)復(fù)產(chǎn)情況概述

表2：淡水河谷各礦區(qū)生產(chǎn)情況（單位：萬(wàn)噸）

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind資訊 礦山官網(wǎng)

四、四大礦山在建項(xiàng)目概述

表3：四大礦山在產(chǎn)項(xiàng)目（單位：萬(wàn)噸）

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五、非主流礦供應(yīng)情況

在高礦價(jià)的背景下，非主流礦供給維持高位，同時(shí)因海外需求及供應(yīng)國(guó)本國(guó)需求的減少，2020年非主流礦發(fā)運(yùn)到我國(guó)有明顯增量。

英美資源2020年產(chǎn)量預(yù)計(jì)為6000-6100萬(wàn)噸，旗下位于南美的Kumba礦山受疫情及天氣影響，產(chǎn)量較2019年減少約400萬(wàn)噸；2021年產(chǎn)量預(yù)計(jì)為6400-6700萬(wàn)噸，其中Kumba礦區(qū)目標(biāo)產(chǎn)量4000-4100萬(wàn)噸，Minas-Rio礦區(qū)目標(biāo)產(chǎn)量2400-2600萬(wàn)噸。

CSN為巴西僅次于Vale的第二大礦山，2020年受到暴雨天氣影響較大，產(chǎn)量約為3100萬(wàn)噸，2021年預(yù)期3300-3600萬(wàn)噸。

表4：2020年我國(guó)自非主流國(guó)家進(jìn)口（單位：萬(wàn)噸）

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六、國(guó)產(chǎn)鐵精粉供應(yīng)情況

據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2020年12月全國(guó)鐵礦石原礦產(chǎn)量7702.1萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)2%；1-12月，我國(guó)鐵礦石原礦產(chǎn)量86671.7萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)3.7%。2020年全年預(yù)計(jì)我國(guó)鐵精粉產(chǎn)量2.7億噸，同比增長(zhǎng)約450萬(wàn)噸。

鐵精粉產(chǎn)量環(huán)比小幅回落，截止1月22日，全國(guó)126家樣本礦企、266座礦山開(kāi)工率為66.03%，環(huán)比增1.27%，較去年同期增長(zhǎng)3.3%；日均鐵精粉產(chǎn)量41.66萬(wàn)噸，環(huán)比增0.8萬(wàn)噸，較去年同期增2.08萬(wàn)噸。

鐵礦石價(jià)格是國(guó)內(nèi)礦產(chǎn)量的邊際增減線，目前國(guó)內(nèi)礦生產(chǎn)成本在65美金左右，折合人民幣約550元/噸；鐵礦價(jià)格仍在高位波動(dòng)，唐山66%鐵精粉在1200元/噸以上，盈利狀況尚好，但春節(jié)假期將至，預(yù)計(jì)精粉產(chǎn)量2月將有小幅回落。

圖5：126家樣本礦山日均精粉產(chǎn)量（單位：萬(wàn)噸）

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PART3 需求

一、原料價(jià)格高企，鋼廠虧損，部分鋼廠主動(dòng)檢修減產(chǎn)

根據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2020年12月我國(guó)鐵礦砂及其精礦進(jìn)口9476.6萬(wàn)噸，當(dāng)月鐵礦石進(jìn)單價(jià)121.4美元/噸，達(dá)到2020年月度最高值；2020年全年，我國(guó)鐵礦砂及其精礦進(jìn)口117010.0萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)9.5%；進(jìn)口金額8228.7億元（約1189.44億美元），同比增長(zhǎng)17.4%，均創(chuàng)歷史新高。

2020年，我國(guó)鋼鐵產(chǎn)量再度刷新歷史新高，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，12月生鐵產(chǎn)量7422萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)5.4%；1-12月份生鐵產(chǎn)量88752萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)4.3%。

進(jìn)入冬季，各地限產(chǎn)政策陸續(xù)發(fā)布，高爐停限產(chǎn)增加，高爐開(kāi)工率持續(xù)下滑；疊加近期原料端鐵礦石、焦炭?jī)r(jià)格高企，下游鋼材終端需求轉(zhuǎn)弱，建材日度成交量降至個(gè)位數(shù)，部分鋼廠開(kāi)始虧損，開(kāi)始主動(dòng)檢修減產(chǎn)；據(jù)鋼聯(lián)調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，截至1月27日，唐山地區(qū)10家樣本鋼廠平均鐵水不含稅成本為3118元/噸，平均鋼坯含稅成本3957元/噸，周比上調(diào)141元/噸，與普方坯價(jià)格3860元/噸出廠相比，鋼廠平均毛利潤(rùn)約-97元/噸，周比下調(diào)91元/噸。

