股指

【期貨市場】　

滬深300股指期貨主力合約IF2102跌83.4或1.49%，報5497.6點；上證50股指期貨主力合約IH2102跌72.6點或1.9%，報3807.8點；中證500股指期貨主力合約IC2102跌70.8或1.08%，報6486點。

【市場要聞】　

1、央行行長易綱表示，貨幣政策會繼續(xù)在支持經(jīng)濟復(fù)蘇、避免風險中實現(xiàn)平衡，確保采取政策連續(xù)性、穩(wěn)定性，不會過早放棄支持政策。易綱預(yù)計，今年中國GDP增長將回到正常增速。央行副行長陳雨露指出，今年穩(wěn)健的貨幣政策會更加靈活精準、合理適度，繼續(xù)保持對經(jīng)濟恢復(fù)必要的支持力度。

2、國際貨幣基金組織（IMF）表示，基于今年晚些時候新冠疫苗將加速推廣以及部分經(jīng)濟體增加政策支持等預(yù)期，上調(diào)今年全球經(jīng)濟增長預(yù)期0.3個百分點至5.5%。其中，美國經(jīng)濟增長5.1%，歐元區(qū)經(jīng)濟增長4.2%。在有效的疫情遏制措施、強有力公共投資和央行流動性支持下，中國經(jīng)濟有望增長8.1%。

3、央行貨幣政策委員會委員馬駿指出，有些領(lǐng)域泡沫已經(jīng)顯現(xiàn)，在經(jīng)濟增速大幅下降情況下出現(xiàn)牛市，不可能與貨幣無關(guān)。另外，最近上海、深圳等地房價漲得不少，這些都與流動性和杠桿率變化有關(guān)。未來這種情況是否會加劇，取決于今年貨幣政策要不要進行適度轉(zhuǎn)向，如果不轉(zhuǎn)向，這些問題肯定會繼續(xù)，會導(dǎo)致中長期更大的經(jīng)濟、金融風險。關(guān)于GDP目標，馬駿稱從今年開始應(yīng)該永久性取消GDP增長目標，把穩(wěn)定就業(yè)和控制通貨膨脹作為宏觀政策最主要目標。

【觀點】

歐美二次疫情遠超一次，隨著封鎖政策的實施，未來可能對其經(jīng)濟產(chǎn)生較大影響，同時我國經(jīng)濟呈現(xiàn)V型反轉(zhuǎn)走勢，且經(jīng)濟增長較進一步加快，疊加后續(xù)政策推動，期指長期偏多思路未變。

鋼材礦石

【鋼材】

現(xiàn)貨：漲跌互現(xiàn)。普方坯維持或下跌，唐山3830（0），華東4040（-10）；螺紋漲跌互現(xiàn)，杭州4330（0），北京4130（20），廣州4630（-10）；熱卷維持或下跌，上海4470（0），天津4370（-10），廣州4460（0）；冷軋維持或下跌，上海5410（0），天津5110（-30），廣州5280（-20）。

利潤（華東）：漲跌互現(xiàn)。即期生產(chǎn)：普方坯盈利-428（-58），螺紋毛利-416（-50），熱卷毛利-426（-50），電爐毛利53（11）；20日生產(chǎn)：普方坯盈利-92（-22），螺紋毛利-68（-12），熱卷毛利-78（-12）。

基差：縮小。杭州螺紋（未折磅）05合約9（-27），10合約114（-33）；上海熱卷05合約44（-64），10合約168（-61）。

供給：整體下降，螺降卷升。01.22螺紋344（-1），熱卷337（4），五大品種1046（-6）。

需求：建材成交量8.2（-0.3）萬噸。財政部數(shù)據(jù)顯示，2020年1-12月，全國發(fā)行地方政府新增債券45525億元，其中一般債券9506億元，發(fā)行專項債券36019億元。

庫存：整體累庫，熱卷去庫。01.22螺紋社庫480（55），廠庫289（13）；熱卷社庫207（-4），廠庫113（3），五大品種整體庫存1611（91）。

總結(jié)：鋼材整體高估，五大庫存維持較快積累，并受人員返鄉(xiāng)影響存在超季節(jié)性可能。維持中期大幅調(diào)整觀點。關(guān)注近期鋼廠提降原料能否落地以及低利潤下減產(chǎn)的可能。

