12月進口環(huán)比下行，非主流礦進口繼續(xù)下滑。2月我國鐵礦進口9675萬噸，環(huán)比繼續(xù)下行，同比轉(zhuǎn)負，其中澳礦進口基本持穩(wěn)，巴西礦進口下滑，而南非和非主流礦進口互有增減。

鐵水產(chǎn)量環(huán)比下行，全球復蘇預(yù)期仍在。成材近期需求相對疲軟，鋼廠利潤壓縮，以及工信部今年將要壓減鋼鐵產(chǎn)量的聲明，打壓鐵礦了需求預(yù)期，疏港量回落也顯示鋼廠補庫接近尾聲。但節(jié)后因為消除疫情影響，全球需求恢復預(yù)期較好，港存或?qū)⒅匦氯臁?/p>

補庫尾聲價格短期回落，復蘇預(yù)期支撐節(jié)后行情。整體來看，成材需求不及預(yù)期；鋼廠補庫接近尾聲；春節(jié)前港口庫存有望持續(xù)累庫，壓制了鐵礦價格。但節(jié)后在全球經(jīng)濟復蘇的強預(yù)期下，海外鐵水產(chǎn)量也將回暖，港口庫存在供給釋放受限的背景下上半年將明顯去庫，從而繼續(xù)支撐鐵礦價格，但同時也要警惕成材需求不及預(yù)期鋼廠減產(chǎn)的風險。風險因素：鋼材需求釋放超預(yù)期（上行風險），中品澳礦庫存持續(xù)累庫（下行風險）。  進入1月份后，鐵礦石波動明顯下滑。細究基本面，由于成材需求不及預(yù)期，鐵水產(chǎn)量環(huán)比下行，港口庫存也一直在累庫，從而壓制了鐵礦上方空間，但鋼廠春節(jié)前冬儲補庫又在下方支撐鐵礦價格，最終使得鐵礦整體維持震蕩行情。本文通過梳理近期鐵礦供需情況，以幫助理解后市鐵礦的基本面演變。

一、供應(yīng)：12月進口環(huán)比下行，非主流礦進口繼續(xù)下滑

12月我國鐵礦進口9675萬噸，環(huán)比繼續(xù)下行，同比轉(zhuǎn)負，其中澳礦進口基本持穩(wěn)，巴西礦進口下滑，而南非和非主流礦進口互有增減。

1、主流礦山供應(yīng)：澳巴供應(yīng)低位徘徊，發(fā)往中國比例高位回落

澳洲三大礦山11月下旬-12月上旬發(fā)運保持低位徘徊，直到12月下旬臨近年底發(fā)運才有所放量；巴西淡水河谷生產(chǎn)已明顯恢復，發(fā)運明顯好于去年同期。進入1月份后，四大礦山發(fā)運開始季節(jié)性回落，整體維持低位徘徊。南非礦進口環(huán)比增加，顯示南非正在逐漸降低疫情對礦山運營所帶來的影響。

2020年12月巴西發(fā)往中國地區(qū)比例72.01%，環(huán)比減少3.62%，同比增加2.45%，其中發(fā)往歐美和日韓地區(qū)環(huán)比均有增加，1月巴西發(fā)中國比例預(yù)期區(qū)間為65%-70%。

2、非主流礦：進口量進口持續(xù)回落，海外需求增加是主因

12月非主流礦進口環(huán)比下降53萬噸，同比首次轉(zhuǎn)負。其中印度和烏克蘭礦進口環(huán)比反彈，俄羅斯礦、瑞典、加拿大等非主流礦進口環(huán)比下行，主要是由于海外鐵礦需求回暖導致了我國非主流礦進口的減量。但當前鐵礦價格已持續(xù)在150美金以上高位震蕩，預(yù)計后續(xù)將帶動非主流鐵礦進口重新走高。

二、需求：鐵水產(chǎn)量逐漸下行，補庫尾聲疏港回落

需求的增加、國內(nèi)新增高爐產(chǎn)能投放疊加技術(shù)進步使得長流程鐵水產(chǎn)量同比仍保持高位震蕩運行。但是由于成材近期需求相對疲軟，鋼廠利潤壓縮，鐵水產(chǎn)量環(huán)比下行，且工信部聲稱今年將要壓減鋼鐵產(chǎn)量，將打壓鐵礦需求預(yù)期。1月份疏港隨著鋼廠補庫重新回到300萬噸/日之上，但由于鋼廠鐵水產(chǎn)量持續(xù)下行，唐山限產(chǎn)趨嚴，疊加鋼廠補庫接近尾聲，預(yù)計春節(jié)前45港口疏港量將季節(jié)性回落。

海外鐵水生產(chǎn)恢復迅速，12月產(chǎn)量3800萬噸，已超出2019年水平，同比增加131萬噸；全年累計下滑4510萬噸，累積同比下滑幅度收窄至9.9%。2021年海外鐵水產(chǎn)量同比預(yù)計將有明顯增加。 

三、供需推演：港口庫存節(jié)前累庫，上半年供需缺口仍在

整體來看，跨年后四大礦山發(fā)運開始逐漸回落，國產(chǎn)礦產(chǎn)量也在季節(jié)性減少，而疏港量由于鋼廠補庫接近尾聲開始回落，春節(jié)前港口庫存有望持續(xù)累庫，壓港船舶也在持續(xù)增加。此外，成材近期需求相對疲軟，鋼廠利潤壓縮，以及工信部今年將要壓減鋼鐵產(chǎn)量的聲明，也會打壓鐵礦需求預(yù)期。

春節(jié)后因為消除疫情影響，國內(nèi)需求同比增速會比較高，海外鐵水產(chǎn)量也將回暖，而鐵礦供給端卻釋放緩慢，港口庫存明年上半年將明顯去庫，呈供需偏緊格局。 

四、總結(jié)：補庫尾聲價格短期回落，復蘇預(yù)期支撐節(jié)后行情

12月我國鐵礦進口9675萬噸，環(huán)比繼續(xù)下行，同比轉(zhuǎn)負，其中澳礦進口基本持穩(wěn)，巴西礦進口下滑，而南非和非主流礦進口互有增減。

此外，成材近期需求相對疲軟，鋼廠利潤壓縮，以及工信部今年將要壓減鋼鐵產(chǎn)量的聲明，打壓鐵礦了需求預(yù)期，疏港量回落也顯示鋼廠補庫接近尾聲。但節(jié)后因為消除疫情影響，全球需求恢復預(yù)期較好，港存或?qū)⒅匦氯臁?/p>

整體來看，成材需求不及預(yù)期；鋼廠補庫接近尾聲；春節(jié)前港口庫存有望持續(xù)累庫，將壓制鐵礦價格，但節(jié)后在全球經(jīng)濟復蘇的強預(yù)期下，海外鐵水產(chǎn)量也將回暖，港口庫存在供給釋放受限的背景下上半年將明顯去庫，從而繼續(xù)支撐鐵礦價格，但同時也要警惕成材需求不及預(yù)期鋼廠減產(chǎn)的風險。