周二，滬深兩市大幅上漲，特別是前期出現(xiàn)調(diào)整的白龍馬股異軍崛起帶領(lǐng)指數(shù)回升。上周由于央行回收部分資金導(dǎo)致市場(chǎng)短期利率上升，投資者信心受到比較大的打擊，大盤(pán)出現(xiàn)回調(diào)。很多白龍馬股在獲利盤(pán)的拋壓之下出現(xiàn)較大幅度調(diào)整，一些投資者對(duì)于白龍馬股的高估值存在分歧，這也導(dǎo)致了這些優(yōu)質(zhì)的股票出現(xiàn)回調(diào)。

我一直堅(jiān)定地跟大家說(shuō)，這些白龍馬股是真正具有長(zhǎng)期投資價(jià)值的公司，每一輪調(diào)整都是抄底這些優(yōu)質(zhì)公司的時(shí)機(jī)。雖然市場(chǎng)不同的投資者對(duì)白龍馬股的估值有分歧，但對(duì)這些公司是好公司沒(méi)有任何分歧，這樣的話僅僅就是價(jià)格的問(wèn)題，估值到底多少合理其實(shí)本身就是一個(gè)問(wèn)號(hào)。

很多人看估值高低還是用傳統(tǒng)的方法看市盈率，其實(shí)市盈率是工業(yè)時(shí)代分析一個(gè)企業(yè)投資價(jià)值的一種工具，但對(duì)于品牌消費(fèi)品以及新能源汽車(chē)等成長(zhǎng)型的公司用市盈率其實(shí)是不合理的。消費(fèi)白馬股它的主要價(jià)值是品牌價(jià)值而不僅僅是財(cái)務(wù)回報(bào)，特別是像白酒龍頭股具有品牌價(jià)值，它的品牌價(jià)值并不體現(xiàn)在公司的資產(chǎn)負(fù)債表上，而是屬于隱形資產(chǎn)，因此如果只看市盈率這種財(cái)務(wù)回報(bào)實(shí)際上已經(jīng)是嚴(yán)重低估了這些品牌消費(fèi)品的價(jià)值。

對(duì)于科技龍頭股包括新能源汽車(chē)這些成長(zhǎng)股，看它的當(dāng)前業(yè)績(jī)對(duì)應(yīng)的市盈率更是有失偏頗，因?yàn)檫@些企業(yè)還是在初創(chuàng)期還沒(méi)有到成熟期，我們只能看它十年以后進(jìn)入到成熟期時(shí)候的業(yè)績(jī)對(duì)應(yīng)的市盈率才是合理的。正是這些優(yōu)質(zhì)的白龍馬股的估值方法上本身就存在分歧，因此多空之間出現(xiàn)了一定的博弈。我一直跟大家講，白龍馬股的估值高低存在分歧是好事，說(shuō)明行情沒(méi)走完，因?yàn)檫€有很多人沒(méi)有買(mǎi)到。

這些白龍馬股的股權(quán)價(jià)值具有稀缺性，因?yàn)橹袊?guó)改革開(kāi)放這四十年真正稱(chēng)得上世界級(jí)公司的優(yōu)質(zhì)公司也不到100家。無(wú)論是機(jī)構(gòu)資金還是個(gè)人資金將來(lái)都會(huì)或多或少的去配置這些優(yōu)質(zhì)公司的股權(quán)，他們的股權(quán)稀缺性是顯易見(jiàn)的，因此拘泥于市盈率來(lái)看這些公司的估值高低就會(huì)嚴(yán)重踏空這些好公司的機(jī)會(huì)。因此在市場(chǎng)存在分歧時(shí)，當(dāng)這些白龍馬股出現(xiàn)調(diào)整時(shí)，一定要堅(jiān)定的去抄底。

