2020年我們經(jīng)歷風(fēng)雨，2021年我們滿懷期待。

新的一年，全球經(jīng)濟(jì)將怎么走？中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的核心驅(qū)動(dòng)力是什么？投資者又該如何尋找到港股的價(jià)值洼地？

如是金融研究院院長(zhǎng)、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家管清友接受記者采訪，分享對(duì)2021年經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的觀點(diǎn)。

1、2021年中國(guó)貨幣政策“易緊難松”

記者：從當(dāng)前情況來(lái)看，市場(chǎng)對(duì)流動(dòng)性收緊預(yù)期在逐步升溫。那么，基于流動(dòng)性邊際收緊的邏輯，您認(rèn)為今年股市能否延續(xù)2020年的紅火行情？

管清友：近期市場(chǎng)上的確有出現(xiàn)對(duì)流動(dòng)性轉(zhuǎn)向的擔(dān)憂。早于去年底，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議便明確提出，后期政策不會(huì)出現(xiàn)所謂的“急轉(zhuǎn)彎”。當(dāng)然，這僅僅是對(duì)貨幣政策的總性要求，實(shí)際操作中，我們還需要去細(xì)致分析及觀察它的節(jié)奏，并結(jié)合很多因素來(lái)具體分析。

從目前情況來(lái)看，基于2020年的低基數(shù)，大家對(duì)于今年一季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)期還是較為明確的，很多機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)一季度大概率在10%左右的增長(zhǎng)，可能會(huì)有一個(gè)相對(duì)比較好的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

在流動(dòng)性方面，中國(guó)將會(huì)是“易緊難松”，畢竟在去年疫情期間，我們釋放了大量流動(dòng)性。雖然從CPI數(shù)據(jù)來(lái)看，通貨膨脹壓力不大，但我們不得不承認(rèn)，通貨膨脹將會(huì)是今年較為重要的問(wèn)題，也是貨幣政策需要充分考量的一個(gè)要點(diǎn)。并且，一季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)好轉(zhuǎn)已在預(yù)期之內(nèi)，從微觀層面來(lái)看，我們認(rèn)為一季度流動(dòng)性可能要比想象中還要差。

對(duì)于流動(dòng)性邊際收緊態(tài)勢(shì)是否會(huì)立馬改變資本市場(chǎng)的紅火行情，我認(rèn)為不必過(guò)于悲觀，全球?qū)捤傻木置婵峙率呛茈y暫時(shí)逆轉(zhuǎn)，也就是說(shuō)保持在寬松的狀態(tài)下，仍將對(duì)股市給予刺激。

2、新環(huán)境下需提前做好資產(chǎn)配置及規(guī)劃

記者：為對(duì)沖疫情影響，各國(guó)央行均通過(guò)“放水”來(lái)給予經(jīng)濟(jì)刺激，全球債務(wù)規(guī)模創(chuàng)歷史新高。那么，流動(dòng)性如此泛濫是否會(huì)使本就脆弱的全球經(jīng)濟(jì)雪上加霜？

管清友：從理論來(lái)講確實(shí)會(huì)出現(xiàn)這種情況。不過(guò)，從2008年以后，全球便一直存在這個(gè)問(wèn)題，換言之，各國(guó)央行均在不斷加大“放水”的力度，美國(guó)、歐洲及日本也在大力踐行MMT理論。

從目前來(lái)看，中國(guó)的貨幣當(dāng)局采取的仍然為審慎克制的態(tài)度，簡(jiǎn)單講，我們也并非不“放水”，而是適度地放一些，讓閘門(mén)盡量能夠松的小一點(diǎn)。

目前越來(lái)越多的國(guó)家進(jìn)入低利率、零利率甚至負(fù)利率的時(shí)代，全球的金融環(huán)境已然發(fā)生改變。而這種金融環(huán)境的變化可能會(huì)促使整個(gè)國(guó)際貨幣體系發(fā)生改變。

