大商所：盡早推出符合市場規(guī)律和產(chǎn)業(yè)需求的升貼水優(yōu)化方案

1月27日，大商所發(fā)布《關(guān)于鐵礦石期貨新增可交割品牌及調(diào)整相關(guān)升貼水等事項的通知》，增設(shè)本鋼精粉等4個鐵礦石可交割品牌，并調(diào)整現(xiàn)有鐵礦石期貨可交割品牌升貼水，相關(guān)調(diào)整自2202合約起實施。

據(jù)期貨日報記者了解，2019年9月，鐵礦石期貨發(fā)布實施了品牌交割制度，并根據(jù)2019年各品牌現(xiàn)貨價差確定了用于2009合約及以后合約的品牌升貼水。2020年以來，受國內(nèi)外疫情、貨幣政策及現(xiàn)貨供需變化等多因素影響，鐵礦石價格出現(xiàn)較大波動，各品牌間價差也產(chǎn)生較大變化，個別品牌升貼水初始設(shè)置值已經(jīng)與現(xiàn)貨市場實際品牌價差出現(xiàn)較大差異。為了貼近現(xiàn)貨市場特點，品牌升貼水需要進行優(yōu)化調(diào)整。此外，在2020年價格上漲過程中，市場對進一步擴大可交割品牌范圍的呼聲較高。

在此背景下，2020年下半年大商所持續(xù)推進優(yōu)化品牌升貼水和調(diào)整合約相關(guān)工作。為適應(yīng)市場變化、促進期現(xiàn)貨市場緊密結(jié)合，大商所堅持穩(wěn)中求進的思路，確定分階段推出有關(guān)調(diào)整措施：先行對固定品牌升貼水進行一次調(diào)整，以便使現(xiàn)有合約及時適應(yīng)現(xiàn)貨市場變化，提高期貨價格代表性，同時增設(shè)4個鐵礦石可交割品牌；在此基礎(chǔ)上，大商所將繼續(xù)完善合約方案，不斷提升鐵礦石期貨功能發(fā)揮水平。

此次鐵礦石期貨品牌升貼水是在保證樣本充足、盡可能反映品牌真實價值的前提下，使各交割品牌在期貨市場的升貼水盡量貼近其現(xiàn)貨價差，從而使現(xiàn)貨貿(mào)易量較大的品牌更便利交割。大商所綜合比較了各品牌間過去一年、半年、季度和月度等不同時間段的現(xiàn)貨價差，對新增品牌和原有品牌進行升貼水測算。

從公布情況看，最后本鋼精粉、IOC6、Kumba及烏克蘭精粉等4個新增可交割品牌的升貼水分別設(shè)置為0元/噸、-20元/噸、10元/噸、65元/噸。原有品牌中，卡粉和卡拉拉精粉調(diào)整較大，其他品牌只進行了微調(diào)，其中卡粉由35元/噸調(diào)整至90元/噸，卡拉拉精粉由85元/噸調(diào)整至45元/噸。

由于此次調(diào)整至實施仍有較長時間，各品牌升貼水未來仍有可能出現(xiàn)變化，但根據(jù)目前現(xiàn)貨市場情況，本次調(diào)整后各交割品牌升貼水與現(xiàn)貨市場品牌價差已更為接近，更加符合現(xiàn)貨市場實際和企業(yè)需求，有助于提高交割便利性。此次對卡粉等可貿(mào)易資源較多的品牌設(shè)置了反映現(xiàn)貨價格區(qū)間的升貼水，有助于提高賣方用可貿(mào)易資源較多的品牌參與交割出貨的積極性，增加實際可供交割量。在征求市場意見時，市場專家認(rèn)為，相關(guān)調(diào)整對期貨價格及現(xiàn)有持倉的影響均較小。一方面，調(diào)整后的各品牌在期貨市場的折算價格排序與調(diào)整前基本一致，未實際改變期貨交易標(biāo)的，對期貨價格水平的影響有限。另一方面，品牌升貼水調(diào)整和可交割品牌增設(shè)的措施自2202合約及以后的新合約起實施，不影響現(xiàn)有的持倉客戶。

此次大商所增設(shè)本鋼精粉、IOC6、Kumba及烏克蘭精粉4個鐵礦石可交割品牌。從品質(zhì)上看，新增品牌均為低鋁中高品位鐵礦石，鐵品位均在60%以上，其中本鋼精粉和烏克蘭精粉鐵品位在65%以上。在征求意見和市場調(diào)研中，下游鋼廠認(rèn)為上述4個品牌品質(zhì)較好且相對穩(wěn)定，具備一定的貿(mào)易流通性和市場認(rèn)可度。大商所根據(jù)不同礦種最新價差變化，對4個新增品牌的升貼水進行設(shè)置，以反映當(dāng)下除品質(zhì)外其他因素對品牌間價差的影響，貼近現(xiàn)貨貿(mào)易習(xí)慣。按2020年我國鐵礦石進口量測算，僅從貿(mào)易商周轉(zhuǎn)量看，增設(shè)4個可交割品牌后每年預(yù)計可交割資源新增約3800萬噸。至此，鐵礦石期貨共有17個可交割品牌，每年我國將有約6.2億噸的鐵礦石符合交割條件。

2020年以來，大商所在持續(xù)強化市場監(jiān)管、分類施策防范市場風(fēng)險的基礎(chǔ)上，多措并舉、優(yōu)化鐵礦石期貨合約交易及交割業(yè)務(wù)，不斷提高市場運行質(zhì)量。至今，大商所已先后增設(shè)6個鐵礦石可交割品牌，推動寶鋼資源、津西鋼鐵等7家鋼鐵企業(yè)成為指定交割廠庫，并降低交割倉庫出庫費最高限價，以此進一步保障可供交割資源充足、降低交割成本，便利企業(yè)參與交易交割。

鐵礦石標(biāo)準(zhǔn)化程度差，各品牌間現(xiàn)貨價差變化頻繁且波動較大，前期大商所嘗試研究動態(tài)升貼水方案。由于動態(tài)升貼水制度在國內(nèi)期貨市場尚屬全新模式，市場各方主體對動態(tài)升貼水方案對市場價格的影響尚未達成統(tǒng)一認(rèn)知，需要持續(xù)深入論證并反復(fù)比較。下一步，大商所將認(rèn)真聽取和研究各方意見建議，盡早推出符合市場規(guī)律和產(chǎn)業(yè)需求的升貼水優(yōu)化方案。同時，大商所將繼續(xù)加強市場監(jiān)管，結(jié)合市場意見調(diào)整鐵礦石期貨持倉限額制度，維護市場平穩(wěn)運行；推進合約優(yōu)化、推動鐵礦石期貨滾動交割制度落地、支持更多鋼鐵企業(yè)成為交割廠庫，促進期貨價格發(fā)現(xiàn)和風(fēng)險管理的基礎(chǔ)性功能發(fā)揮，更好地服務(wù)鋼鐵產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。