今天消費(fèi)股再次大漲，包括傳統(tǒng)消費(fèi)白酒、醫(yī)藥、食品飲料以及新型消費(fèi)、免稅新零售等都大幅上漲。新能源汽車(chē)板塊異軍再次崛起，形成很強(qiáng)的賺錢(qián)效應(yīng)。消費(fèi)和新能源是我這兩年一直重點(diǎn)給大家推薦的兩大方向，已經(jīng)獲得了很好的投資回報(bào)。未來(lái)還會(huì)獲得更好的投資回報(bào)，因?yàn)闀?huì)有越來(lái)越多的人認(rèn)同我給大家講的投資邏輯。

現(xiàn)在A股市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入到機(jī)構(gòu)投資者時(shí)代，包括外資和內(nèi)資機(jī)構(gòu)資金占比越來(lái)越高。這些機(jī)構(gòu)投資者他們的選股標(biāo)準(zhǔn)本身都是類(lèi)似的，都是經(jīng)過(guò)專(zhuān)業(yè)的金融財(cái)務(wù)知識(shí)的學(xué)習(xí)，名校的金融系畢業(yè)，科班出身的研究員選出來(lái)的公司，最后選出來(lái)的好公司一定是重疊的。

這就能解釋為什么所謂的基金抱團(tuán)股會(huì)不斷的創(chuàng)新高，因?yàn)椴皇腔鸸室獗F(tuán)，而是英雄所見(jiàn)略同，也就是大家通過(guò)一定的基本面研究方法選出來(lái)的公司恰好都是這些好公司。從這個(gè)角度去理解，我們就很容易破解二八市場(chǎng)呈現(xiàn)出二八分化的根本原因。

現(xiàn)在看空白龍馬股的人多數(shù)都是踏空白龍馬股的人，就是因?yàn)楹芏嗳诉€沒(méi)有真正理解白龍馬股上漲的邏輯，沒(méi)有認(rèn)識(shí)到現(xiàn)在市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入到機(jī)構(gòu)投資者時(shí)代，沒(méi)有認(rèn)識(shí)到現(xiàn)在已經(jīng)進(jìn)入到資本化時(shí)代。也就是通過(guò)資本市場(chǎng)來(lái)買(mǎi)入好公司的股權(quán)是實(shí)現(xiàn)財(cái)富保值增值的最佳手段，因此有很多人踏空了白龍馬股的行情?？纯盏娜嗽蕉?，其實(shí)表明踏空的人越多，因此對(duì)白龍馬股存在分歧是好事，說(shuō)明白龍馬股的行情遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有見(jiàn)頂。

短期的波動(dòng)是難以避免的，但長(zhǎng)期的方向一定要堅(jiān)守住，這樣才能做到價(jià)值投資?，F(xiàn)在有很多號(hào)稱(chēng)價(jià)值投資的投資者實(shí)際上堅(jiān)持了一種錯(cuò)誤的價(jià)值投資，很多人對(duì)于企業(yè)的價(jià)值評(píng)估本身就是有問(wèn)題的。比如說(shuō)有些人配置鋼鐵股，理由是鋼鐵股已經(jīng)破凈了。我在網(wǎng)上看了一段巴菲特的話，他說(shuō)：如果你做過(guò)破產(chǎn)企業(yè)的資產(chǎn)清算的話，你又知道所謂的凈資產(chǎn)往往是沒(méi)什么價(jià)值的，甚至可能是零。

因?yàn)樵谄飘a(chǎn)清算時(shí)，那些所謂的存貨能不能變現(xiàn)，那些所謂的資產(chǎn)能不能處理掉都是問(wèn)號(hào)，償還了債務(wù)之后還能不能給股東剩下點(diǎn)資產(chǎn)都不一定。我提出一個(gè)觀點(diǎn)就是“什么是資產(chǎn)？”。只有給股東帶來(lái)利潤(rùn)，帶來(lái)現(xiàn)金流的才是資產(chǎn)。如果無(wú)法帶來(lái)利潤(rùn)，無(wú)法帶來(lái)現(xiàn)金流的資產(chǎn)是負(fù)債而不是資產(chǎn)。

