2020年1月8日，生豬期貨在市場(chǎng)的共同期待中掛牌上市交易。首批上市僅有三個(gè)合約，分別為L(zhǎng)H2109、LH2111、LH2201。由于生豬期貨合約時(shí)間跨度較遠(yuǎn)，在后非洲豬瘟?xí)r代生豬存欄快速恢復(fù)的背景下，市場(chǎng)整體預(yù)期較為悲觀。上市首日生豬期貨價(jià)格大幅下跌，主力合約LH2109下跌2690元/噸，跌幅為9.12%。隨后，生豬盤面價(jià)格一路走低，最低跌至24460元/噸，較掛牌價(jià)格30680元/噸下跌6220元/噸，跌幅為20.27%。但臨近春節(jié)，豬肉消費(fèi)的回暖以及非洲豬瘟疫情的反復(fù)帶動(dòng)現(xiàn)貨價(jià)格上行支撐豬價(jià)，盤面價(jià)格隨之小幅反彈。截至2月2日，生豬主力合約價(jià)格收于25315元/噸，較前期低點(diǎn)上漲855元/噸。臨近春節(jié)長(zhǎng)假，筆者認(rèn)為受生豬存欄持續(xù)恢復(fù)、凍肉不斷投放以及消費(fèi)受到限制等因素的影響，春節(jié)后盤面價(jià)格仍舊維持底部振蕩運(yùn)行軌跡，現(xiàn)貨價(jià)格將向期貨價(jià)格回歸。

非洲豬瘟疫情反復(fù)，生豬存欄仍處于恢復(fù)周期

非洲豬瘟自2018年傳入我國(guó)，生豬存欄量大幅下降，嚴(yán)重影響我國(guó)生豬供應(yīng)。為快速恢復(fù)生豬存欄，保障豬肉供應(yīng)的穩(wěn)定性，2020年中共中央、國(guó)務(wù)院發(fā)布一號(hào)文件，提出了“加快恢復(fù)生豬生產(chǎn)”這一要求。農(nóng)業(yè)農(nóng)村部隨后出臺(tái)多項(xiàng)措施指導(dǎo)地方政府和農(nóng)戶恢復(fù)生產(chǎn)。

根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2020年年末全國(guó)生豬存欄40650萬(wàn)頭，比上年末增加9610萬(wàn)頭，同比增長(zhǎng)31.0%，恢復(fù)到2017年年末的92.1%。但生豬出欄以及豬肉產(chǎn)量小幅下降，2020年，全國(guó)生豬出欄52704萬(wàn)頭，比上年減少1715萬(wàn)頭，下降3.2%；全國(guó)豬肉產(chǎn)量4113萬(wàn)噸，比上年減少142萬(wàn)噸，下降3.3%。因此當(dāng)前豬肉價(jià)格居高不下，市場(chǎng)傳言存欄數(shù)據(jù)存在一定水分，并且當(dāng)前非洲豬瘟疫情存在抬頭跡象，南北主產(chǎn)區(qū)均有部分養(yǎng)殖場(chǎng)受到影響，引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂。生豬存欄快速增長(zhǎng)，生豬出欄和豬肉產(chǎn)量降低主要原因?yàn)樯i養(yǎng)殖需要4—5個(gè)月生長(zhǎng)周期，存欄轉(zhuǎn)換為出欄和豬肉產(chǎn)量有滯后性。因此當(dāng)前豬肉供應(yīng)仍舊偏緊，價(jià)格居高不下。隨著時(shí)間的推移，生豬存欄量仍舊保持上升態(tài)勢(shì)，不斷轉(zhuǎn)化為出欄量將緩解供應(yīng)緊張局面。此外，雖然非洲豬瘟疫情又有抬頭跡象，疫苗仍未面世，但我國(guó)生豬養(yǎng)殖行業(yè)對(duì)抗非洲豬瘟病毒兩年多，行業(yè)防疫經(jīng)驗(yàn)豐富，再考慮到本輪復(fù)養(yǎng)和新增產(chǎn)能主要為規(guī)模型企業(yè)，養(yǎng)殖規(guī)范化和防疫體系建設(shè)完善，疫情再度全面暴發(fā)導(dǎo)致生豬存欄大幅下降的概率較低。