截至1月29日當(dāng)周，247家鋼廠高爐開(kāi)工率82.03%，環(huán)比上周降1.17%，同比去年同期下降3.13%；高爐煉鐵產(chǎn)能利用率90.53%，環(huán)比降0.6%，同比增3.88%；鋼廠盈利率79.65%，環(huán)比下降6.49%，同比降14.29%；日均鐵水產(chǎn)量240.96萬(wàn)噸，環(huán)比降1.59萬(wàn)噸，同比增10.33萬(wàn)噸。

此外，工信部幾度發(fā)聲，稱2021年將堅(jiān)決壓減鋼鐵產(chǎn)量；1月27日，大商所發(fā)布公告稱再增4個(gè)鐵礦石交割品牌及調(diào)整品牌升貼水，雖2202合約才開(kāi)始實(shí)行新規(guī)，但一定程度上仍對(duì)鐵礦帶來(lái)負(fù)面影響。

臨近春節(jié)，停工下游終端需求季節(jié)性轉(zhuǎn)弱，鐵水產(chǎn)量有進(jìn)一步回落的風(fēng)險(xiǎn)；但因疫情防控，全國(guó)各地倡導(dǎo)就地過(guò)年，不返鄉(xiāng)工人比例或有增加，下游工地節(jié)后有提前開(kāi)工的可能，或?qū)?lái)需求的提前啟動(dòng)，密切關(guān)注后續(xù)情況。

二、1月日均疏港量小幅回落

鐵水產(chǎn)量雖自高位不斷回落，但較往年同期仍有較大增量，疊加鋼廠節(jié)前補(bǔ)庫(kù)，1月整體疏維持在較高位置；截至1月29日，45港日均疏港量為304.07萬(wàn)噸。

1月，唐山等地區(qū)對(duì)空氣質(zhì)量嚴(yán)加管控，燒結(jié)機(jī)受到影響較大，進(jìn)口燒結(jié)日耗小幅回落至56.34萬(wàn)噸。

圖6：日均疏港量（單位：萬(wàn)噸）

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圖7：燒結(jié)日耗（單位：萬(wàn)噸）

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三、高爐檢修限產(chǎn)量增多

1月受環(huán)保限產(chǎn)影響，檢修量環(huán)比增4.85萬(wàn)噸至55.64萬(wàn)噸，檢修限產(chǎn)量環(huán)比增4.17至60.02萬(wàn)噸。

近期因原料端價(jià)格高企，鋼廠利潤(rùn)壓縮嚴(yán)重，部分鋼廠出現(xiàn)虧損，鋼廠陸續(xù)提出主動(dòng)檢修減產(chǎn)計(jì)劃；關(guān)注后續(xù)鋼廠盈利情況，若虧損范圍擴(kuò)大，或有一步的減產(chǎn)計(jì)劃出臺(tái)。

圖8：高爐檢修量（單位：周/萬(wàn)噸）

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四、2020年全球粗鋼產(chǎn)量同比下降0.9%

進(jìn)入2020年四季度，海外鋼廠逐漸復(fù)產(chǎn)，海外鋼鐵產(chǎn)量開(kāi)始回升。據(jù)世界鋼鐵協(xié)會(huì)最新數(shù)據(jù)顯示，12月全球64個(gè)納入統(tǒng)計(jì)國(guó)家的粗鋼產(chǎn)量為1.61億噸，同比增5.8%。其中，中國(guó)粗鋼產(chǎn)量為9125萬(wàn)噸，同比增7.7%。

2020年全年，全球粗鋼產(chǎn)量位18.29億噸，同比下降0.9%；其中中國(guó)粗鋼產(chǎn)量達(dá)10.53億噸，同比增長(zhǎng)5.2%，產(chǎn)量占全球產(chǎn)量的份額，由2019年的53.3%上升至56.5%。

表5：全球各國(guó)粗鋼產(chǎn)量情況（單位：萬(wàn)噸）

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PART4 庫(kù)存

一、港口庫(kù)存窄幅波動(dòng)，節(jié)前難有大幅累庫(kù)

前期礦山?jīng)_量發(fā)運(yùn)礦石陸續(xù)到港，1月到港維持高位，但同期疏港也維持高位，45港庫(kù)存窄幅波動(dòng)，截至1月29日，45港庫(kù)存為12500.71萬(wàn)噸，較12月底微增84.76萬(wàn)噸。分品種來(lái)看，澳礦庫(kù)存5825.5萬(wàn)噸，減91萬(wàn)噸；巴西礦4370.78萬(wàn)噸，增292.38萬(wàn)噸；貿(mào)易礦6007.8萬(wàn)噸，減61.2萬(wàn)噸；球團(tuán)礦562.98萬(wàn)噸，減87.02；塊礦庫(kù)存2021.5萬(wàn)噸，減229.5萬(wàn)噸。

預(yù)計(jì)節(jié)前到港量維持平穩(wěn)，但疏港或有小幅回落，節(jié)前鐵礦石庫(kù)存小幅累積，但難有大幅累庫(kù)。

圖9：鐵礦石45港庫(kù)存（單位：萬(wàn)噸）

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二、鋼廠節(jié)前補(bǔ)庫(kù)接近尾聲，廠內(nèi)庫(kù)存難超去年高位

