周一（2月1日），日照一級(jí)冶金焦出庫(kù)價(jià)為3030元/噸，焦炭期貨主力合約收盤價(jià)位2550元/噸，兩者相差480元/噸，短短一個(gè)月，焦炭期貨就經(jīng)歷了從大幅升水進(jìn)入深度貼水的狀態(tài)。目前，焦炭全面落地15輪提漲，現(xiàn)貨價(jià)格依然偏強(qiáng)運(yùn)行。

焦企利潤(rùn)回調(diào)

焦炭?jī)r(jià)格節(jié)節(jié)攀升，焦企利潤(rùn)也隨之大幅增加。1月，焦價(jià)共落地四輪提漲，累計(jì)上漲400元/噸，噸焦利潤(rùn)累計(jì)增長(zhǎng)266元至984元，漲幅達(dá)到37.5%。截至1月29日，山西、江蘇和山東的噸焦利潤(rùn)已超千元。焦炭?jī)r(jià)格上漲擠壓了下游利潤(rùn)，也打壓了鋼廠生產(chǎn)的積極性，高爐開工持續(xù)下滑，疊加春節(jié)放假的影響，主動(dòng)減產(chǎn)和假期共同作用，致使短期內(nèi)焦價(jià)繼續(xù)上漲不具備可持續(xù)性，利潤(rùn)存在回調(diào)的可能性。不過，這只是短暫的回落，當(dāng)“金三銀四”來臨時(shí)，利潤(rùn)將伴隨著焦價(jià)再次騰飛。

供給產(chǎn)能不足

與往年相比，目前噸焦創(chuàng)收為之前的三至五倍，價(jià)格在增厚利潤(rùn)的同時(shí)也刺激了供給。數(shù)據(jù)顯示，全國(guó)230家獨(dú)立焦企樣本剔除掉淘汰產(chǎn)能后，焦?fàn)t利用率高達(dá)90.08%，相較于1月初增加3.97個(gè)百分點(diǎn)，日均產(chǎn)量為64.19萬噸，增幅為2.85%。由于之前嚴(yán)格執(zhí)行去產(chǎn)能政策，導(dǎo)致新舊產(chǎn)能銜接出現(xiàn)缺口，焦企在產(chǎn)產(chǎn)能不足，高開工并沒有滿足當(dāng)下焦炭的需求，一些下游鋼廠不得不因?yàn)榻固抗?yīng)不足而減產(chǎn)或者檢修。因此，在新產(chǎn)能投放能夠形成有效供給之前，焦炭成為限制鐵水增產(chǎn)的重要因素。雖然當(dāng)下受多重因素影響鐵水產(chǎn)量下降，但隨著成材需求復(fù)蘇，將再次形成“以焦限鋼”的局面。

目前，247家高爐開工率為82.03%，日均鐵水產(chǎn)量為240.96萬噸，比1月初下降4.14萬噸，每日用焦平均減少2.19萬噸，焦炭增產(chǎn)和生鐵減產(chǎn)，在上下游形成微弱的平衡，焦炭供給勉強(qiáng)能夠滿足鋼廠需求。因此，在如此脆弱的狀態(tài)下，微量增產(chǎn)生鐵都能夠打破當(dāng)下的平衡。

低庫(kù)存成常態(tài)

雖然上周港口庫(kù)存小幅增加，但整體依然維持在近三年的低位，在恐高情緒影響下，港口累庫(kù)不具有可持續(xù)性。焦企庫(kù)存維持低位。在公路運(yùn)輸恢復(fù)正常后，下游鋼廠庫(kù)存快速恢復(fù)。整體來看，焦炭供給不足，焦企庫(kù)存無法累積，導(dǎo)致下游鋼廠不能夠充分補(bǔ)庫(kù)，而下游積極采購(gòu)，又使焦企不能夠有效累庫(kù)。在供需矛盾沒有解決的情況下，焦炭高價(jià)成為常態(tài)，又進(jìn)一步影響港口投機(jī)集港。因此，緩解焦炭庫(kù)存矛盾需要增量降價(jià)。

綜上所述，短期內(nèi)焦炭市場(chǎng)由供給不足轉(zhuǎn)換為供給過剩，筆者認(rèn)為，這種情況并不具備可持續(xù)性。而在焦炭期貨大跌、春節(jié)焦炭用量減少的預(yù)期下，焦炭市場(chǎng)隱性庫(kù)存大概率會(huì)轉(zhuǎn)為顯性庫(kù)存。因此，焦炭?jī)r(jià)格下跌是短暫的，而上漲依然是主基調(diào)。