【鐵礦石】

現(xiàn)貨：下跌。唐山66%干基現(xiàn)價1280（0），普氏現(xiàn)價164.7（-3.8）美金，日照卡拉拉1341（-5），日照金步巴1093（-7），日照PB粉1126（-12），張家港廢鋼現(xiàn)價2820元（0）。

利潤：下跌。PB20日進口利潤-15（-9）。

基差：走強。金步巴05基差209（+13），金步巴09基差283（+12）。

供應(yīng)：發(fā)貨到貨下降。1.25，澳巴19港發(fā)貨量1977（-157）；1.25，45港到貨量，2437（-300）。

需求：窄幅波動。1.22，45港日均疏港量319（+22）；64家鋼廠日耗57.4（0）。

庫存：窄幅波動。1.22，45港庫存12438（+26）；247家鋼廠庫存11994（+227），可用天數(shù)40天（+1）。

總結(jié)：本周港庫小幅積累，壓港較大，鋼廠補庫正常進行，2月港庫或維持平穩(wěn)，鐵礦自身驅(qū)動不強，更多關(guān)注鋼材端的邊際弱化以及鋼廠的減產(chǎn)行為。

焦煤焦炭

利潤：噸精煤利潤400+元，噸焦炭利潤900元。

價格：焦煤倉單價格1630元/噸；焦化廠焦炭出廠折盤面3050元/噸左右。

開工：全國樣本鋼廠高爐產(chǎn)能利用率75.53%（-0.83%）；全國樣本焦化廠產(chǎn)能利用率77.51%（-0.06%）。

庫存：煉焦煤煤礦庫存138.65（+1.74），煉焦煤港口庫存275.5（+14.5），煉焦煤鋼廠焦化廠以及獨立焦化廠庫存1888.95（+45.88）萬噸；焦化廠焦炭庫存26.31（-0.18）萬噸，港口焦炭庫存243.5（-2）萬噸，鋼廠焦炭庫存392.34（-19.19）萬噸。

總結(jié)：估值上看，鋼材利潤低位回落，且處于負值區(qū)間，焦煤焦炭估值相對高估，估值面臨修正。焦炭供需邊際持續(xù)轉(zhuǎn)弱，但供需對比逆轉(zhuǎn)仍需時間，期貨價格回落后或維持高位震蕩，一旦庫存拐點確認，焦炭價格仍有一定下行空間；煉焦煤進口端有所回升，產(chǎn)量下行幅度或弱于預(yù)期，需求向好；盤面價格大幅下行后，預(yù)期中性，矛盾銳減，鋼廠減產(chǎn)預(yù)期基本兌現(xiàn)，繼續(xù)下行空間有限。

動力煤

港口現(xiàn)貨：800-850元/噸。

進口現(xiàn)貨：澳大利亞5500CFR價69美元/噸（-）；印尼3800大卡FOB價50美元/噸（-）。

內(nèi)外價差：澳大利亞5500大卡330元/噸，印尼5000大卡100元/噸。

期貨：主力5月貼水178元左右，持倉23.4萬手（夜盤-5472手）。

CCTD統(tǒng)計環(huán)渤海港口：庫存合計1427.7（+10.1），調(diào)入126.2（-16.6），調(diào)出116.1（-40.9），錨地船155（+3），預(yù)到船41（+2）。

煤炭江湖：1月20日，73港動力煤庫存4327.5，周環(huán)比降7.41%，同比降28.04%。

運費：中國沿海煤炭運價指數(shù)CBCFI為689.28（-93.39），BDI指數(shù)1659（-106）。

總結(jié)：5月之前，需求逐步走弱，供給相對穩(wěn)定，供需偏緊格局將持續(xù)得到緩解，短期關(guān)注產(chǎn)地煤礦降價情況，中短期大概率以震蕩偏弱運行。

