節(jié)前上游企業(yè)銷售壓力釋放，下游逐步放假，1月份均價達到十年同期最高，2月份累庫壓力仍不容忽視，但隨著利空進入尾聲，價格缺乏大跌可能，3月份利空消化殆盡，利好仍偏多，均價或?qū)⒗^續(xù)上揚。

隨著上游銷售壓力釋放以及下游陸續(xù)放假，節(jié)前的市場走勢已經(jīng)塵埃落地，而市場參與者關(guān)注的焦點開始放到年后。對于年后中期走勢，市場看法較為一致，整體看多為主，而對于年后2-3周的市場走勢，卻存在一定的分歧，分歧的焦點集中在年后庫存的積累情況以及下游復(fù)工情況。

接下來，我們通過供需平衡表的形式，對一季度PVC供需基本面的情況做一個預(yù)判。

供應(yīng)端維持高位

隨著2020年年底100萬噸PVC新裝置投產(chǎn)后，2021年1月份PVC產(chǎn)量首次突破單月200萬噸的大關(guān)，據(jù)卓創(chuàng)統(tǒng)計，2021年1月PVC粉產(chǎn)量達到200.45萬噸，環(huán)比增3.34%，同比增12.16%。2月份計劃檢修企業(yè)十分有限，預(yù)計PVC行業(yè)整體開工維持偏高水平，假設(shè)2月份平均日產(chǎn)量跟一月基本相當(dāng)，刨除少量突發(fā)減產(chǎn)現(xiàn)象后，預(yù)計2月份產(chǎn)量在180萬噸左右。一般情況下3月份還沒到集中檢修季，檢修損失量預(yù)計也在低位，而往年3月份產(chǎn)量一般低于1月份產(chǎn)量，所以預(yù)計3月份產(chǎn)量在195萬噸左右。

表1　一季度PVC產(chǎn)量預(yù)計  單位：萬噸

出口再度放量　進口缺乏機會

一季度國際市場貨源整體依然緊缺，一方面國際主要企業(yè)一季度檢修計劃仍較多，歐洲Vynova公司38萬噸PVC裝置因故障于1月底臨時停車，目前仍未開車，臺灣臺塑、西方化學(xué)以及信越部分裝置計劃2月底或者三月份檢修，國際市場整體供應(yīng)仍不充裕。另一方面美國、拉丁美洲、中東及土耳其當(dāng)?shù)匦枨筝^好。

2月初，國際市場最具風(fēng)向標(biāo)的公司臺灣臺塑公布2021年3月份PVC船貨報價，較2月份繼續(xù)上調(diào)20美元/噸，F(xiàn)OB臺灣1150美元/噸，CIF中國1210美元/噸，CIF印度報價1340美元/噸。

圖1

由于國際市場價格維持高位，而國內(nèi)市場在2020年12月下半月大幅回落之后，國內(nèi)價格優(yōu)勢再度明顯。從圖1可見，出口套利窗口從2020年8月下旬打開之后，目前一直未曾關(guān)閉。前期國內(nèi)價格快速下跌過程中，國外購買積極性也明顯減弱，但隨著國內(nèi)銷售壓力釋放，價格觸底之后，外盤購買意向再度恢復(fù)，1月份出口接單量明顯放量，2月份預(yù)計出口接單量還將維持較高的水平。據(jù)卓創(chuàng)了解中泰、海灣、大沽、北元、鄂絨、君正等企業(yè)出口業(yè)務(wù)均有較好表現(xiàn)，總體預(yù)計一季度出口交付量或?qū)⒃?0萬噸左右，具體到各月評估數(shù)據(jù)見表2所示。

表2　一季度PVC出口量預(yù)計  單位：萬噸

由于國際市場貨源一直處于緊缺局面，一季度暫難緩解，而國內(nèi)PVC價格相對于國外價格處于洼地，進口一直缺乏優(yōu)勢，近幾個月進口以進料加工形式為主。而且從2020年11-12月份進口數(shù)據(jù)看，同比均略降，所以預(yù)計2021年一季度PVC進口量仍將處于偏低水平。具體評估數(shù)據(jù)見表3。