筆者認(rèn)為，生豬存欄和出欄仍處于不斷恢復(fù)的周期當(dāng)中，非洲豬瘟疫情的反復(fù)只會(huì)相應(yīng)延后產(chǎn)能恢復(fù)周期，春節(jié)后隨著出欄量的增加，豬肉價(jià)格仍將回到回落通道。但需關(guān)注非洲豬瘟疫情的發(fā)展情況，謹(jǐn)防極端事件的發(fā)生。

豬肉進(jìn)口累積，春節(jié)后或?qū)⑼度胧袌?chǎng)

2020年10月，進(jìn)口凍品的外包裝被檢測(cè)出新冠病毒，為防止疫情擴(kuò)大，我國(guó)自2020年11月起凍品豬肉及相關(guān)制品封存。據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2020年10—12月，進(jìn)口豬肉量分別為23.9萬(wàn)噸、32.6萬(wàn)噸和43.3萬(wàn)噸，進(jìn)口肉不斷累積，無(wú)法投向市場(chǎng)。當(dāng)前處于防疫的關(guān)鍵時(shí)期，對(duì)比2019年新冠疫情初發(fā)時(shí)情景，防疫措施和經(jīng)驗(yàn)提升，疫情處于有效控制狀態(tài)，預(yù)計(jì)假期過(guò)后將平穩(wěn)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，而疫情也將逐漸清零。檢驗(yàn)防疫措施也會(huì)相繼提升，進(jìn)口肉或再度放開(kāi)投放至市場(chǎng)。筆者分析，隨著進(jìn)口肉的放開(kāi)疊加凍儲(chǔ)肉的持續(xù)投放，豬肉價(jià)格2021年將復(fù)制2020年上半年走勢(shì)，現(xiàn)貨價(jià)格大幅回落。

疫情反復(fù)限制消費(fèi)，需求或進(jìn)入回落通道

生豬消費(fèi)方面，臨近春節(jié)，進(jìn)入豬肉消費(fèi)季節(jié)性旺季，但是屠宰企業(yè)的開(kāi)工率處于持續(xù)回落的通道當(dāng)中。據(jù)天下糧倉(cāng)數(shù)據(jù)，2021年1月份，周度屠宰企業(yè)開(kāi)工率處于持續(xù)下降的過(guò)程當(dāng)中，由1月13日最高點(diǎn)21.4%下降至1月27日20.88%。旺季不旺的特征顯示當(dāng)前終端需求的低迷。受疫情影響，各地區(qū)提倡居民留在工作地過(guò)年，返家人員也需要自我居家隔離，社會(huì)消費(fèi)受到較大限制。筆者認(rèn)為，在返工人員需要居家隔離的背景下，復(fù)工周期將延長(zhǎng)，社會(huì)消費(fèi)受到限制，再疊加春節(jié)后進(jìn)入季節(jié)性消費(fèi)淡季，豬肉消費(fèi)回落的情況下，豬肉價(jià)格存在較大下行壓力。

綜上所述，生豬存欄仍處于持續(xù)恢復(fù)的過(guò)程當(dāng)中，雖然非洲豬瘟疫情存在抬頭跡象，但隨著行業(yè)防疫水平的提升，疫情全面暴發(fā)的概率較低。隨著春節(jié)后疫情得到有效控制，進(jìn)口豬肉投入市場(chǎng)以及凍儲(chǔ)肉的持續(xù)投放，進(jìn)入消費(fèi)淡季的豬肉價(jià)格將處于持續(xù)性回落通道當(dāng)中。由于盤面價(jià)格跌至較低位置，預(yù)計(jì)維持底部振蕩走勢(shì)，現(xiàn)貨價(jià)格將向期貨價(jià)格回歸。風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：新冠肺炎疫情失控、非洲豬瘟疫情失控。