當(dāng)前，我們已然進(jìn)入到一個(gè)流動(dòng)性極度泛濫、現(xiàn)金垃圾化的時(shí)代，如果不持有資產(chǎn)只持有現(xiàn)金才是最吃虧的。作為普通消費(fèi)者的我們也明顯能夠感受到股價(jià)、房?jī)r(jià)的上升，社會(huì)貧富差距在越來(lái)越大。然而，在這樣的情況下，我們?nèi)匀贿€有很多問(wèn)題沒(méi)能看清及發(fā)現(xiàn)。

實(shí)際上，歐美日央行選擇讓債務(wù)高企，也是在當(dāng)前沒(méi)有辦法的辦法，他們也不像中國(guó)還有經(jīng)濟(jì)潛在的動(dòng)能能夠繼續(xù)去挖掘，工業(yè)升級(jí)也還未知。

對(duì)于未來(lái)，我們不知道它會(huì)發(fā)生什么，畢竟世界從沒(méi)有出現(xiàn)過(guò)這樣的情況。但不得不說(shuō)，我們要學(xué)會(huì)去接受這樣一個(gè)“大水漫灌”的局面，并提前做好對(duì)于資產(chǎn)規(guī)劃，適應(yīng)環(huán)境。

記者：如何正視通貨膨脹問(wèn)題？

管清友：在當(dāng)前的全球大環(huán)境下，通貨膨脹已成為我們無(wú)法回避或是較棘手的問(wèn)題，也是社會(huì)矛盾積聚所在。我們能夠發(fā)現(xiàn)，印鈔機(jī)奔跑的速度變得越來(lái)越快，導(dǎo)致大家普遍對(duì)于財(cái)富如何保值存在焦慮。

我認(rèn)為大家不要寄期望于能夠跑贏通貨膨脹的速度，大概率是很難做到的。而是要做好資產(chǎn)的配置及規(guī)劃。我并不認(rèn)為房地產(chǎn)的投資價(jià)值大勢(shì)已去，只能說(shuō)沒(méi)有早前那么大的升值機(jī)遇。同時(shí)，在二級(jí)市場(chǎng)方面，盡可能地去選到好的基金經(jīng)理和基金，讓專業(yè)的機(jī)構(gòu)來(lái)幫助你做好投資，而不建議普通投資者去股市，甚至在股市上動(dòng)用一些杠桿，畢竟對(duì)于多數(shù)普通投資者而言是不具備專業(yè)知識(shí)或者是存有欠缺的，投資到最后大概率都會(huì)虧錢。

3、港股并非“遍地黃金”，需謹(jǐn)防“暗礁”

記者：近期“炒港股”的熱潮洶涌，消費(fèi)者該如何搶占這塊價(jià)值洼地？

管清友：我對(duì)于港股投資無(wú)疑是看好的。其實(shí)大家能夠發(fā)現(xiàn)從去年三季度末開(kāi)始無(wú)論是機(jī)構(gòu)還是主流媒體均在討論這個(gè)問(wèn)題，我們也能夠明顯感受到從2020年12月份以后內(nèi)地資金在陸續(xù)南下。

但這就意味著港股是“遍地黃金”嗎？其實(shí)“暗礁”遠(yuǎn)要更多。首先，我們要清醒意識(shí)到，港股市場(chǎng)環(huán)境和內(nèi)地的不同，包括交易制度、發(fā)行制度以及對(duì)資本流動(dòng)性監(jiān)管等方面，并且受到美國(guó)市場(chǎng)影響更大，頭部效應(yīng)更為集中。雖然很多機(jī)構(gòu)都在說(shuō)港股的整體估值處于低位，但它的交易量及市值其實(shí)主要集中在那幾家大的股票上，而一元以下“仙股”卻比比皆是。

坦白來(lái)說(shuō)，港股其實(shí)更加機(jī)構(gòu)化，機(jī)構(gòu)之間的博弈并無(wú)問(wèn)題。而對(duì)于普通投資者，則必須看清機(jī)構(gòu)的行為和規(guī)則，選擇一些對(duì)于港股市場(chǎng)更了解及投資經(jīng)驗(yàn)更豐富的機(jī)構(gòu)，避免單兵作戰(zhàn)。