表3　一季度PVC進口量預(yù)計  單位：萬噸

春節(jié)假期需求暫停10天以上

一季度需求主要影響因素是春節(jié)假期因素，據(jù)卓創(chuàng)了解少數(shù)小企業(yè)早在1月20日左右便已放假，放假時間長達一個月左右，而多數(shù)中型企業(yè)在1月底或2月初放假，正月初八到正月十五陸續(xù)復(fù)工，放假時間在15-20天。而大型企業(yè)普遍放假時間較短，大型企業(yè)放假一周左右，少數(shù)大型企業(yè)個別基地過年期間有不放假現(xiàn)象。整體評估來看，1月份受假期影響偏少，剛需整體偏強，2月份下游需求整體大約有13-15天的暫停時間，需求明顯銳減，3月份在疫情不再明顯反復(fù)以及部分工人就地過年的預(yù)期下，復(fù)工或?qū)⑤^為順利。目前制品企業(yè)訂單整體表現(xiàn)較好，2020年四季度需求同比在8.7%左右，預(yù)計2021年一季度需求同比也將維持高位，根據(jù)2020年四季度單月平均需求量作為基準(zhǔn)，刨除春節(jié)淡季因素影響的需求，整體預(yù)計2021年一季度各月需求量如表4所示。

表4　一季度PVC需求量預(yù)計  單位：萬噸

一季度累庫壓力仍不容忽視

表5　一季度PVC平衡表對比  單位：萬噸

通過上面的推導(dǎo)，我們可以計算出，1-2月份仍然是庫存增加周期，1月份庫存增加十分有限，二月份庫存增加幅度仍將偏高，3月份或?qū)⑿》臁?/p>

顯性庫存預(yù)測

按照上面邏輯推導(dǎo)出的是行業(yè)的整體庫存，包括上游廠區(qū)、在途、在庫以及終端的原料庫存，而我們比較熟悉的是華東及華南樣本倉庫的顯性庫存。對于顯性庫存，我們進一步做一個預(yù)判，據(jù)卓創(chuàng)評估2021年期初庫存在28.8萬噸（整體庫存），而一般認(rèn)為華東及華南樣本倉庫的顯性庫存占總庫存的40%左右，那么我們可以根據(jù)總庫存的變化推到出一季度華東及華南市場樣本倉庫顯性庫存的預(yù)測情況如下圖顯示。

圖2

通過推導(dǎo)我們可見，春節(jié)過后，庫存累積幅度或仍將出現(xiàn)高于2019年同期而低于2020年特殊時期的情況，3月中旬左右市場或?qū)⒂瓉韼齑娓唿c，去庫趨勢也將逐步形成。所以3月中旬之前PVC市場高庫存壓力仍然不容忽視?；谶@個背景，我們再預(yù)測下年后PVC市場的走勢。

1月份已經(jīng)過完，由于外盤較強、套保商入市采購、年底囤貨以及美國刺激政策預(yù)期等因素支撐，1月份價格觸底反彈，華東SG-5均價達到十年同期最高水平。

圖3

由于基本面的支撐以及資金非?？春煤笫?，1月份市場開門紅，PVC均價基調(diào)已經(jīng)定的很高，2-3月份市場看好預(yù)期仍然存在，2-3月份的價格預(yù)期可以通過跟1月份影響因素對比去預(yù)判。 

表6　一季度各月影響因素對比

根據(jù)一月份市場定的價格基調(diào)以及1-3月份各月或?qū)⒚媾R的影響因素對比來看，2月份多空仍然存在一定的分歧，但是利空在逐步出盡，后期利多逐步增加的趨勢下，預(yù)計2月份也難有大的下行壓力，春節(jié)后2-3周內(nèi)PVC市場或?qū)⒂幸淮位卣{(diào)確認(rèn)底部的可能，預(yù)計華東SG-5均價跟1月份基本相當(dāng)，3月份隨著利空逐步出盡，利好預(yù)期仍多，華東SG-5均價或?qū)⑸蠐P至7500元/噸以上。