尿素

1.現(xiàn)貨市場：尿素上行趨緩，液氨轉(zhuǎn)上行，甲醇繼續(xù)回落。

尿素：河南1970（日-10，周-30），東北2020（日+0，周+10），江蘇2050（日+30，周+40）；

液氨：山東3240（日+0，周+0），河北3204（日-3，周+65），河南3161（日+0，周+16）；

甲醇：西北1890（日-70，周-125），華東2495（日-15，周-25），華南2438（日-28，周-38）。

2.期貨市場：盤面近月下跌遠月持平，5/9價差回落至110元/噸附近。

期貨：5月1967（日-24，周+19），9月1850（日+0，周+18），1月1817（日-2，周+2）；

基差：5月3（日+14，周-49），9月120（日-10，周-48），1月153（日-8，周-32）；

月差：5-9價差117（日-24，周+5），9-1價差33（日+2，周+16）。

3.價差：合成氨加工費回落；尿素/甲醇價差繼續(xù)修復(fù)暫緩；產(chǎn)銷區(qū)價差正常。

合成氨加工費146（日-10，周-39），尿素-甲醇-525（日+5，周-5）；河南-東北-20（日+10，周+20），河南-江蘇-50（日-20，周-10）。

4.利潤：尿素利潤企穩(wěn)，復(fù)合肥利潤回落，三聚氰胺利潤企穩(wěn)。

華東水煤漿604（日+14，周+78），華東航天爐520（日+8，周+22），華東固定床485（日-5，周-3）；西北氣頭180（日+0，周+0），西南氣頭433（日+0，周+0）；硫基復(fù)合肥145（日-3，周-6），氯基復(fù)合肥246（日-2，周-0），三聚氰胺75（日-30，周+240）。

5.供給：開工日產(chǎn)回升，低于去年同期水平；其中氣頭企業(yè)開工率同比大幅偏低。

截至2021/1/22，尿素企業(yè)開工率55.8%(環(huán)比+1.4%，同比-8.5%)，其中氣頭企業(yè)開工率20.2%(環(huán)比-0.8%，同比-21.2%)；日產(chǎn)量12.2萬噸(環(huán)比+0.3萬噸，同比-1.3萬噸）。

6.需求：銷售持平，工業(yè)需求轉(zhuǎn)冷。

尿素工廠：截至2021/1/22，預(yù)收天數(shù)9.3天(環(huán)比+0.0天)。

復(fù)合肥：截至2021/1/22，開工率40.7%（環(huán)比-3.8%，同比+3.3%），庫存69.3萬噸（環(huán)比+5.9萬噸，同比-39.4萬噸）。

人造板：地產(chǎn)11月數(shù)據(jù)繼續(xù)回暖，投資、銷售、新開工、施工及竣工當月同比均維持正增長；人造板PMI11月均在榮枯線下。

三聚氰胺：截至2021/1/22，開工率54.9%（環(huán)比-2.5%，同比+6.4%）。

7.庫存：工廠庫存增加，同比大幅偏低；港口庫存同樣偏低。

截至2021/1/22，工廠庫存36.0萬噸，（環(huán)比+5.3萬噸，同比-17.0萬噸）；港口庫存15.8萬噸，（環(huán)比-1.2萬噸，同比-10.4萬噸）。

8.總結(jié)：

現(xiàn)貨滯漲，周二期貨小幅回調(diào)，跌幅5月>現(xiàn)貨>9月≈1月；動力煤弱勢，后期下方仍有修正空間；5/9價差在100元/噸~140元/噸之間，仍處于偏高水平；5月基差已修復(fù)，目前處于合理水平。上周尿素行業(yè)仍處于低供給低需求格局狀態(tài)，供需格局弱于預(yù)期，即期銷售高位走平，下游剛性需求回落，供給仍在12萬噸/日附近，表觀需求回到12萬噸/日以下；動態(tài)看淡儲穩(wěn)步推進，而外貿(mào)特別是印標一再延后，并且較高的價位抑制了投機性需求，預(yù)計未來一段時間尿素供需格局仍將弱勢。尿素供需可能的轉(zhuǎn)強契機一方面在于農(nóng)產(chǎn)品價格繼續(xù)走高給予農(nóng)資溢價空間，特別在2021年種植補貼未確定的當下；另一方面在于春節(jié)后的返青肥需求。綜上當前主要利多因素在于即期銷售情況良好、中期國內(nèi)返青肥及外貿(mào)仍有需求；主要利空因素在于下游工業(yè)需求走弱、農(nóng)需空白期國內(nèi)需求下降、外貿(mào)招標時間不確定。策略：目前觀望為主。

白糖

1、洲際交易所（ICE）原糖期貨周二跌至兩周低位，但收盤持平。ICE3月原糖期貨結(jié)算價收平報每磅15.74美分，盤中觸及15.62美分，為1月13日以來最低。