總體而言，近幾年隨著金融開(kāi)放力度增強(qiáng)、人民幣不斷升值、以及美國(guó)強(qiáng)化中概股回歸等，這均對(duì)香港市場(chǎng)的投資產(chǎn)生利好，但也不要盲目樂(lè)觀而要去理性投資。

4、新一線及強(qiáng)二線城市房?jī)r(jià)或有反彈空間

記者：對(duì)于股市及樓市投資，一直以來(lái)備受消費(fèi)者關(guān)注。甚至近期有觀點(diǎn)表示，今年樓市可能會(huì)成為“投資”大年，我們?cè)撊绾胃鼮槔硇缘厝タ创康禺a(chǎn)投資？

管清友：我們預(yù)計(jì)2021年新一線城市及強(qiáng)二線城市，房?jī)r(jià)應(yīng)該還是會(huì)有反彈的空間。首先從貨幣政策來(lái)看，流動(dòng)性邊際的收緊對(duì)股市產(chǎn)生的影響較大，但房地產(chǎn)市場(chǎng)卻沒(méi)有那么敏感。與此同時(shí)，近期國(guó)家也曾表示不會(huì)發(fā)生政策的“急轉(zhuǎn)彎”，總體上講，是相對(duì)友好及寬松的。

房地產(chǎn)分化現(xiàn)象也會(huì)越來(lái)越嚴(yán)重，甚至細(xì)化到同一個(gè)城市的不同板塊之間的分化也將越來(lái)越高。毫無(wú)疑問(wèn)地說(shuō)，閉眼買房的時(shí)代肯定是已經(jīng)結(jié)束了，與此同時(shí)，普通投資者也要清醒地認(rèn)清自己的位置，不要當(dāng)成機(jī)構(gòu)投資者來(lái)做抉擇，其實(shí)很多市場(chǎng)上對(duì)樓市投資的建議并不適用。

就像我們?？吹降暮芏嗤顿Y機(jī)構(gòu)所表示的“結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)”，其實(shí)對(duì)于普通的投資者而言，就意味著沒(méi)有機(jī)會(huì)，或者是風(fēng)險(xiǎn)大于機(jī)會(huì)，普通投資者也很難抓住這樣的機(jī)會(huì)。畢竟結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)代表著分化，換言之便是存在有漲有跌，作為普通大眾的我們很難掌握到信息優(yōu)勢(shì)。

5、更多關(guān)注消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng)作用

記者：回歸國(guó)內(nèi)的視角，您認(rèn)為什么是今年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的核心驅(qū)動(dòng)力？

管清友：在拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方面，得益于中國(guó)制造業(yè)的強(qiáng)大及自身經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的得力，今年出口仍然會(huì)表現(xiàn)強(qiáng)勁，但要更多去關(guān)注到消費(fèi)方面。事實(shí)上，疫情對(duì)于消費(fèi)沖擊還是比較大的，特別是消費(fèi)出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，這是需要去高度重視的問(wèn)題。

在出口維持良好前提下，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)從投資拉動(dòng)轉(zhuǎn)向消費(fèi)拉動(dòng)的過(guò)程，實(shí)質(zhì)還是居民收入的可持續(xù)及穩(wěn)定的增長(zhǎng)。換言之，沒(méi)有錢，何談消費(fèi)？雖然說(shuō)短期通過(guò)消費(fèi)券的刺激也挺好，但長(zhǎng)遠(yuǎn)講，還是要傾向于民生、傾向于解決就業(yè)及失業(yè)問(wèn)題，通過(guò)各種政策支持、市場(chǎng)的開(kāi)放，要讓更多的中小企業(yè)生存及活躍起來(lái)，才能夠更好地解決就業(yè)，提高百姓的收入。

雖然在2020年消費(fèi)分級(jí)如火如荼，高端市場(chǎng)中的豪華車、房子等均表現(xiàn)強(qiáng)勁，但一些脆弱群體的消費(fèi)還是受到較大的影響，拉動(dòng)消費(fèi)本質(zhì)還是需要設(shè)法增加居民收入，特別是中低收入群體。