因原料端（包括鐵礦及焦炭）價(jià)格高企，鋼廠生產(chǎn)成本增加，利潤(rùn)再次被壓縮，鋼廠節(jié)前補(bǔ)庫(kù)態(tài)度仍然謹(jǐn)慎，以降低自身風(fēng)險(xiǎn)，壓低成本。截至1月27日，64家樣本鋼廠進(jìn)口燒結(jié)粉礦總庫(kù)存為1949.9萬(wàn)噸，環(huán)比12月底增251.84萬(wàn)噸，與2019年春節(jié)前廠內(nèi)庫(kù)存水平相當(dāng)。

在節(jié)前全國(guó)建材成交冷清以及當(dāng)前的利潤(rùn)水平下，鋼廠節(jié)前補(bǔ)庫(kù)已接近尾聲，節(jié)前難再有大幅補(bǔ)庫(kù)動(dòng)作，難超2020年廠內(nèi)庫(kù)存峰值。

圖10：進(jìn)口燒結(jié)礦庫(kù)存（單位：萬(wàn)噸）

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三、礦山鐵精粉庫(kù)存持續(xù)小幅去化

礦山精粉庫(kù)存持續(xù)去庫(kù)，截至1月22日，全國(guó)70家樣本礦山鐵精粉庫(kù)存為103.4萬(wàn)噸，創(chuàng)年內(nèi)新低。

預(yù)計(jì)礦山精粉庫(kù)存仍將維持在低位運(yùn)行。

圖11：礦山鐵精粉庫(kù)存（單位：萬(wàn)噸）

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PART5 行情展望

供應(yīng)端，隨著四大礦山年末沖量結(jié)束，一季度進(jìn)入傳統(tǒng)發(fā)運(yùn)淡季，發(fā)運(yùn)均有小幅回落；國(guó)產(chǎn)精粉供應(yīng)維持高位；此外，一季度澳大利亞易受到颶風(fēng)天氣的影響，1月下旬的熱帶氣旋未對(duì)重要發(fā)運(yùn)港口產(chǎn)生影響，關(guān)注后續(xù)是否有極端天氣對(duì)發(fā)運(yùn)造成沖擊。

需求端，進(jìn)入冬季，各地限產(chǎn)政策陸續(xù)發(fā)布，高爐停限產(chǎn)增加，高爐開(kāi)工率持續(xù)下滑；疊加近期原料端鐵礦石、焦炭?jī)r(jià)格高企，下游鋼材終端需求轉(zhuǎn)弱，建材成交量降至個(gè)位數(shù)，部分鋼廠開(kāi)始虧損，開(kāi)始主動(dòng)檢修減產(chǎn)；臨近春節(jié)，停工下游終端需求季節(jié)性轉(zhuǎn)弱，鐵水產(chǎn)量有進(jìn)一步回落的風(fēng)險(xiǎn)；但因疫情防控，全國(guó)各地倡導(dǎo)就地過(guò)年，不返鄉(xiāng)工人比例或有增加，下游工地節(jié)后有提前開(kāi)工的可能，或?qū)?lái)需求的提前啟動(dòng)，密切關(guān)注后續(xù)情況。

庫(kù)存方面，1月到港維持高位，但同期疏港也維持高位，礦石港口庫(kù)存窄幅波動(dòng)；廠內(nèi)庫(kù)存方面，因原料端價(jià)格高企，鋼廠節(jié)前補(bǔ)庫(kù)態(tài)度仍然謹(jǐn)慎，目前庫(kù)存與2019年春節(jié)前廠內(nèi)庫(kù)存水平相當(dāng)，在節(jié)前全國(guó)建材成交冷清以及當(dāng)前的利潤(rùn)水平下，鋼廠節(jié)前補(bǔ)庫(kù)已接近尾聲，難超2020年廠內(nèi)庫(kù)存峰值。

綜合來(lái)看，鐵礦石供需偏緊情況有所緩解，但品種間矛盾仍存，主要體現(xiàn)在高品粉礦、塊礦及中品粉礦之間；節(jié)前在下游鋼材冷清的成交及鋼廠虧損情況下，礦石期現(xiàn)價(jià)格受拖累快速調(diào)整，鐵水產(chǎn)量有進(jìn)一步回落的風(fēng)險(xiǎn)，盤面關(guān)注2105合約逢高做空機(jī)會(huì)。

后市注意關(guān)注澳洲天氣情況，鋼廠利潤(rùn)及檢修減產(chǎn)計(jì)劃是否增多，以及節(jié)后工地開(kāi)工時(shí)間；若供需情況發(fā)生變化，將重新評(píng)估供需平衡及行情走勢(shì)。