自國內(nèi)生豬期貨運行以來，盤面以穩(wěn)定為主，市場情緒波動不大。在前期的套保以及“保險+期貨”資金積極入場后，盤面價格來到了24—26元/公斤的區(qū)間。筆者認為，這一價格波動區(qū)間有望在多個因素的支撐下實現(xiàn)上移。一方面，非洲豬瘟疫情仍然嚴重威脅著養(yǎng)殖恢復的進程；另一方面，養(yǎng)殖效率低下限制了同樣數(shù)量能繁母豬能夠提供的實際出欄生豬數(shù)量。此外，期貨市場較深的貼水也在一定程度上支撐了市場價格，同時成本等因素限制了下方空間。

產(chǎn)能恢復路漫漫

根據(jù)有關機構(gòu)公布的存欄環(huán)比數(shù)據(jù)來看，2020年12月能繁母豬環(huán)比下降1.68%，是自2020年1月能繁母豬存欄見底之后的第一次環(huán)比降低。筆者認為，造成能繁母豬數(shù)量出現(xiàn)環(huán)比下降的原因主要有三個：第一是受非洲豬瘟的影響，能繁母豬受到豬瘟威脅導致產(chǎn)能去化；第二是三元母豬的換汰，由于三元母豬的胎次較少，實際的使用時間較短，大批的三元回交母豬有進行淘汰的必要性；三是春節(jié)季節(jié)性的去產(chǎn)能也會導致部分母豬淘汰。相比此前市場認為存欄緩慢恢復的預期，存欄環(huán)比數(shù)據(jù)實際呈現(xiàn)正負交替的波動將導致最終出欄不及預期，從而提升市場對價格的偏低預期。

仔豬均價仍上漲

目前來看，全國仔豬平均價格有持續(xù)上升的跡象，這不僅側(cè)面證明了生豬產(chǎn)能偏弱導致的仔豬供給偏緊，而且也預示著未來生豬出欄成本還將居高不下。仔豬價格近期仍出現(xiàn)全面上漲，非常明顯地反映了仔豬以及對應的6個月之后出欄生豬的供需關系。

除了供需水平外，仔豬高昂的價格也將成為未來生豬出欄成本的重要組成部分。相比非洲豬瘟之前，仔豬價格出現(xiàn)3倍左右的漲幅，同時玉米、豆粕價格也處于高位，而防疫以及死淘等攤銷費用進一步推漲了生豬養(yǎng)殖的總體成本。根據(jù)估算，在當前的仔豬價格水平下，外購仔豬的出欄成本基本在28元/公斤以上，自繁自養(yǎng)的成本也保持在19元/公斤以上。筆者認為，在總體生豬供給偏緊的情況下，豬價下方的成本支撐將是較為穩(wěn)固的。

大企業(yè)銷售提升

盡管從供需和成本上，市場對未來豬價的預期表示樂觀，但現(xiàn)實環(huán)境是，春節(jié)前后處于季節(jié)性價格回落的時間段，在現(xiàn)貨下行的狀態(tài)下，期貨盤面的觀望情緒還是相對濃厚的，市場對于現(xiàn)貨價格下行風險保持謹慎態(tài)度。不過，期貨市場的反轉(zhuǎn)往往先于現(xiàn)貨，如果等到現(xiàn)貨市場確立年后的底部位置，期貨市場可能已經(jīng)完成了轉(zhuǎn)勢。

另外，風險控制較好的大型上市企業(yè)未來將逐步發(fā)布其銷售數(shù)據(jù)報告。筆者預計多數(shù)企業(yè)仍將保持銷售提升的態(tài)勢，部分企業(yè)甚至可以達到超預期的出欄水平，這將一定程度成為市場的壓力。因此，后市除了關注出欄數(shù)量外，還需關注出欄的實際結(jié)構(gòu)以及整個市場結(jié)構(gòu)的變化。

總體來說，在成本的支撐下，生豬市場面臨非洲豬瘟的威脅，對期價形成一定支撐，加上當前期貨較深的貼水，一旦春節(jié)后跌價不及預期，則有望形成趨勢性反彈機會。當前偏多方向盈虧比相對合適，在風險可控的情況下可進行嘗試。