舉個(gè)例子大家就明白了，比如說(shuō)鋼鐵企業(yè)主要的資產(chǎn)就是高爐。建一個(gè)高爐可能投資了幾個(gè)億甚至十幾個(gè)億，這在資產(chǎn)負(fù)債表上它是體現(xiàn)為凈資產(chǎn)并且是按歷史成本計(jì)價(jià)。但如果鋼鐵企業(yè)持續(xù)虧損不能產(chǎn)生利潤(rùn)，你把它進(jìn)行破產(chǎn)清算，這個(gè)高爐還能不能值10個(gè)億的建造成本的？肯定不可以，因?yàn)槟阋阉ǖ?，炸掉還需要花清理費(fèi)，清理費(fèi)也要花個(gè)1000萬(wàn)，也就是說(shuō)高爐可能給股東帶來(lái)的價(jià)值不是10個(gè)億的凈資產(chǎn)而是1000萬(wàn)的負(fù)債。

因此從這個(gè)角度大家就明白看企業(yè)的價(jià)值不能看它凈資產(chǎn)多少，也不能看它過(guò)去賺了多少錢(qián)，而是看它有沒(méi)有未來(lái)，有沒(méi)有成長(zhǎng)性。對(duì)于沒(méi)有成長(zhǎng)性的企業(yè)，它就是一個(gè)債券，應(yīng)該按債券定價(jià)，不應(yīng)該按股票定價(jià)，因此為什么投資者愿意給高成長(zhǎng)的行業(yè)比較高的估值溢價(jià)，就是因?yàn)樗怯形磥?lái)的。

你投資一個(gè)公司就是看它的未來(lái)，同樣對(duì)于品牌消費(fèi)品，大家投資它不僅是看它現(xiàn)在能帶來(lái)多少分紅，未來(lái)能有多少成長(zhǎng)，更重要的是看它能帶來(lái)多少品牌價(jià)值。很多消費(fèi)白龍馬股具有比較深的護(hù)城河，它的品牌就是護(hù)城河，只要不是被技術(shù)進(jìn)步顛覆的消費(fèi)品，只要不是被新零售沖擊倒閉的品牌消費(fèi)品都可以重點(diǎn)關(guān)注。

當(dāng)然品牌消費(fèi)品也會(huì)受到競(jìng)爭(zhēng)的壓力，比如說(shuō)一些新的消費(fèi)習(xí)慣出來(lái)了，像現(xiàn)在00后喜歡線上購(gòu)物，喜歡盲盒，喜歡電競(jìng)，可能會(huì)減少對(duì)于傳統(tǒng)消費(fèi)品的需求，這可能會(huì)產(chǎn)生一定的顛覆。但只要具有實(shí)際需求，具有行業(yè)龍頭地位的消費(fèi)白馬股大家都可以長(zhǎng)期做他的股東，再次給大家強(qiáng)調(diào)一下消費(fèi)加新能源依然是兩大投資方向，而消費(fèi)白馬股是值得拿來(lái)養(yǎng)老的品種，新能源包括光伏和新能源汽車(chē)依然堅(jiān)定看好。

2021年對(duì)于價(jià)值投資者來(lái)說(shuō)依然是投資大年，現(xiàn)在對(duì)于白馬股的分歧是好事。大家要從長(zhǎng)期主義來(lái)看問(wèn)題，而不要只糾結(jié)于短期價(jià)格的高低。大家要記住芒格曾經(jīng)對(duì)巴菲特說(shuō)的一句話并且這句話改變了巴菲特的一生，甚至讓巴菲特在回憶的時(shí)候說(shuō)過(guò)：自從遇到了芒格，我才真正從猿變成了人。這句話是什么呢？就是我寧愿以貴的價(jià)格買(mǎi)入一個(gè)偉大的公司，也不以一個(gè)便宜的價(jià)格買(mǎi)入一家平庸的公司。