部分業(yè)績優(yōu)秀的小市值品種重新受到資金追捧

市場目前仍處于高位，未來板塊輪動可能加劇，在調(diào)整壓力下，高位抱團股籌碼開始松動，近期也處在業(yè)績密集披露期，部分業(yè)績優(yōu)秀的小市值品種重新受到資金追捧。投資者短期可關(guān)注IC補漲的機會，操作上持有多IC空IH組合。

近日隔夜回購利率不斷上行，在繳稅高峰期，央行并沒有過量投放流動性，這讓市場產(chǎn)生了貨幣政策轉(zhuǎn)向的預(yù)期，股指也隨即高位調(diào)整，成交萎縮。

1月中旬以來，除19日至21日三天央行大幅操作逆回購以對沖稅期，22日至26日僅開展20億元逆回購，27日開展1800億元逆回購。截至1月27日，1月MLF投放5000億元，MLF和TMLF合計到期5405億元，凈回籠405億元。

1月25日，央行貨幣政策委員會委員馬駿表示“貨幣政策應(yīng)適度轉(zhuǎn)向”，引發(fā)了股市與債市的調(diào)整。我們認為貨幣政策沒有根本性轉(zhuǎn)向，依舊在“以穩(wěn)為主”的基調(diào)上。1月26日央行行長易綱在達沃斯經(jīng)濟論壇上表示：“中國的貨幣政策會繼續(xù)在支持經(jīng)濟復(fù)蘇、避免風(fēng)險中平衡，政策具有一致性、穩(wěn)定性、一貫性，不會過早放棄支持政策?！碑斎唬拙V行長的表態(tài)與馬駿委員的觀點并不完全矛盾，過去一年總體宏觀杠桿率的大幅上升是客觀事實，但經(jīng)濟各部門杠桿率的分化依然較明顯，像股市地產(chǎn)確實存在資產(chǎn)泡沫化的風(fēng)險，這也正是央行結(jié)構(gòu)性收緊的方向。

具體來說就是，貨幣政策堅持對經(jīng)濟“逆周期”的調(diào)節(jié)對沖作用，并且強調(diào)對政策滯后效應(yīng)的“跨周期”控制。馬駿委員的表態(tài)也是對市場預(yù)期的糾偏，去年年底以來市場流動性一直處于非常寬松的狀態(tài)，但隨著信用風(fēng)險事件的影響下降，全球經(jīng)濟逐步恢復(fù)，后續(xù)可能面臨溫和通脹環(huán)境，貨幣政策存在邊際收緊的動因。同時考慮貨幣政策“不急轉(zhuǎn)彎”，“穩(wěn)”字當頭，大概率不會快速大幅收緊，過程溫和，不會改變市場的整體趨勢。

而一個穩(wěn)健的貨幣政策，在中長期來說，能夠?qū)?jīng)濟起到緩沖劑的作用，平衡經(jīng)濟的復(fù)蘇和避免風(fēng)險，更有針對性解決局部的結(jié)構(gòu)問題促進經(jīng)濟轉(zhuǎn)型，同時在內(nèi)外利差擴大的趨勢下，維持幣值的穩(wěn)定。這都有利于A股走出長牛慢牛的趨勢。

市場方面，我們認為分化的結(jié)構(gòu)性行情仍會延續(xù)。這里面包含兩方面的原因：其一，從基本面的角度來說，中國經(jīng)濟逐步進入存量經(jīng)濟階段，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)逐步從“數(shù)量發(fā)展”轉(zhuǎn)向“質(zhì)量發(fā)展”。在這樣的背景下，具有規(guī)模優(yōu)勢、技術(shù)優(yōu)勢、商業(yè)模式優(yōu)勢的行業(yè)龍頭企業(yè)，成長性與穩(wěn)定性更容易獲得市場認可。其二，從市場參與主體的角度來說，機構(gòu)化的特征在加快，機構(gòu)投資者比例從不足30%快速超過50%。而機構(gòu)投資者多以中長期投資策略為主，其更青睞的兼具成長性與穩(wěn)定性的優(yōu)質(zhì)賽道的龍頭公司總是稀缺的，在交易擁擠的情況下，這類標的會獲得估值上的溢價。

部分抱團股確實存在估值過高的風(fēng)險，但我們認為消化估值過高的方式，更可能是以市場性的行為進行，比如從一個估值過高的行業(yè)龍頭調(diào)整到另一個處于“估值洼地”的行業(yè)龍頭。而在上述兩點大趨勢下，“二八分化”的抱團依然會是市場最主要的特征。三大期指中IF、IH偏向金融、可選消費、醫(yī)藥等行業(yè)，集中在產(chǎn)業(yè)鏈上游與終端，而IC中更多的是醫(yī)藥、傳媒、高科技新能源以及產(chǎn)業(yè)鏈中游生產(chǎn)環(huán)節(jié)中的一些細分行業(yè)的龍頭。

總體來說，經(jīng)歷了近一個月的上漲后，市場風(fēng)格演繹到了極致，近期的政策預(yù)期轉(zhuǎn)向后，市場也有調(diào)整與風(fēng)格反轉(zhuǎn)的需求。我們認為，市場目前仍處于高位，未來板塊輪動可能加劇，在調(diào)整壓力下，高位抱團股籌碼開始松動，近期也處在業(yè)績密集披露期，部分業(yè)績優(yōu)秀的小市值品種重新受到資金追捧。投資者短期可關(guān)注IC補漲的機會，操作上持有多IC空IH組合。