一、行情回顧

年后首個禮拜，全民疫苗免費的利好刺激金融市場繼續(xù)強勢上漲，鄭棉2105主力合約一舉突破前高，最高沖至15610元/噸。隨著春節(jié)的臨近，原材料備貨進入掃尾階段，成交縮量，國內(nèi)疫情散發(fā)后貿(mào)易商擔憂交通運輸問題部分加快出貨速度，三大紗線價格指數(shù)微幅回落。國際股市出現(xiàn)疫情長期籠罩下疲弱的消費現(xiàn)實，以及與寬松貨幣財政政策支持下持續(xù)上漲間的金融市場的落差回歸，股指普遍大幅回調(diào)。加上美國全面禁止新疆棉，春節(jié)前獲利頭寸集中了結(jié)，利空因素匯聚。鄭棉震蕩下行失守15000元/噸重要整數(shù)關(guān)口，即將試探60日均線支撐，重心下移。

截止1月29日日盤，鄭棉2105主力合約收于14785元/噸，跌0.84%。當日成交量達30.34萬手，持倉量減少811手，總持倉為49.66萬手。ICE期棉03主力合約震蕩回落試探80美分/磅支撐。

圖1 鄭棉2105日K線圖

來源：文華財經(jīng)、廣州期貨

圖2 美棉03合約日K線圖

來源：文華財經(jīng)、廣州期貨

二、最新消息

（1）據(jù)美國農(nóng)業(yè)部（USDA）報告，1月15日至1月22日，美國2020/21年度新花分級檢驗陸地棉4.81萬噸，皮馬棉0.57萬噸。截至1月22日，2020/21年度美國新花累計分級檢驗陸地棉299.32萬噸，皮馬棉新花分級檢驗9.77萬噸。本年度達到ICE期棉交易要求的皮棉有75.6%（SLM1-1/16“或以上等級），較前一周下降0.3%。

（2）據(jù)美國農(nóng)業(yè)部，1.15-1.21一周，2020/21年度美國陸地棉簽約銷售73190噸，較上周增加10%，較近四周平均簽約量增加22%；裝運62430噸，較上周裝運量減少15%，較近四周平均裝運量減少4%。下年度陸地棉簽約12154噸，無下年度皮馬棉簽約。

（3）據(jù)統(tǒng)計，截至2021年1月21日，美國累計凈簽約出口2020/21年度棉花297.7萬噸，達到年度預(yù)期出口量的89.66%，累計裝運棉花153.5噸，裝運率51.58%。其中，中國累計簽約進口2020/21年度美棉101.9萬噸，占美棉已簽約量的34.22%；累計裝運美棉71.3萬噸，占美棉總裝運量的46.44%，占中國已簽約量的70.00%。

（4）截至1月28日，CCI競賣售出新棉25.5萬噸，本周S-6競拍底價上調(diào)100盧比/坎地。本周CCI在MSP項下進行的籽棉收購折皮棉量為5.53萬噸，截至目前累計收購150.88萬噸，其中特倫甘納邦占35%，北部地區(qū)占29%，馬邦占19%。CCI持有2019/20年度陳棉11.9萬噸。

（5）2021年1月份進出口貨物征稅匯率將按1美元=6.4883元人民幣計算。（2021年1月份為6.5355）

（6）1月26日，永安市疾控中心對市內(nèi)一企業(yè)進口棉花（1月24日進入永安）外包裝進行主動抽檢，于1月27日凌晨確定其中1份外包裝樣本新冠病毒核酸檢測陽性。目前該批棉花已全部封存，未流入市場，所有相關(guān)人員及接觸者已進行隔離，外環(huán)境按規(guī)范進行消殺。

三、操作分析

四、現(xiàn)/期貨市場

圖3 期現(xiàn)基差

來源：Wind、廣州期貨

期現(xiàn)價格近期高度聯(lián)動，基差始終維持低位。隨著期貨概念的深入人心與基差貿(mào)易的興起，以后低基差或成為常態(tài)。

圖4 鄭棉倉單數(shù)量

來源：Wind、廣州期貨

截至1月28日，棉花倉單16857張，較前一交易日增加30張。2020/21年度有效預(yù)報2164張，較前一交易日減少55張。兩者合計總量19021張，較前一交易日減少25張。當前總倉單量（有效+預(yù)報）約為去年同期一半，實盤壓力同比減弱。

五、價差分析

圖5 內(nèi)外價差

來源：Wind、廣州期貨

國內(nèi)棉價走勢弱于外盤，內(nèi)外價差從11月開始穩(wěn)步縮小。但由于人民幣兌美元持續(xù)上漲，內(nèi)外基差尚保持在800元/噸之上。截止2021年1月28日，內(nèi)外棉價差為1340元/噸，較前一日擴大126元/噸。

六、下游情況

棉紗中低支指數(shù)微幅回落，基本保持穩(wěn)定。國內(nèi)，截止2020年1月29日，CY Index OEC10S報價13980元/噸，較前一日下跌0元/噸。CY Index C32S報價24080元/噸，較前一日下跌0元/噸。CY Index JC40S報價28580元/噸，較前一日下跌元/噸。

圖6 紗線價格指數(shù)

來源：中國棉花信息網(wǎng)

七、未來展望

國際過度的量化貨幣財政寬松政策使全球金融市場前期持續(xù)上漲，與疫情長期籠罩下的低迷消費并不匹配，近期或有一波期望與現(xiàn)實間的回歸，宏觀環(huán)境相對不利。國內(nèi)春節(jié)前現(xiàn)貨成交萎縮，紗線價格對棉價不再起推動作用。外盤在內(nèi)盤的拖動下走勢預(yù)計同樣偏弱。但考慮國內(nèi)已開始注射疫苗，對春節(jié)也采取了嚴格的限制人群流動措施，依然保持對國際的相對優(yōu)勢，節(jié)后經(jīng)濟恢復(fù)正常運行是大概率的事件。加上下游庫存處于絕對歷史低位，中期內(nèi)鄭棉基本面保持良好，預(yù)計此次回調(diào)的幅度可控，現(xiàn)貨有望保持在14500元/噸之上。不過，面對春節(jié)的節(jié)假日風險，建議相關(guān)企業(yè)考慮使用期貨\期權(quán)對頭寸進行風險管控，降低delta多頭頭寸，將gamma值調(diào)為正值。