2、鄭糖主力05合約周二反彈6點，收于5268元/噸，持倉增1萬1千余手。（夜盤漲13點，持倉增3千余手），主力持倉上多減1千余手，空增7千余手。其中多頭方中信、申銀萬國各增1千余手，而華泰和東證分別減3千和2千余手；空頭方，東證、海通各增2千余手，天風增1千余手。2109合約反彈7點，收于5337元/噸，持倉增2千余手（夜盤漲13點，持倉減381手）。

3、資訊：1）巴西經(jīng)濟部周二公布的數(shù)據(jù)顯示，1月截止第三周巴西糖及糖蜜出口總量為153.43萬噸，去年1月整月出口量為160.051萬噸。1月前三周巴西糖日均出口量為10.23萬噸，較2020年1月整月日均出口量7.275萬噸增加2.955萬噸。出口均價為301.1美元/噸，較去年同期294.8美元/噸增加6.3美元/噸。

2）2021年1月1日-1月25日，巴西對中國裝船數(shù)量為6萬噸，較1月1日-1月21日期間6萬噸維持穩(wěn)定，主要進口商為路易達孚6萬噸。整個12月巴西對中國裝船數(shù)量為36.53萬噸，較11月份51.96萬噸降低15.43萬噸；10月份巴西對中國發(fā)運總量為96.51萬噸，9月巴西對中國裝船數(shù)量為57.97萬噸，8月發(fā)運總量為76.77萬噸，7月發(fā)運總量40.5萬噸。截止1月25日，巴西主流港口對中國食糖排船量為0萬噸，目前主要待發(fā)運目的集中在孟加拉國、印尼、阿爾及利亞、馬來西亞和尼日利亞為主。巴西港口對全球裝船數(shù)量為141.75萬噸，較1月1日-1月18日122.6萬噸增加19.15萬噸，其中原糖131.67萬噸，成品糖10.08萬噸。截止1月25日，巴西對全球食糖排船數(shù)量約為97.43萬噸，較1月21日98.85萬噸降低1.42萬噸，其中桑托斯占比64.22%，圣塞巴斯蒂昂港口0.32%，巴拉那瓜港口28.86%，馬塞約港口4.41%，蘇瓦沛港口1.52%。當前食糖裝運等待船只32艘，而已裝船船只為37艘，等待裝運時間在2-50天，較前期1-35天的等待時長略有延長，但港口船只整體積壓甚少。

3）自2020/21年度（10-9月）啟動以來，泰國甘蔗壓榨進度緩慢，預(yù)計將減少2021年第一季度食糖市場可流通供應(yīng)，從而支撐即月裝運的泰國現(xiàn)貨溢價。一位駐泰國的交易員告訴普氏分析：“甘蔗交付量依然很低，部分壓榨商對總產(chǎn)量表示擔心，所以已經(jīng)開始停止向貿(mào)易商提供食糖?！睋?jù)普氏分析得到的壓榨報告，截至1月14日，2020/21年度泰國甘蔗累計壓榨量為2157萬噸，較去年同期減少了42%。本季日均甘蔗壓榨量也比去年低了27%，去年日均在599,180噸。如果按照市場預(yù)測，泰國2020/21年度的甘蔗壓榨總量在7000萬噸，這意味著該國已經(jīng)完成了大約31%的壓榨量。

4）主產(chǎn)區(qū)日成交：今日鄭糖主力合約窄幅收高，市場成交雖然有所好轉(zhuǎn)，但整體仍顯清淡。根據(jù)Cofeed統(tǒng)計的共7家集團成交情況：今日廣西與云南地區(qū)共計成8300噸（其中廣西成交5900，云南成交2400噸），較上一交易日增加3800噸。

