一、市場(chǎng)行情回顧

1月硅鐵大幅沖高回落。截止2020年1月29日收盤(pán)，硅鐵2105合約1月上漲136元/噸，漲幅2.06%，達(dá)6752元/噸，硅鐵呈現(xiàn)大幅波動(dòng)，月初先是大幅沖高，2105合約最高達(dá)到7980元/噸之后又大幅回落；持倉(cāng)出現(xiàn)先大幅放大后有所縮小，從7.7萬(wàn)手最高增倉(cāng)至20.4萬(wàn)手，后持倉(cāng)略有減少，最終持倉(cāng)收于13.5萬(wàn)手，這在主力合約中也屬于偏高位置。

圖：硅鐵期貨主力日K線

數(shù)據(jù)來(lái)源：博易大師 國(guó)信期貨

硅鐵現(xiàn)貨供需較好，現(xiàn)貨價(jià)格出現(xiàn)上調(diào)，月初先是標(biāo)志性鋼廠鋼招價(jià)格上調(diào)600元/噸，至6600元/噸，月末標(biāo)志性鋼廠再上調(diào)600元/噸至7200元/噸?，F(xiàn)貨出廠報(bào)價(jià)亦大幅上行，但隨著期貨沖高回落，月末現(xiàn)貨出廠價(jià)有所回落。期貨波動(dòng)大于現(xiàn)貨導(dǎo)致基差出現(xiàn)大幅波動(dòng)，先跌后升，基差負(fù)值時(shí)超越歷史極值。

圖：計(jì)算交割升貼水的硅鐵基差（單位：元/噸）

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二、供需分析

（一）供給

2020年1-12月，全國(guó)硅鐵累計(jì)產(chǎn)量538.1萬(wàn)噸，同比下降3.99%；2020年12月單月產(chǎn)量492100噸，環(huán)比增長(zhǎng)0.65%，同比增長(zhǎng)4.12%。雖然有限電等因素的影響，硅鐵在利潤(rùn)好轉(zhuǎn)后，產(chǎn)量仍然繼續(xù)增加，12月達(dá)到硅鐵全年產(chǎn)量的峰值。

圖：硅鐵產(chǎn)量（單位：萬(wàn)噸）

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從略短周期的硅鐵數(shù)據(jù)來(lái)看，1月硅鐵企業(yè)開(kāi)工率、產(chǎn)量均繼續(xù)增加，預(yù)計(jì)1月產(chǎn)量繼續(xù)環(huán)比提升，預(yù)計(jì)單月產(chǎn)量能夠超過(guò)50萬(wàn)噸，達(dá)到歷史同期最高值。內(nèi)蒙限電限產(chǎn)對(duì)硅鐵主產(chǎn)區(qū)影響有限。動(dòng)力煤價(jià)格飆升導(dǎo)致一部分自有電廠的硅鐵成本上升，但由于硅鐵現(xiàn)貨價(jià)格提升更快，硅鐵廠復(fù)產(chǎn)明顯多過(guò)硅鐵廠的停產(chǎn)。

圖：硅鐵日均產(chǎn)量（單位：噸）硅鐵企業(yè)開(kāi)工率（單位：%）

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1月硅鐵高低值成本曲線逆轉(zhuǎn)。從高值成本按照電網(wǎng)峰電價(jià)格計(jì)算的硅鐵利潤(rùn)來(lái)看，1月硅鐵利潤(rùn)大幅轉(zhuǎn)暖，高值成本有500元/噸以上的利潤(rùn)；從煤價(jià)計(jì)算發(fā)電成本的低值成本來(lái)看，由于煤價(jià)飆升，低值成本利潤(rùn)沖高回落，但仍然處于盈利區(qū)間，目前處于微利的狀態(tài)。

圖：硅鐵高低值生產(chǎn)利潤(rùn)（單位：元/噸）

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（二）需求

硅鐵15%的需求在金屬鎂。據(jù)中國(guó)有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)初步統(tǒng)計(jì)，2020年1-11月，中國(guó)共產(chǎn)原鎂77.07萬(wàn)噸，同比下降0.47%。其中，陜西地區(qū)累計(jì)生產(chǎn)51.47萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)10.57%；山西地區(qū)累計(jì)生產(chǎn)9.65萬(wàn)噸，同比下降15.82%；寧夏地區(qū)累計(jì)生產(chǎn)4.74萬(wàn)噸，同比下降8.01%。

圖：金屬鎂產(chǎn)量（單位：噸、%）

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硅鐵主要需求在煉鋼行業(yè)。2020年12月全國(guó)粗鋼產(chǎn)量9125萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)7.7%。2020年1-12月全國(guó)粗鋼產(chǎn)量為105299.9萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)5.2%。

圖：粗鋼產(chǎn)量（單位：噸、%）

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總體來(lái)說(shuō)，硅鐵需求呈現(xiàn)增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，但增速有所放緩。

三、總結(jié)與展望

1月硅鐵大幅沖高回落。截止2020年1月29日收盤(pán)，硅鐵2105合約1月上漲136元/噸，漲幅2.06%，達(dá)6752元/噸，硅鐵呈現(xiàn)大幅波動(dòng)，月初先是大幅沖高，2105合約最高達(dá)到7980元/噸之后又大幅回落；持倉(cāng)出現(xiàn)先大幅放大后有所縮小，從7.7萬(wàn)手最高增倉(cāng)至20.4萬(wàn)手，后持倉(cāng)略有減少，最終持倉(cāng)收于13.5萬(wàn)手，這在主力合約中也屬于偏高位置。

從略短周期的硅鐵數(shù)據(jù)來(lái)看，1月硅鐵企業(yè)開(kāi)工率、產(chǎn)量均繼續(xù)增加，預(yù)計(jì)1月產(chǎn)量繼續(xù)環(huán)比提升，預(yù)計(jì)單月產(chǎn)量能夠超過(guò)50萬(wàn)噸，達(dá)到歷史同期最高值。內(nèi)蒙限電限產(chǎn)對(duì)硅鐵主產(chǎn)區(qū)影響有限。動(dòng)力煤價(jià)格飆升導(dǎo)致一部分自有電廠的硅鐵成本上升，但由于硅鐵現(xiàn)貨價(jià)格提升更快，硅鐵廠復(fù)產(chǎn)明顯多過(guò)硅鐵廠的停產(chǎn)。

硅鐵需求持穩(wěn)，但高價(jià)不可持續(xù)，預(yù)計(jì)硅鐵仍有下跌空間。