5）現(xiàn)貨價格：今日白糖出廠均價為5256元/噸，較昨日5262元/噸跌6元/噸。廣西新糖報價在5230-5290元/噸之間，較昨日維持穩(wěn)定；云南產(chǎn)區(qū)昆明新糖報5300-5340元/噸，大理報5270元/噸，較昨日穩(wěn)中下跌10元/噸；廣東湛江產(chǎn)區(qū)報5190-5230元/噸，較昨日維持穩(wěn)定；海南產(chǎn)區(qū)報5140-5150元/噸，較昨日維持穩(wěn)定。加工糖售價穩(wěn)中下跌，福建地區(qū)一級碳化糖5350元/噸，較昨日下跌20元/噸，廣東地區(qū)一級碳化糖報5320元/噸，較昨日維持穩(wěn)定，山東地區(qū)一級碳化糖5330元/噸，較昨日下跌30元/噸，遼寧地區(qū)一級碳化糖昨日報5380元/噸，較昨日維持穩(wěn)定，河北地區(qū)一級碳化糖報5380元/噸，較昨日維持穩(wěn)定。20/21榨季北方甜菜糖已于9月20日正式開榨，內(nèi)蒙產(chǎn)區(qū)已有7家糖廠收榨，剩余5家糖廠仍在壓榨，內(nèi)蒙古地區(qū)糖廠新砂糖報價在5180-5210元/噸，較昨日報價跌30元/噸。新疆地區(qū)已有13家糖廠收榨，新疆地區(qū)新砂糖5080元/噸，較昨日報價持平。

4、綜述：原糖新高后再次轉(zhuǎn)入震蕩，基本面上依然是支撐與壓力并存狀態(tài)，關(guān)注基金持倉走向及指引。國內(nèi)也跟隨原糖步入調(diào)整，從產(chǎn)業(yè)面講，走高之后有回調(diào)也正常。目前春節(jié)備貨逐漸在步入尾聲，疫情帶來消費擔憂和物流雙面影響。此外，其他商品也整體處于回調(diào)中，對糖價也是影響。后期關(guān)注低位的支撐，等待合適估值機會。

養(yǎng)殖

【生豬市場】

（1）現(xiàn)貨市場，1月26日河南外三元生豬均價為34.16元/公斤（-0.28），全國均價34.17元/公斤（-0.33）。東北華北降幅較大，南方相對穩(wěn)定。春節(jié)臨近，出欄意愿積極，低價小體重豬成交不斷，節(jié)前備貨期到來前終端需求疲軟，短期價格或維持高位震蕩。

（2）期貨市場，1月26日單邊總持倉21617手（+808），成交量19418（+5180）。2109合約收于25555元/噸（+625），LH2111收于23810（+550），LH2201收于23840（+645）；9-11價差1745(+75）；9-1價差1715（-20）；11-1價差-30（-95）。

（3）生豬產(chǎn)能持續(xù)恢復(fù)，長期豬價重心有望下移。但優(yōu)質(zhì)母豬產(chǎn)能緊缺、養(yǎng)殖成本上升、非瘟疫情常態(tài)化、利潤驅(qū)動型補欄令散戶的補欄/壓欄/出欄心態(tài)對價格干擾增加，市場不具備產(chǎn)能爆發(fā)性恢復(fù)的條件，再疊加季節(jié)性需求等因素，節(jié)奏把握更為重要。春節(jié)后存季節(jié)性落價預(yù)期，回調(diào)幅度受疫情以及凍品出庫情況影響。冬季北方疫情多發(fā)，能繁母豬12月出現(xiàn)2020年以來首次環(huán)比下跌，或影響10個月后出欄肥豬，涌益預(yù)計2021年1月份能繁母豬存欄或出現(xiàn)2%-3%降幅。11月以來小豬豬病問題對于5-6月后肥豬出欄影響也需關(guān)注。后期建議持續(xù)關(guān)注存欄恢復(fù)過程中的疫情、政策、養(yǎng)殖戶短期情緒變化等擾動因子。

【雞蛋市場】

（1）1月26日主產(chǎn)區(qū)雞蛋均價4.23元/斤（-0.27），主銷區(qū)均價4.79元/斤（-0.22）。

（2）1月26日期貨2102合約3779（+36）,2105合約4328（+38）,2109合約4666（+88）。5-9價差-338（-50）。

（3）存欄：12月新開產(chǎn)蛋雞數(shù)量有限，后期進入產(chǎn)蛋高峰期蛋雞較少，在產(chǎn)蛋雞存欄下行趨勢猶存；淘雞：臨近春節(jié)加之蛋價走低，養(yǎng)殖單位順勢淘汰；補欄：蛋價高位，養(yǎng)殖單位多順勢補欄；需求：貨源正常，市場走貨未見好轉(zhuǎn)，下游采購謹慎，各環(huán)節(jié)清理庫存為主。綜上所述，飼料成本上升加之存欄下降趨勢長期看對價格產(chǎn)生支撐，但隨著價格漲至高位，備貨窗口收窄，盤面存擠出疫情情緒升水的需求，關(guān)注疫情形勢變化。